研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月13日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国9月CPI超预期，全球风险偏好短期降温 【宏观】海外方面，美国9月CPI数据意外超预期，强化了市场对美联储“更高更久”以及今年内再加息一次的预期，美元指数和美债收益率大幅走高，全球风险偏好短期降温。国内方面，国内经济复苏加快，叠加汇金增持四大行，国内市场情绪继续升温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望。 【股指】在银行、保险等金融板块的带动下，国内股市短期回暖。目前国内经济复苏加快，汇金增持四大行，短期提振国内市场情绪；此外，半导体产业链好转，有望带动中小盘走强。操作方面，前期IH、IM多单轻仓持有观望。 【国债】政策预期继续扰动债市，总体仍震荡。资金面压力有所缓解，收益率略微下行。中长期看，经济改善和房地产修复的路径未必会一帆风顺，节奏上可能出现超预期的点。十债收益率上行至2.7后应会重获性价比。 有色金属：美国9月CPI超预期，紧缩预期再升温，有色承压 【铜】受能源价格上涨影响，美国9月CPI月率升0.4%，超预期，核心CPI升0.3%，紧缩预期再升温。国内各地密集推进特殊再融资债券，拟发行超五千亿；专项债新增城中村改造等。临近交割，冶炼厂发货增加，加之进口窗口打开、进口铜流入增加，现货整体供应充裕，社会库存有所回升。昨日现货市场成交清淡，升水承压。TC维持高位，10月冶炼厂检修较少，电解铜产量预计继续高位。LME继续累库、突破18万吨水平，铜国内社库有所回升，全球库存继续增加，月差压力较大。美国9月CPI超预期，紧缩预期再升温，基本面转弱，做空，后续关注国内政策发布情况。 【镍】受能源价格上涨影响，美国9月CPI月率升0.4%，超预期，核心CPI升0.3%，紧缩预期再升温。昨日盘面有所回升，下游观望情绪升温，现货升水下挫。电积镍产能释放，供给改善，全球纯镍库存逐渐回升。外采硫酸镍、高冰镍、MHP制电积镍利润压缩，一体化利润仍可观。不锈钢生产利润不佳，压价原料，而镍铁生产亏损，向镍矿负反馈，镍矿报价走低。短期外采硫酸镍制电积镍利润压缩、盘面下挫动能减弱，但纯镍整体产能回升、新能源需求放缓，基本面未有明显改 善，空单继续持有。 【不锈钢】盘面触底反弹趋势，期现商报价优势明显，昨日出货尚可，而传统贸易商成本较高、走货一般。据钢联，截至10月12日，全国78仓库库不锈钢社 会库存112.78万吨，周环比降3.34%，其中300系74.12万吨，周环比降3.93%，节后贸易商提货，钢厂前置库存减而贸易商库存增，盘面弱势、让利出货，整体库存有所去化。不锈钢厂生产成本倒挂，青山、德龙等大型钢厂陆续发布减产、转产计划，10月中国不锈钢粗钢排产据钢联统计为313.27万吨，环比减1.7%、同比增2.2%，其中300系160.95万吨，环比减4.8%、同比减2.5%。钢厂生产成本倒挂、10月排产减少，前期低价走货、整体库存去化，空单止盈，观察后续消费恢复情况。 【碳酸锂】昨日主力合约涨停，盘面主要驱动是锂盐厂减产挺价。外采锂辉石制碳酸锂持续倒挂，锂云母制碳酸锂利润压缩明显，锂盐厂抵触情绪高，盐湖利润虽高，但天气转凉，盐湖季节性减产，据SMM统计9月中国碳酸锂产量41724吨，环比减7%，10月碳酸锂产量预计环比继续下滑。技术面上期货主力合约呈现底背离，资金入场抄底。需求端未有明显改善，正极厂10月排产减。碳酸锂阶段性反弹，可做多，幅度需观察后续下游接受情况。 【铝】近期铝价内强外弱，国内铝锭进口窗口打开，预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势。随着传统旺季的到来，市场普遍有所期待，社会库存虽环比小幅累积但仍处于历史同期低位，对铝价有所支撑。国内电解铝供需维持双增局面，传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，加上双节前夕下游刚需备货，叠加低库存，节前沪锌一度上探关键压力位。节中多数下游企业放假，炼厂正常开工，节后短期下游将以消化节前所备库存为主。国际铅锌研究组表示2023年由于全球需求增长低于预期，市场避险情绪急剧升温，资金偏谨慎，沪锌走势偏弱震荡。 【锡】供应端，锡精矿偏紧的状态在国庆长假后或将逐步显现，从缅甸的矿进口量或逐渐回落。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板在淡季下逐渐走弱。基本面缺乏持续上涨或下跌的动力，预计沪锡价格以震荡走势为主。 【工业硅】供应端产量高位，下游多晶硅产量高位、有机硅装置复产，需求整体有所好转。期价贴水，期现投机需求或有所减弱，现货去库或有所放缓，短期向上驱动或有所减弱 【黄金/白银】前期美联储议息会议点阵图偏鹰，叠加节假日期间非农数据偏强，美元或偏强运行，黄金价格或承压。但汇市方面人民币弱势或对内盘金价有利 好作用。 集运指数：现货运费价格企稳，期价或低位震荡 【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，WCI上海-鹿特丹在10月6日运费录得$1027/FEU；10月9日SCFIS欧线录得623.99点，降幅收窄。欧线运价相对企稳，预计集运指数将在低位震荡。 黑色金属：市场成交低位运行，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】今日，钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交延续低位运行。市场基本平稳，但随着节后复工，现实需求略有好转，本周钢联5大品种库存转入下 降，表观消费量则有所回升。成本端支撑依然较强，山西4.3米焦炉淘汰，钢厂对原料继续补库。同时，钢厂利润持续收窄，近几个交易日钢材减产检修消息也在逐渐增多，5大品种长材产量和高炉日均铁水产量均有所回落。短期内产业链负反馈趋势仍会延续。钢材近期建议以偏空思路对待。建议密切关注铁水产量下降速率。 【铁矿石】铁矿石期现货价格小幅反弹，消息面，澳洲或将铁矿石等纳入“关键矿产清单”。基本面方面短期仍偏强，铁水产量处于245万吨高位，港口持续 去库，钢厂补库也在继续。但目前全国主要钢厂盈利占比已经连续8周回落，铁水日产量环比连续两周回落，后期铁水产量下行动能逐步增长。供应方面，外矿发货和到港量的回落，导致本周港口库存下降，但四季度供应回升大方向难改，海漂库存整体也偏高。矿石建议短期仍有偏空思路对待，关注铁水日产量下降速率。 【焦炭/焦煤】观点：震荡偏弱，山西发布的4.3米焦炉关停通知节前发出，要求本月完成关停工作，焦炉产能减少，焦煤的需求减少，对煤价利空，需关注关停进展情况。现货方面，煤焦库存水平地位，价格弹性较大，近日各企业调价函频频发出，第三轮提涨开启，期现出现劈叉，但今日现货成交转弱。供应方面，四季度国家经济活动及外交活动增多，安监严格，叠加煤矿事故的发生，供应端恢复速度较慢仍偏紧。需求端铁水有所回落，有见顶下行的趋势，需关注下游需求的情况。利润方面，焦企利润不佳钢厂亏损，需关注钢厂现金流情况，不排除钢厂承压不住降负减产，需跟踪下游需求情况及粗钢平控的进展。风险提示：煤矿事故的发生，安监力度加大，宏观利好。 能源化工：库存增加盖过战争风险溢价，油价小幅回调 【原油】美国上周原油库存增加1017.6万桶，为2月以来最大增幅，与此同时， 对汽油需求继续在08年低点附近徘徊，推动汽油期货收于每加仑2.17美元左 右，为2022年12月以来最低。而尽管油价出现回调，但交易员仍密切关注中 东事态发展，外界普遍预计以色列将准备发起地面进攻。另外沙特能源大臣表示，产油国将继续合作并先发制人采取行动来支持市场，油价下方支撑仍在。 【沥青】原油大幅走弱后，沥青跟随走弱明显。近期炼厂开工继续维持高位，供应压力仍然偏高。近期厂库和社会库的去化也仍然较小放缓，而需求近期还是一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加。原料近期回调明显，沥青大概率跟随原料进行波动，近期利润头寸维持稳定，可等待后续情况观察触底可能。 【PTA】PX成本支撑下行，PTA价格自10月将会受影响而回落。另外下游需求将会转弱，近期库存累积明显，订单前期透支，后期或压制PTA价格上限，10月可能会造成PTA价格小幅弱化。 【乙二醇】煤价短期继续强势，抬升煤制成本，盘面下限也提升，但是前期价格上行后进口大幅增加，港口库存预计将累积，过剩态势不改，继续区间震荡。 【甲醇】当前供应宽松，库存上涨，以及宏观，原油利空等，短期内仍有压力，但检修和限气，以及进口缩量预期支撑，同时煤炭价格偏强。甲醇中长期价格仍偏强。 【聚丙烯】前期检修装置陆续重启，新增产能集中投放，供应端压力预计逐渐凸显。下游需求旺季虽有改善，但幅度有限，整体水平仍低于往年同期，基本面承压。关注多L空PP。 【塑料】上游开工上行，下游农膜旺季，供需矛盾不突出。节后上游累库明显，关注去库情况。 【玻璃】库存中性，短期供需矛盾不强，四季度复产产线较多，下游需求或受政策托底提振，库存变化有待观察。远月合约贴水，成本区间内，估值已偏低，近月合约或随原料端纯碱期价一齐偏弱运行。 【纯碱】供应端前期检修企业逐渐恢复，新增产能爬坡，周度产量新高，库存拐点隐现。远月合约深贴水、氨碱成本附近，估值已较低，近月合约下方空间或相对较大。 农产品：10月USDA超预期下调单产，季度库存指引的增库调整预期未兑现 【美豆】10月USDA供需单产超预期下调，季度库存报告指引的增库调整预期未兑现，美豆利多偏强震荡，后期美豆自身面临集中上市期的抛盘压力较大。目前成本价格支撑逐渐增强，巴西播种进度问题和现货价格上涨都在逐步环节美豆的 出口压力。预期美豆将企稳。 【豆粕】节后油厂大豆供应收缩，豆粕补跌后预期阶段性补库增加，叠加美豆企稳偏强震荡均限制豆粕的下跌。此外，国内油厂远月基差开始抛售，不排除近月合约背靠高基差拉涨后趁机出货的可能，建议豆粕M01@3800-3850轻仓试多，若未出现11月到港延期风险，建议3900+反手。 【豆油】四季度需求旺季被双节消费提振后，预期市场心态有望改变，供应上不排除美豆到港延期的情况，供需阶段性错配发生的概率比较高。短期空头持仓依然相对集中，空头氛围不变，但豆油阶段性资金压力有减轻迹象。 【棕榈油】马棕10月以来出口好转，但欧洲葵豆价差继续限制棕榈油的出口想 象空间，马棕偏弱；国内10月买船较多且逐步到港，增库趋势不变。预期棕榈 油01合约偏空。中期看，原油高位有支撑，印尼去库+马来产量高峰过去，也不排除马来生柴和印尼出口出现利多政策，四季度油脂供需宽松仍未暂未转势，但谨防政策风险。 【菜油】欧洲菜籽油价格继续上涨，国内方面预期成本支撑依然强瞒，不过资金风险偏好在降低。国内菜油库存维持高位，缺乏较强支撑，且随着买船逐渐到港，预期菜油高库存短期也难消化。 【玉米