研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月10日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美联储官员表态偏鸽，美元指数走弱 【宏观】海外方面，受巴以冲突爆发的影响，美元指数一度走高，但由于美联储官员承认美债收益率上升对金融状况的影响，表明美联储可能不必像此前预期的那样采取进一步加息行动，美元指数走弱，全球风险偏好大幅升温。国内方面，随国内经济复苏加快，但国内市场情绪仍旧低迷，资金继续流出；但是由于没有走弱，人民币汇率短期反弹。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎做多。 【股指】受地产、旅游板块的拖累，国内股市短期下跌。虽然中国9月经济复苏动能加快，但是受恒大相关事件影响，国内市场情绪低迷，北向资金继续流出，短期国内风险偏好降温。但海外市场情绪的回暖以及悲观情绪的消化有望提振国内股市。操作方面，短期轻仓谨慎做多。 【国债】宏观数据公布前，市场逻辑仍围绕资金面展开。待资金紧张局面缓解，主要逻辑将向基本面转移。中长期看，经济改善和房地产修复的路径未必会一帆风顺，节奏上可能出现超预期的点。债市节前调整后重获一定性价比，短期可轻仓试多。 有色金属：美联储官员发言偏鸽，紧缩压力暂缓；关注国内旺季需求 【铜】美联储今年票委、之前偏鹰派的达拉斯联储主席洛根表示近期美债收益率攀升、金融环境收紧，可能意味美联储再紧缩的必要性降低。据SMM，中国9月电解铜产量101.2万吨，环比增2.3%，同比增11.3%；进口铜精矿TC仍处高位，冶炼厂检修影响减弱，精铜产量四季度预计仍处高位、同比续增。节后首日电解铜现货成交一般，升水回落。铜国内社库节后累库但仍处偏低水平，LME持续累库明显，全球铜库存水平明显回升。后续紧缩压力仍难言乐观，铜本身基本面转弱，但全球制造业PMI回升，铜下行动能暂时有限，观望。 【镍】电积镍上量，纯镍产量续增，供给继续改善。外采硫酸镍、高冰镍、MHP制电积镍近期利润压缩，但一体化利润仍非常可观。节前贸易商清库存为主，节后现货资源偏紧，加之盘面回落，现货升水有所抬升。节后不锈钢消费仍弱，镍矿、镍铁市场氛围亦偏淡。镍盘面驱动仍主要来自供给继续改善，全球库存逐渐 回升带来的盘面压力。虽然外采利润压缩短期对盘面有所支撑，但一体化利润可观，加之下游需求弱于供给，后期盘面仍难乐观，空单可继续持有。 【不锈钢】节后不锈钢厂开盘价较节前大幅下调，开盘价跌200至600元每吨不等，但金九落空后银十仍未显现，不锈钢现货成交仍清淡。镍矿、镍铁市场氛围亦偏淡；铬铁价格有所下跌，无锡304即期利润转负。但不锈钢厂目前仍无大幅减产出现，高排产压力后续将继续向社会库存转移。不锈钢基本面弱势未改，不锈钢期货空单仍可持有，关注后续钢厂减产力度。 【碳酸锂】节后首日碳酸锂现货价格变动不大，期货主力合约有阶段性企稳迹象。目前下游总体仍处观望状态，按需采购。上游锂盐厂挺价意愿较明显，头部大厂志存锂业称10月碳酸锂减产3000吨左右。自有矿及盐湖仍有利润，但外采矿冶炼成本倒挂，部分减产，挺价驱动较强。需求未有明显改善，上游挺价意愿加强，盘面短期僵持，但新能源继续放缓、供给端后续仍有增量，碳酸锂中长期仍有向下压力。 【铝】近期铝价内强外弱，国内铝锭进口窗口打开，预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势。随着传统旺季的到来，市场普遍有所期待，社会库存虽环比小幅累积但仍处于历史同期低位，对铝价有所支撑。国内电解铝供需维持双增局面，传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，加上双节前夕下游刚需备货，叠加低库存，节前沪锌一度上探关键压力位。节中多数下游企业放假，炼厂正常开工，节后短期下游将以消化节前所备库存为主，国庆前后锌价反弹遇阻振荡概率大。 【锡】供应端，锡精矿偏紧的状态在国庆长假后或将逐步显现，从缅甸的矿进口量或逐渐回落。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板在淡季下逐渐走弱。基本面缺乏持续上涨或下跌的动力，预计沪锡价格以震荡走势为主。 【工业硅】供应端产量高位，下游多晶硅产量高位、有机硅装置复产，需求整体有所好转。期价贴水，期现投机需求或有所减弱，现货去库或有所放缓，短期向上驱动或有所减弱 【黄金/白银】前期美联储议息会议点阵图偏鹰，叠加节假日期间非农数据偏强，美元或偏强运行，黄金价格或承压。但汇市方面人民币弱势或对内盘金价有利好作用。 集运指数：现货运费价格企稳，期价或低位震荡 【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费 仍然较为低迷。需求端，WCI上海-鹿特丹在10月6日运费录得$1027/FEU；10月9日SCFIS欧线录得623.99点，降幅收窄。欧线运价相对企稳，预计集运指数将在低位震荡。 黑色金属：市场成交低位运行，钢厂期现货价格弱势下跌 【钢材】今日，钢材期现货市场整体弱势下跌，市场成交量也未有明显回升。外盘原油、黄金回涨，但对黑色系提振作用有限。现实需求依旧偏弱，钢材库存累积幅度超过市场预期，表观消费量也处于历史同期低位。供应端，钢厂利润持续压缩，部分地区高炉成本甚至超过电炉，钢厂扩产意愿受到抑制。供给高位，需求偏弱，利润低位的影响下，钢材价格继续上涨空间有限，但下跌可能需产业负反馈推动，钢材近期建议以偏空思路对待。 【铁矿石】钢厂利润持续压缩，盈利占比连续7周回落，后期铁水产量下行动能 逐步增长。十一长假结束后，钢厂补库也接近尾声，长假期间247家钢厂矿石 库存环比回落了1180万吨。节日期间发货量到港量尽管均有所回落，但四季度供应回升大方向难改，海漂库存整体也偏高。所以近期矿石也建议以偏空思路对待。 【焦炭/焦煤】观点：宽幅震荡。市场在多空博弈累积矛盾阶段中，现货端两轮提涨落地，需关注节前山西发布的4.3米焦炉关停的进展。供应方面，四季度国家经济活动及外交活动增多，安监严格，叠加煤矿事故的发生，供应端恢复速度较慢仍偏紧。需求端铁水有所回落，有见顶下行的趋势，需关注节后需求情况。利润方面，焦企利润不佳钢厂亏损，需关注钢厂现金流情况，不排除钢厂承压不住降负减产，需跟踪下游需求情况及粗钢平控的进展。 能源化工：宏观影响需求预期，能化大幅回调 【原油】供应变化有限，当下计价逻辑更多在需求现状以及宏观变动带来的需求预期变化。供应端口至年底都将处于小幅偏紧局面，但是月差结构的走弱也显示出前期供应计价过度，当下已经纠偏。需求目前明显下行，叠加宏观情绪发酵，加息预期再起引发的预期下行，导致回调明显，后期供需将回归正常小幅偏紧局面，油价或将在85美元中枢左右震荡。 【沥青】原油大幅走弱后，沥青跟随走弱明显。近期炼厂开工继续维持高位，供应压力仍然偏高。近期厂库和社会库的去化也仍然较小放缓，而需求近期还是一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加。原料近期回调明显，沥青大概率跟随原料进行波动，近期利润头寸维持稳定，可等待后续情况观察触底可能。 【PTA】PX成本支撑下行，PTA价格自10月将会受影响而回落。另外下游需求将 会转弱，近期库存累积明显，订单前期透支，后期或压制PTA价格上限，10月可能会造成PTA价格小幅弱化。 【乙二醇】煤价短期继续强势，抬升煤制成本，盘面下限也提升，但是前期价格上行后进口大幅增加，港口库存预计将累积，过剩态势不改，继续区间震荡。 【甲醇】港口库存上涨明显，内地本周库存小幅下降，但订单转弱，下周甲醇装置仍有重启计划，需求未见明显增加，预计有所累库，价格上涨乏力，关注内地库存情况。若港口MTO重启，库存压力或有减轻。 【聚丙烯】原油价格上涨，聚烯烃成本支撑明显。下游原料库存上周，成品库存去库，尤其bopp行业，改善明显，预计将形成正反馈。PP供应端略有恢复，但需求端发力，成本支撑走强，基本面改善，产业库存维持偏低。盘面价格受原料影响更多。 【塑料】供应端PE装置近期有重启，下游开工均有不同程度回升，农膜需求旺季到来，订单环比提升。产业库存偏低，下游补库不多，后期供需矛盾不突出。市场偏暖，盘面价格更多受原料影响。 【玻璃】库存中性，短期供需矛盾不强，四季度复产产线较多，下游需求或受政策托底提振，库存变化有待观察。远月合约贴水，成本区间内，估值已偏低，近月合约或随原料端纯碱期价一齐偏弱运行。 【纯碱】供应端前期检修企业逐渐恢复，新增产能爬坡，周度产量新高，库存拐点隐现。远月合约深贴水、氨碱成本附近，估值已较低，近月合约下方空间或相对较大。 农产品：玉米新作增产预期大概率兑现，价格重心仍有望下移 【美豆】宏观紧缩压力不减，原油弱，谷物风险溢价消退，外围市场空头氛围下，美豆自身面临集中上市期的抛盘压力较大。目前成本价格支撑逐渐增强，巴西播种进度问题和现货价格上涨都在逐步环节美豆的出口压力。预期美豆将企稳，关注10月报告指引。 【豆粕】进口大豆成本下移，但国内油脂补跌预期较强，节后首日粕强油弱格局或进一步强化，且节后油厂大豆供应收缩，豆粕补跌后预期阶段性补库增加，叠加美豆10月供需报告前企稳表现，均限制豆粕的下跌。暂看3900支撑。 【豆油】美豆油结转库存比预期高且原油价格暴跌带动国际油脂价格下跌。国内油脂节后首次补跌预期强，但四季度需求旺季被双节消费提振后，预期市场心态 有望改变，供应上不排除美豆到港延期的情况，供需阶段性错配发生的概率比较高。 【棕榈油】马棕受美豆油拖累大幅下跌。9月马来增库利空预期不变，且国内10月买船较多增库趋势也不变，预期节后棕榈油将受成本下跌及增库双层压力，短期下跌预期强。中期看，原油高位有支撑，印尼去库+马来产量高峰过去，也不排除马来生柴和印尼出口出现利多政策。四季度油脂多头预期不变. 【菜油】节后国内油脂补跌，菜油库存维持高位，缺乏较强支撑，且随着买船逐渐到港，预期菜油高库存短期也难消化。 【玉米】双节期间新粮上市量增加，大部分流向深加工企业，贸易商观望情绪浓厚，短期现货价下跌明显或引发期货共振。长期来看新季玉米增产预期大概率兑现，叠加进口玉米到港量充足，而双节后下游备货需求下降，基本面维持偏空。C01高空策略不变，关注2650-2700入场区间。 【生猪】双节期间猪价下跌，节后需求位于季节性低位，对猪价支撑再次走弱；节后集团厂出栏压力较大，预计短期内猪价或呈偏弱走势。关注二育入场或给价格带来波动。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，