研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年9月21日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美联储鹰派暂停加息，美元和美债利率继续走强 【宏观】海外方面，美联储9月暂停加息，但是大幅上调经济增长预期和对于通胀的表态偏鹰，美元和美债收益率短期继续偏强运行，全球风险偏好短期降温。国内方面，国内经济复苏有所加快，国内政策陆续出台，但是短期市场情绪低迷，国内风险偏好有所降温。总体而言，目前国外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡偏强，短期谨慎做多；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡上涨，谨慎做多。 【股指】两市在半导体科技、酒店旅游等板块的带动下小幅下跌。目前央行再次强调汇率超调风险，人民币汇率总体保持稳定；但是短期国内市场情绪低迷叠加海外市场的冲击，短期风险偏好有所降温。目前政策的积极基调已经明确，政策处于持续发力期。随着政策陆续发力，市场风险偏好有望回升。操作方面，短期谨慎做多，可逢低做多IH或IF。 【国债】短期内，资金面维持紧平衡，银行息差压力大，LPR可能调降，国债或继续弱势震荡。因经济底部和通胀底部确认，地方债供给加力，同时地产政策加码，债市扰动将持续，在收益率较低位置上继续做多信心不足。因曲线已一定程度陡峭化且降准利多出尽，前期做陡曲线策略可止盈。 有色金属：美联储暂不加息但上调点阵图预测，美元、美债收益率攀升，有色承压 【铜】美联储本月暂停加息但多数官员预计年内还将再加息一次，高利率将持续；中国9月LPR报价不变。世界金属统计局WBMS数据显示7月全球精炼铜供应过剩4.53万吨。9月国内冶炼厂检修增，铜产量预计环比收缩但同比仍增。昨日上海电解铜现货成交有限，升水再降；广东电解铜刚需采购，升水持平。LME铜库存仍继续累库，国内铜社会库存有所回升，全球铜库存增幅明显。铜基本面弱化，美联储高利率压制铜价，国内预期仍在，铜震荡。 【镍】美联储暂停本月加息但预计年内还将再加息一次，高利率持续。印尼官员称今年不会再签发新的采矿配额，菲律宾雨季将至，镍矿仍强。国内镍铁生产亏损，但8月印尼镍铁回流国内创新高，不锈钢厂9月排产预计有所减少，对镍铁构成压力，但成本支撑、下方有限。昨日盘面反弹，现货成交转冷、升水下调。 电积镍生产利润可观，纯镍9月排产仍增，国内纯镍社会库存渐增。镍矿收缩预期支撑但宏观利空和纯镍增产压制，震荡。 【不锈钢】印尼官员称今年不会再签发新的采矿配额，菲律宾雨季将至，镍矿仍强，国内镍铁生产亏损，但8月印尼镍铁回流国内创新高，钢厂排产预计减少，对镍铁构成压力，但成本支撑、下方有限；铬矿资源有限，铬铁持稳。不锈钢原料持稳，而利润压缩，9月排产预计有所减少。但目前不锈钢旺季消费弱于预期，现货仍淡，贸易商较悲观。镍矿收缩担忧对不锈钢盘面有所支撑，但旺季需求迟迟未至，限制不锈钢上行，盘面仍偏震荡。 【碳酸锂】下游采购意愿仍弱，期现价格均继续下挫。新能源汽车同比增速继续放缓，按今年约900万辆的销售目标计，接下来销售同比增速整体将放缓至约20%。外采矿冶成本倒挂、部分工厂减产，但自有矿及盐湖生产仍有利润，9月碳酸锂产量预计有所减少，但目前现货供应仍宽松，厂库压力大。供增需缓背景下，碳酸锂继续承压，价格在击穿外采矿成本后向自有矿成本冲击，盘面弱势未改，做空。 【铝】铝价内强外弱，国内铝锭进口窗口打开，预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势。随着9月传统旺季的到来，市场普遍有所期待，加之铝锭库存持续维持低位给予价格支撑。国内电解铝供需维持双增局面，传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察。短期铝价预计震荡运行。 【锌】锌锭供应仍然超预期。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。国内各地仍在释放房地产以及汽车利好政策，叠加目前不断下滑的锌精矿加工费，全球锌锭社库总量回落，期货对现货延续贴水，沪锌向上仍有一定空间。 【锡】供应端，缅甸选厂已复工，库存锡精矿或稳定10月前的锡精矿进口量， 短期内锡精矿进口预计稳定；锡锭进口窗口打开，预计将在9月的进口量上有所体现。需求端，临近电子产品消费旺季，锡焊料需求边际回升；铅酸电池旺季或带来边际增量，镀锡板、锡化工或逐渐走弱。在无进一步的基本面扰动前，沪锡价格预计维持震荡。 【工业硅】行业库存继续向期货交割库转移，现货宽供需好转，驱动向上。下游多晶硅产量高位、有机硅装置复产，基本面转好，需谨防后期仓单集中注销现货端存潜在压力。 【黄金/白银】下周美国经济数据方面偏淡，主要关注美联储议息会议，市场预计美联储暂缓加息，美元指数或偏弱运行；IG客户情绪指标显示黄金短期或中性走势，白银短期或偏弱走势。 集运指数：关注美联储利率决议，期价或维持宽幅震荡 【集运欧线】宏观，9月21日02:00美联储宣布利率水平不变，美元指数先下跌后反弹、波动剧烈。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷，9月18日的SCFIS欧线录得780.47点，环比下降46.9点。需求端，船公司调价以来，集装箱出口量表现较为平淡，“旺季不旺”的格局较为明显。在供应持续增加、旺季需求仍有支撑的情况下，集运期价或宽幅震荡。 黑色金属：成交继续回落，钢材期现货价格小幅下跌 【钢材】今日，国内钢材期现货价格小幅回调，市场成交量也低位运行。宏观预期依旧偏强，目前政策主要集中在三个方面，地产政策逐步放开，货币政策降息降准以及地方债务化解。且当下成本支撑偏强，十一之前又有补库预期。但现实需求继续走弱，市场成交低位运行，钢谷网建筑钢材和热卷表观消费延续弱势。供应方面，随着钢厂利润的持续收窄，钢厂扩产意愿进一步受到抑制，5大材产量和高炉日均铁水产量均有所回落。所以钢材价格短期偏强，但继续上涨空间可能有限。 【铁矿石】铁矿石短期基本面偏强，铁水产量高位，钢厂延续补库。但钢厂利润持续收窄，目前已经接近盈亏平衡附近，钢厂主动减产检修有所增多，钢材现实需求也不及预期。供应回升的大方向也未改变，本周外矿发货量继续延续回升趋势。另外，因钢厂利润收窄原因，钢厂更倾向采购中低品矿，铁矿石高低品价差也有所收窄。所以矿石价格短期偏强，但中期仍建议等待贴水修复完毕后的沽空机会。 【焦炭/焦煤】今日双焦盘面高位震荡，现货端维稳，原料焦煤的拉涨，导致焦企原料成本增加，焦企亏损压力增大，部分地区主流焦企发出提涨函，已有部分钢厂同意提涨，预计近日提涨会全面落地。临近十一假期，安监仍严格，另今年十一假期较长，下游有补库需求，双焦价格预计高位震荡。宏观的利好政策，煤焦前期受事故及安监影响的产量缩减、以及国庆前安监力度加大影响的产量缩减，双焦库存水平不高、四季度的焦化产能淘汰，以及下游铁水日均产量依旧高位等，我们认为煤焦短期或高位震荡。由于四季度利多因素较多，四季度煤焦的主思路以多配为主，需关注生产地区的安监对企业生产的影响以及下游需求的情况以及近期发改委的动态。 能源化工：联储加息信号助长避险情绪，油价小幅下跌 【原油】美联储维持基准利率不变，并暗示年内还会再加息一次，之后将在较长时间内维持高位。这使得较多市场参与者逃离风险资产，股市也下跌。而昨日EIA库存仍然去库良好，但也未能阻止油价小幅走弱。尽管如此，目前整体去 库良好，Cushing库存已经降至2300万桶，距离最低运营水平仅约200万桶。油价底部仍然坚实。 【沥青】国营炼厂开工率连续增加，供应压力继续小幅上行。油价近期走高后，沥青盘面跟随幅度明显力度不够。厂库和社会库的去化也有所放缓，而需求近期有一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加。原油近期突破阻力位，沥青大概率跟随进行波动，但幅度不及上游原料。 【PTA】PTA价格继续支撑抬高。并且近期商品总体回升明显，油化低库存品种，如EB等都处于多配优势，PTA也受到影响，资金加持明显。短期下游需求良好，上游成本支撑仍在，PTA或维持震荡局面，但后期调油需求下行风险仍需谨慎看待。 【乙二醇】下游需求仍然比较强势，带动乙二醇库存微微去化。另外成本变动不大，短期乙二醇跟随盘面上行，另外近期煤价走强明显，乙二醇继续上行到上边际左右，但过剩格局不改，继续大幅上涨空间有限，huo继续维持强震荡格局。 【甲醇】港口库存上涨明显，内地本周库存小幅下降，但订单转弱，下周甲醇装置仍有重启计划，需求未见明显增加，预计有所累库，价格上涨乏力，关注内地库存情况。若港口MTO重启，库存压力或有减轻。 【聚丙烯】原油价格上涨，聚烯烃成本支撑明显。下游原料库存上周，成品库存去库，尤其bopp行业，改善明显，预计将形成正反馈。PP供应端略有恢复，但需求端发力，成本支撑走强，基本面改善，产业库存维持偏低。盘面价格依然偏强，易涨难跌。 【塑料】供应端PE装置下周有重启，下游开工均有不同程度回升，农膜需求旺季到来，订单环比提升。产业库存偏低，下游补库不多，后期供需矛盾不突出。市场偏暖，盘面价格依然偏强。 【天然橡胶】泰国原料持续走强，旺产季中原料反季节性走强，海外原料紧缺仍未缓解。国内产区胶水价格跟随盘面大幅上行，云南胶水上行至11.7元/公斤； 海南胶水为13.4元/公斤。受浅色胶季节性累库影响，虽然深色胶维持高去库水平，但整体去库速度略有放缓。下游来看，出口支撑轮胎厂开工高位运行，乳胶下游在乳胶反弹后，买盘走弱。产业矛盾在短期内有所激化，整体结构性矛盾不突出。在RU2401重回万四后，继续走强的驱动有限。 【纸浆】DOMTAR下属的espanola浆纸厂预计将闲置超过一年，影响漂针产量28万吨，产能有限；欧洲浆纸继续阴跌，上游无更多消息，8月总进口验证大到港，无预期外，同时大到港预期仍在；下游纸品库销火爆程度环比有所减退， 尤其白卡纸，后续订单仍需观察。上游消息面偏淡，更多延续前趋，欧美需求持续偏弱；下游纸品库销偏好但环比有所降温，01估值回到680美金左右，俄针基差09-50~平水，正套延续，观察俄针基差，注意到港兑现节奏和十一备货之间的偏差。 【玻璃】库存中性，短期供需矛盾不强，四季度复产产线较多，下游需求或受政策托底提振，基本面偏好。05合约仍贴水，成本区间内，估值偏低。原料端纯碱期价贴水已较深，建议05多单继续持有。 【纯碱】库存极低，短期供需紧张，四季度产量或有较增量，下游玻璃供应或增长刚需偏强，或有一定累库。05合约深贴水，略升水氨碱成本，估值偏低。烧碱与纯碱价差偏高，套利对中纯碱维持偏多思路。 农产品：新粮大规模上市前，新季玉米价格或将维持高位运行 【美豆】9月USDA报告后市场对于干旱及可能引发单产再调整的天气条件的感敏度降低。巴西高库存+增产预期，以及美湾出口性价比优势受运输障碍限制，出口销售情况一般且压榨消费远低于预期的情况下美豆震荡偏弱调整，但美豆油及美豆低库存仍是美豆重要支撑。 【豆粕】9-11月油厂大豆供应相对稳定，但节前停机计划出炉，油厂开机不足、基差