上海中期期货——早盘策略20230918

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，三大美股指齐创三周最大日跌幅。标普纳指跌超1%、回吐周内涨幅连跌两周。泛欧股指再创一个月新高，并创八个月最大周涨幅。欧元连跌九周创史上最长连跌。十年期美债收益率一度逼近三周高位，两年期收益率连续三日升破5.0%，均连升两周；美元指数跌落半年高位，仍连涨九周，再创九年最长连涨周。原油连创十个月新高，连涨三周；黄金脱离近两周低位，全周反弹；伦锌跌落四个月高位，仍一周涨超3%。国内方面，中国8月经济数据边际改善，消费数据最亮眼，社会消费品零售同比增4.6%，规模以上工业增加值超预期加快增长4.5%，制造业投资增长5.9%，基建加快投资、同比增6.4%，地产行业仍下行，房地产开发投资同比降8.8%，就业稳中向好，城镇调查失业率5.2%。海外方面，“超级央行周”重磅来袭，美联储、英国央行、瑞士央行、日本央行本周先后公布货币政策会议决议。今日重点关注美国9月NB房产市场指数。 金融衍生品 股指 上周，四组期指震荡整理，IH、IC主力合约周线均收涨0.30%、IF、IM周线分别收跌0.34%、0.13%。现货方面，A股三大指数上周五集体收跌，三大指数周线“六连阴”。沪指收盘跌0.28%，收报3117.74点；深证成指跌0.52%，收报10144.59点；创业板指跌0.45%，收报2002.73点，险守2000点大关。市场成交额持续低迷，仅 有7217亿元，北向资金净卖出24.6亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行0.3bp报1.763%，7天期下行1.7bp报1.90%，14天期下行10.9bp报1.934%，1月期上行2.7bp报2.083%。目前IF、IC、IM主力合约均跌破20日均线，IH仍在均线上方。短期来看，央行决定9月15日下调存款准备金率0.25个百分点，但市场的情绪和信心依然不足，降准短期情绪作用有限，指数迎来冲高回落。当前国内经济整体复苏仍有压力，中美利差之下外资持续流出，也对市场带来一定利空。短期指数或将继续处于振荡阶段，建议以波段性操作为主、轻仓操作。 集运指数（欧线） 上周欧线集运指数走势偏弱，EC主力合约周线收跌1.28%报906.1点。9月11日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至 827.37点，较上期跌幅7.8%%。供给端，上周全球集装箱船运力环比增加5.66TEU，预计9月全月交付规模将达 29万TEU，船舶建造的强计划性使得中期内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高。需求端，受到高通胀、高利率影响，欧洲经济持续承压，9月11日欧盟委员会下调欧元区2023年和2024年GDP增速预期，预计2023年增速为0.8%，2024年为1.3%，未来经济陷入衰退的可能性进一步加大。整体而言，中期运价面临供大于求的矛盾较难解决，而短期尽管此前班轮公司有意推涨运价，但货运需求严重不足，涨价计划最终以失败告终，市场现货运价进一步下探，加上当前主力合约相对仍呈现升水结构，运价下滑及升水走阔将给期货市场偏高估值带来压力，预计后续盘面仍有下行空间。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡整理，现运行于1923美元/盎司，金银比价83.3。中国黄金溢价不断攀升，黄金内外价差创历史新高的28元/克，明显高于历史均衡的2元/克，也高于此前2020年7月疫情导致运输问题价差达到的15元/克。外盘方面，美国CPI数据显示通胀温和反弹，由于原油价格走高，加息担忧未完全消除，外盘贵金属承压。内盘方面，汇率弱势下贵金属配置需求激增，同时，黄金进口配额审批收缩，现货供应持续紧张。不过，较大的溢价催生套利机会，且央行多项举措维稳汇率，预计内外盘价差将有所收敛。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至9/14，SPDR黄金ETF持仓879.70吨，前值882.01吨，SLV白银ETF持仓13675.63吨，前值13708.43吨。关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜震荡整理，现运行于8413美元/吨。宏观方面，最新发布的中国经济、金融数据加强了市场对于中国经济筑底回升的信心，宏观情绪被提振，铜价上行动力犹存。基本面来看，供应方面，周内全国主流电解铜消费地现货升水均呈现明显下滑，本周进口货源集中到货及下游信心不足，令升贴水走跌。库存方面，截至9月8日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一小增0.38万吨至10.05万吨，且较上周五增加1.19万吨，已经连续2周增加。据了解下周进口铜到货量较上周略有减少。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为70.25%，较上周回升1.28个百分点。虽已进入传统九月旺季，但铜杆企业完全感受不到消费转旺的迹象，成品库存增加。价格方面，进入九月，市场对“金九银十”格外关注，但美联储加息尚有不确定性，短期铜价已回调较多，预计后续有一定的上行空间。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍价格小幅回落，现运行于19920美元/吨。消息方面，据印尼官员透露的最新消息，镍矿配额分配已被推迟，恢复到旧的审批程序，以确保有足够的镍矿用于冶炼厂。另外，由于涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被建议暂停镍开采。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。7-8月硫酸镍价格历经了企稳到持续下跌的过程，主因下游前驱体企业订单量增速放缓，对于硫酸镍采购需求逐渐下降，市场整体呈供应小幅过剩状态。需求端，近期不锈钢价格震荡上行，钢厂需求较前期略有改善，不过由于开工率维持高位，社会库存有所增加，价格传导至下游仍有一定难度。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，且镍矿涨价后产业链成本自上而下传导，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力走势下挫，收盘19175元/吨，跌幅0.83%。LME铝大幅下行，收盘2196美元/吨，跌幅1.08%。氧化铝低位盘整，收盘3027元/吨，跌幅0.30%。宏观面，外围鹰声再起，整体情绪有所转弱，国内降准释放流动性，有效提振市场信心，近期需密切关注欧美加息预期和汇率波动对有色金属市场的多重影响。国内供应端，电解铝供应全面出现增加，铝产品去库不畅的根本问题尚未真正改善，近期市场进口货源增加，需警惕进口低价货源对国内铝现货市场的冲击。氧化铝方面，近期北方氧化铝厂有明显提产动作，氧化铝供应端有阶段性攀升趋势，而消费则趋于平稳，这使得氧化铝现货难以继续上涨，关注后期产量释放情况。需求端，金九银十传统旺季到来，消费端出现一定乐观预期，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周四SMM铝锭社会库存51.9万吨，较上周四增加0.2万吨，在仓单有限的背景下，低库存对铝价的支撑作用尚可持续。综合来看，宏观情绪走弱和供应端有增加预期使得铝价上行承压，目前市场关注焦点仍在强预期能否最终落地的问题上预计短期铝价高位震荡运行为主。 铅 周五夜盘沪铅主力窄幅盘整，收盘17120元/吨，涨幅0.06%。LME铅重心上扬，收盘2265美元/吨，涨幅0.87%。宏观面，外围鹰声再起，整体情绪有所转弱，国内降准释放流动性，有效提振市场信心，近期需密切关注欧美加息预期和汇率波动对有色金属市场的多重影响。国内供应端，9月原生铅供应有小幅增加预期，但再生铅方面因废电瓶货量紧张而导致个别炼厂减产，最终铅锭供应增量或不及预期。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。需求端，下游消费恢复情况仍存在差异，但政策支持再度提升市场信心。库存端，周五SMM铅锭社会库存8.43万吨，较上周五增加2.08万吨，交割货源抵达仓库，铅锭社会库存创一年新 高。当前资金博弈并未结束，库存累增预期将逐渐兑现，市场观望情绪浓厚，后续走势仍需关注铅锭实际供需情况，短期沪铅预计将维持偏强震荡走势。 锌 周五夜盘沪锌主力震荡下行，收盘21705元/吨，跌幅0.96%；LME锌大跌，收盘2515美元/吨，跌幅1.76%。宏观面，外围鹰声再起，整体情绪有所转弱，国内降准释放流动性，有效提振市场信心，近期需密切关注欧美加息预期和汇率波动对有色金属市场的多重影响。国内供应端，国内加工费跟随海外价格下跌，矿端供应偏紧，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，9月国内冶炼厂集中检修期已过，锌锭供应仍有增加预期；消费端，目前下游开工方面变化不大，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周五SMM锌锭社会库存9.62万吨，较上周五增加0.29万吨。综合来看，当前宏观情绪偏宽松，市场对于锌后市消费预期偏乐观，预计短期锌价高位运行。 螺纹 上周螺纹钢主力2401合约表现企稳回升，期价跌势暂缓，站上3800一线，现货市场报价表现跟随上涨。上周五大钢材品种供应903.82万吨，环比减少18.58万吨，降幅2.01%。上周五大品种整体延续去化，其中除冷轧微增，其余品种均表现减产。从减产幅度来看，上周建材减产幅度明显扩张且高于板材。上周螺线双降，主因在于新增设备检修和品种结构调整，区域分化表现较为突出，螺纹钢周产量下降2.3%至247.67万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1579.4万吨，周环比降库37.04万吨，降幅2.3%。上周库存整体延去化，主因在于调研周期范围内现货价格先抑后扬，但市场采购情绪相对谨慎，仅刚需备库，因此库存变化幅度不大，但区域分化突出，降库主因在于钢厂加快厂库迁移节奏，资源转移市场。增库主因则在于散单采购积极性下降，出货节奏放缓。本周建材厂库整体微增，螺降线增。区域来看，建筑钢材增库集中于华东和华南，降库集中于华北。螺纹钢钢厂库存下降1%至182.75万吨；螺纹钢社会库存下降5%至536.89万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.4%；其中建材消费环比降幅0.4%。上周表观消费除线材，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。综合来看，临近中秋国庆长假，市场刚需备库和终端赶工情况有所凸显，进而支撑整体现货价格延续偏强震荡走 势，预计短期波动较大，宽幅整理运行为主。 热卷 上周热卷主力2401合约表现震荡整理，期价探底回升，整体依然承压3900一线附近，现货市场价格表现小幅上涨。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北、华东和西北地区，原因为BG9月内贸接单减少，故周度产量较上周减少；TG接钢坯订单较多，热轧产量相对不饱和；LG高炉检修还有BG加热炉故障，导致产量稍有下降。数据来看，热卷周产量下降2.1%至308.9万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要降幅在华北地区，原因为前期各区域出货速度放缓，上周加速发货；主要增幅地区在华南地区，原因为受台风天气影响，运输受阻，库存小幅增加，整体热卷厂库小幅回落1.6%至83.9万吨；社会库存下降0.3%至292.32万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。综合来看，目前市场针对平控的预期已经有所减弱，部分钢厂发布检修信息，但多数以轧钢设备为主，铁水产量整体仍处相对高位，并且以铁水转产其它品种的方式来保证自己的品种结构，以满足目前建筑业表现偏弱，建筑钢材需求表现不佳，但制造业和出口支撑板材消费的市场环境。因而出现现阶段建材持减量，但主要板材供应水平变化不大，预计短期板材价格震荡运行为主。 铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量延续前三期的增势，本期值为3361.2万吨，环比增加72.1万吨，较今年均值高393.1万吨，位于今年单周次高位，带动整个8月份全球发运量达到今年最高值。本期45港铁矿石到港量大幅减量，本期到港量1978.7万吨，周环比减少508.3万吨，降幅