研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月9日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国非农数据大超预期，美元指数先涨后跌 【宏观】海外方面，上周五公布的非农就业人数几乎是预期的2倍，表明美国就一度大幅上涨；但是市场消化了就业数据的影响之后，美元指数回落，全球风险偏好大幅升温。国内方面，中国9月PMI数据延续回升，经济复苏动能加快，国内经济景气程度继续升温，在一定程度上支撑国内风险偏好。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎做多。 【股指】国庆期间外盘整体小幅上涨，有利于国内股市。国内方面，中国9月PMI数据延续回升，经济复苏动能加快，国内经济景气程度继续升温；此外，海外市场基本消化了美国就业数据的影响，风险偏好回暖。短期国内风险偏好有望回升。操作方面，短期轻仓谨慎做多。 【国债】节前经济数据、政策面、资金面扰动，节后资金紧张局面应会缓解，主要逻辑将向基本面和政策端转移。从中长期看，经济改善和房地产修复的路径未必会一帆风顺，节奏上可能出现超预期的点。债市节前调整后重获一定性价比，短期可轻仓试多。 有色金属：美非农就业超预期，再紧缩概率提升，有色承压 【铜】美9月非农超预期，市场提高美联储年底前再加息的押注，美元走强，美债收益率攀升，铜盘面受压制；中国统计局9月制造业PMI重回扩张区间，显示经济景气度回升，美国ISM制造业PMI环比亦改善，有拐点迹象。铜国内社库节后累库但仍处偏低水平，LME持续累库明显，全球铜库存水平明显回升。进口铜精矿TC仍处高位，国内粗铜产能增，精铜产量四季度预计处高位、同比续增。美国宏观压制、铜基本面转弱，但国内PMI显示复苏，全球PMI亦有所好转，铜偏弱震荡，但向下空间有限，观望。 【镍】美9月非农超预期。电积镍上量，纯镍产量续增，供给继续改善。民用合金需求持稳、军工需求增，但部分超前备货，10月合金需求或有限。不锈钢消费仍弱，钢厂后续或减产、降低纯镍消费量。海外宏观压制，纯镍基本面仍弱，盘面继续承压，空单仍可持有。 【不锈钢】不锈钢旺季消费不及预期，贸易商及终端囤货意愿弱，按需采购。印尼镍矿收紧担忧缓解。不锈钢厂高排产压力逐渐向社会库存转移，300系社库累库。不锈钢基本面弱势未改，不锈钢期货空单仍可持有，关注银十消费情况和钢厂减产力度。 【碳酸锂】消费不佳，下游按需采。外采矿冶炼成本倒挂，部分减产，自有矿及盐湖仍有利润。厂库仍高。头部大厂志存锂业称10月碳酸锂减产3000吨左右。消费未改善，供给端抵触情绪较浓，后续下跌幅度预计放缓。期货空单建议暂离场，可通过熊市期权价差去博弈后续行情。 【铝】近期铝价内强外弱，国内铝锭进口窗口打开，预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势。随着传统旺季的到来，市场普遍有所期待，社会库存虽环比小幅累积但仍处于历史同期低位，对铝价有所支撑。国内电解铝供需维持双增局面，传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，加上双节前夕下游刚需备货，叠加低库存，节前沪锌一度上探关键压力位。节中多数下游企业放假，炼厂正常开工，节后短期下游将以消化节前所备库存为主，国庆前后锌价反弹遇阻振荡概率大。 【锡】宏观，美国9月非农就业人数录得33.6万人，大幅超过预期，经济韧性仍然强劲，市场押注美联储预计将最后一次加息，美元指数利多出尽后回落，伦锡价格先上涨再回落。供应端，锡精矿偏紧的状态在国庆长假后或将逐步显现，从缅甸的矿进口量或逐渐回落。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板在淡季下逐渐走弱。预计沪锡价格以震荡走势为主。 【工业硅】供应端产量高位，下游多晶硅产量高位、有机硅装置复产，需求整体有所好转。期价贴水，期现投机需求或有所减弱，现货去库或有所放缓，短期向上驱动或有所减弱 【黄金/白银】前期美联储议息会议点阵图偏鹰，叠加节假日期间非农数据偏强，美元或偏强运行，黄金价格或承压。但汇市方面人民币弱势或对内盘金价有利好作用。 集运指数：现货运费价格企稳，期价或低位震荡 【集运欧线】：宏观，美国9月非农就业人数录得33.6万人，大幅超过预期，经济韧性仍然强劲，市场押注美联储预计将最后一次加息，美元指数利多出尽后回落，离岸人民币在7.3附近震荡。供应端，在集装箱船不断完工、交付的 格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，WCI上海-鹿特丹在10月6日 运费录得$1027/FEU。欧线运价相对企稳，预计集运指数将在低位震荡。 黑色金属：需求依旧偏弱，钢材现货市场延续震荡 【钢材】节后两天，唐山钢坯现货价格回涨20元/吨，长假期间海外焦煤价格整体也表现强势，成本支撑因素依然存在。但钢材现实需求依旧偏弱，节日期间钢材累库略高于市场预期。供应方面，钢材产量不同程度回落，但铁水产量整体仍处在高位。供给高位，需求偏弱，利润低位的影响下，钢材价格继续上涨空间有限，但下跌可能需产业负反馈推动，钢材近期建议以偏空思路对待。 【铁矿石】铁矿石基本面短期依旧偏强，铁水产量环比有所回落，但仍处于高位，港口库存持续下滑。但需要注意的是，随着钢厂利润的持续收窄，钢厂主动减产、检修意愿可能会有所增强，铁水产量继续上涨的空间有限。十一长假结束，钢厂补库也进入尾声。供应回升的大方向也未改变，本周铁矿石到港量环比回升117万吨，海漂库存整体也偏高。所以近期矿石也建议以偏空思路对待。 。 【焦炭/焦煤】观点：宽幅震荡。长假煤焦价格维稳。现货端两轮提涨落地，由于焦企节前补库，叠加煤价较高，采购情绪较弱，节中消耗库存为主，成交量较少。供应方面，四季度国家经济活动及外交活动增多，安监严格，叠加煤矿事故的发生，供应端恢复速度较慢仍偏紧。需求端铁水有所回落，有见顶下行的趋势，需关注节后需求情况。利润方面，焦企利润不佳钢厂亏损，需关注钢厂现金流情况，不排除钢厂承压不住降负减产，需跟踪下游需求情况及粗钢平控的进展。另四季度焦化产能有淘汰预期，需关注焦化产能的变化。 能源化工：宏观影响需求预期，能化大幅回调 【原油】供应变化有限，当下计价逻辑更多在需求现状以及宏观变动带来的需求预期变化。供应端口至年底都将处于小幅偏紧局面，但是月差结构的走弱也显示出前期供应计价过度，当下已经纠偏。需求目前明显下行，叠加宏观情绪发酵，加息预期再起引发的预期下行，导致回调明显，后期供需将回归正常小幅偏紧局面，油价或将在85美元中枢左右震荡。 【沥青】原油大幅走弱后，沥青跟随走弱明显。近期炼厂开工继续维持高位，供应压力仍然偏高。近期厂库和社会库的去化也仍然较小放缓，而需求近期还是一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加。原料近期回调明显，沥青大概率跟随原料进行波动，近期利润头寸维持稳定，可等待后续情况观察触底可能。 【PTA】PX成本支撑下行，PTA价格自10月将会受影响而回落。另外下游需求将会转弱，近期库存累积明显，订单前期透支，后期或压制PTA价格上限，10月可能会造成PTA价格小幅弱化。 【乙二醇】煤价短期继续强势，抬升煤制成本，盘面下限也提升，但是前期价格上行后进口大幅增加，港口库存预计将累积，过剩态势不改，继续区间震荡。 【甲醇】港口库存上涨明显，内地本周库存小幅下降，但订单转弱，下周甲醇装置仍有重启计划，需求未见明显增加，预计有所累库，价格上涨乏力，关注内地库存情况。若港口MTO重启，库存压力或有减轻。 【聚丙烯】原油价格上涨，聚烯烃成本支撑明显。下游原料库存上周，成品库存去库，尤其bopp行业，改善明显，预计将形成正反馈。PP供应端略有恢复，但需求端发力，成本支撑走强，基本面改善，产业库存维持偏低。盘面价格受原料影响更多。 【塑料】供应端PE装置近期有重启，下游开工均有不同程度回升，农膜需求旺季到来，订单环比提升。产业库存偏低，下游补库不多，后期供需矛盾不突出。市场偏暖，盘面价格更多受原料影响。 【玻璃】库存中性，短期供需矛盾不强，四季度复产产线较多，下游需求或受政策托底提振，库存变化有待观察。远月合约贴水，成本区间内，估值已偏低，近月合约或随原料端纯碱期价一齐偏弱运行。 【纯碱】供应端前期检修企业逐渐恢复，新增产能爬坡，周度产量新高，库存拐点隐现。远月合约深贴水、氨碱成本附近，估值已较低，近月合约下方空间或相对较大。 农产品：玉米新作增产预期大概率兑现，价格重心仍有望下移 【美豆】宏观紧缩压力不减，原油弱，谷物风险溢价消退，外围市场空头氛围下，美豆自身面临集中上市期的抛盘压力较大。目前成本价格支撑逐渐增强，巴西播种进度问题和现货价格上涨都在逐步环节美豆的出口压力。预期美豆将企稳，关注10月报告指引。 【豆粕】进口大豆成本下移，但国内油脂补跌预期较强，节后首日粕强油弱格局或进一步强化，且节后油厂大豆供应收缩，豆粕补跌后预期阶段性补库增加，叠加美豆10月供需报告前企稳表现，均限制豆粕的下跌。暂看3900支撑。 【豆油】美豆油结转库存比预期高且原油价格暴跌带动国际油脂价格下跌。国内油脂节后首次补跌预期强，但四季度需求旺季被双节消费提振后，预期市场心态有望改变，供应上不排除美豆到港延期的情况，供需阶段性错配发生的概率比较高。 【棕榈油】马棕受美豆油拖累大幅下跌。9月马来增库利空预期不变，且国内10月买船较多增库趋势也不变，预期节后棕榈油将受成本下跌及增库双层压力，短期下跌预期强。中期看，原油高位有支撑，印尼去库+马来产量高峰过去，也不排除马来生柴和印尼出口出现利多政策。四季度油脂多头预期不变. 【菜油】节后国内油脂补跌，菜油库存维持高位，缺乏较强支撑，且随着买船逐渐到港，预期菜油高库存短期也难消化。 【玉米】双节期间新粮上市量增加，大部分流向深加工企业，贸易商观望情绪浓厚，短期现货价下跌明显或引发期货共振。长期来看新季玉米增产预期大概率兑现，叠加进口玉米到港量充足，而双节后下游备货需求下降，基本面维持偏空。C01高空策略不变，关注2650-2700入场区间。 【生猪】双节期间猪价下跌，节后需求位于季节性低位，对猪价支撑再次走弱；节后集团厂出栏压力较大，预计短期内猪价或呈偏弱走势。关注二育入场或给价格带来波动。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本