镍不锈钢周刊
金信期货研究院 镍不锈钢周刊 2023/10/16 镍产业链 数据来源：金信期货研究院 镍 品种周观点思路 供给：8月镍矿进口552.7万吨（+50.6），10月份国内NPI产量3.2万金属吨（-），电解镍产量2.4万吨（+0.2），8月份MHP进口11.04万吨（+3.9），高冰镍进口3.96万吨（+1.44）。 需求：9月份印尼不锈钢粗钢产量36.32万吨（-3.18），国内冷轧不锈钢产量131.66万吨 （+0.04），9月份国内新能源车产量87.9万辆（+3.6），动力电池产量7.74万MWH（+0.41）三元材料系列动力电池装车量1.22万MWH（+0.14）。 库存：周度国内社库1.8万吨（+0.2），其中镍板1.5万吨（+0.2），上期所期货库存5659吨 （+1786），上期所交割库库存9312吨（+1842），LME期货库存4.3万吨（-）。 震荡 镍利润：俄镍进口利润-4824.68元/吨（+124.47），镍豆进口利润-3856.47元/吨（+326.95）。价差：金川镍升水5000元/吨（-1200），俄镍平水（-200），LME镍CASH-3M合约-250美元/吨（-10）。 总结：上周盘面前低后高，周中触底反弹；基本面上国内产量维持高位，全面过剩再度加剧，上周库存延续累积；前期印尼镍矿事件依然导致矿端价格坚挺，但是中长期看，将有利于中间品产能释放，进一步促使电积镍产能增加，施压盘面；宏观面上，美国通胀数据仍然坚挺，能源推动以及服务业通胀粘性仍存，联储料将继续维持紧缩态势，高利率将持续更久；短期来看跌幅过大，可按震荡思路操作，中长期仍维持反弹偏空的思路；套利上，镍不锈钢比价将持续回归，可考虑继续空镍不锈钢比价。 数据来源：iFind、Mysteel、金信期货研究院 供给端：稳步增长，过剩逐步加剧 国内NPI产量（金属吨） 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 25000 20000 15000 10000 5000 0 国内精炼镍产量（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 国内高冰镍进口量（千克） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 160000000 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 国内湿法中间品进口量（千克） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：iFind、Mysteel、金信期货研究院 需求端：分化较大，难言乐观 50000 40000 30000 20000 10000 0 国内精炼镍表观消费量（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 140 120 100 80 60 40 20 0 国内冷轧不锈钢产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 1000000 800000 600000 400000 200000 0 国内新能源汽车产量（辆） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 三元材料系列动力电池产量（MWH） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：iFind、Mysteel、金信期货研究院 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月14日 2019年 1月27日 2月12日 2月25日 3月10日 3月22日 2020年 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月24日 2021年 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 2022年 8月7日 8月20日 9月2日 9月15日 9月27日 2023年 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月13日 12月30日 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月1日 1月14日 2019年 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 2020年 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 2021年 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 2022年 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 2023年 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 1月1日 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月14日 2019年 1月27日 2月12日 2月25日 国内精炼镍社会库存（吨） 3月10日 上期所交割库库存（吨） 3月22日 2020年 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月24日 库存端：低位累库，压力增大 2021年 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 2022年 8月7日 8月20日 9月2日 9月15日 9月27日 2023年 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月13日 12月30日 40000 35000 30000 25000 20000 15000 1 5000 0000 0 1月1日 1月14日 2019年 1月27日 2月12日 2月25日 3月10日 上期所期货库存（吨） 3月22日 2020年 LME期货库存（吨） 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月24日 2021年 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 2022年 8月7日 8月20日 9月2日 9月15日 9月27日 2023年 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月13日 12月30日 数据来源：iFind、Mysteel、金信期货研究院 2022-04-01 2022-04-21 2022-05-11 2022-06-01 2022-06-23 2022-07-14 2022-08-04 2022-08-25 2022-09-15 2022-10-06 2022-10-25 2022-11-15 2022-12-06 2022-12-27 2023-01-18 2023-02-06 2023-02-27 2023-03-20 2023-04-10 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-29 2023-07-20 2023-08-10 2023-08-31 2023-09-21 2023-10-10 2022-04-01 2022-04-22 2022-05-13 2022-06-02 2022-06-23 2022-07-13 进口镍盈亏（元/吨） 2022-08-02 2022-08-22 2022-09-09 2022-09-29 俄镍 2022-10-24 2022-11-11 2022-12-01 2022-12-21 镍豆 2023-01-11 2023-02-03 估值端：高估值有所修正 2023-02-23 2023-03-15 2023-04-04 2023-04-24 2023-05-16 2023-06-05 2023-06-26 2023-07-14 2023-08-03 2023-08-23 2023-09-12 2023-10-08 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 俄镍升贴水（元/吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 数据来源：iFind、Mysteel、金信期货研究院 2022-04-01 2022-04-21 2022-05-11 2022-06-01 2022-06-23 2022-07-14 2022-08-04 2022-08-25 2022-09-15 2022-10-06 2022-10-25 2022-11-15 2022-12-06 2022-12-27 2023-01-18 2023-02-06 2023-02-27 2023-03-20 2023-04-10 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-29 2023-07-20 2023-08-10 2023-08-31 2023-09-21 2023-10-10 2022-04-01 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-04-21 LME镍CASH-3M合约升贴水（美元/吨） 2022-05-11 2022-06-01 2022-06-23 2022-07-14 金川镍升贴水（元/吨） 2022-08-04 2022-08-25 2022-09-15 2022-10-06 2022-10-25 2022-11-15 2022-12-06 2022-12-27 2023-01-18 2023-02-06 2023-02-27 2023-03-20 2023-04-10 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-29 2023-07-20 2023-08-10 2023-08-31 2023-09-21 2023-10-10 不锈钢产业链 数据来源：金信期货研究院 不锈钢 不锈钢 供给：9月份国内不锈钢粗钢产量313.26万吨（-8.24），其中300系164.05万吨（-7.33）,9月份冷轧不锈钢粗钢产量产量131.66万吨（+0.04），其中300系67.45万吨（-2.21），印尼不锈钢粗钢产量36.32万吨（-3.18）。 品种周观点思路 需求：8月份国内不锈钢表需283.6万吨（+9.8），净出口19.2万吨（-3.1），佛山地区304冷轧不锈钢周成交2095吨（-2626）。 震荡偏强 库存：锡佛两地不锈钢粗钢库存101万吨（-4），其中300系70万吨（-3），锡佛两地冷轧不锈钢库存60万吨（-3），其中300系43万吨（-2），上期所期货库存8.2万吨（-0.6）。 利润：一体化生产利润68元/吨（-83），其他工艺均处于亏损状态，且有所扩大。价差：基差335元/吨（-280），期限结构维持平水。 总结：不锈钢总体产能投放较大，供给压力倍增，同时库存在二季度短暂去化之后再度累积至近几年来高位，而需求前景仍然和国内经济复苏状态息息相关，旺季效应仍未显现；上周盘面反弹幅度较大，涨价带动成交转好，库存短暂去化，同时9月份粗钢有所减产，10月份环比或仍有一定减量；宏观面来看，上周公布社融数据显示结构性差异依然存在，资金活化不足，内生动力有待政策进一步支撑；短线来看，深跌之 后将在政策预期和亏损之间博弈，存在反弹可能；中线来看，是高供应和国内终端复 苏之间矛盾，将维持宽幅震荡走势，待打破平衡。 数据来源：iFind、Mysteel、金信期货研究院 供给端：减产较多，环比回落 350 300 25
