海外宏观周报：油价持续大幅上涨

海外宏观周报 油价持续大幅上涨 海外宏观 2023年9月17日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策：1）OPEC维持今年全球油需乐观，预计全球今年四季度 或现逾300万桶/日的原油供应缺口。2）IEA维持今年全球油需谨慎乐观，预计全球今年四季度现110万桶/日的原油供应缺口。3）EIA上修四季度布油价格预期至92.7美元/桶，主因中东减产和全球油需复苏。4）美国8月CPI同比超预期回升至3.7%，核心CPI同比涨幅如期回落至4.3%，住房、运输等服务指数依然高企。5）美国8月PPI同比超预期回升至1.6%，能源指数环比上涨10.5%。6）美国8月零售销售额环比超预期上涨0.6%，但主因油价上涨，上月表现强劲的线上零售、运动产品 和餐饮等销售额均降温。7）美国9月密歇根大学消费者信心指数连续第 二个月下降。8）美国最新初请失业金人数回升至22万人，扭转四周跌势。9）截至9月16日，亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，美国三季度GDP环比折年率为4.9%，较9月9日的预测值（5.6%）有所下修。 10）欧央行加息25BP，但声明暗示本轮加息周期或已完成，小幅下修今 年经济增长预测至0.7%。11）欧元区7月出口和进口同比跌幅分别扩大 至7.9%和5.3%。 全球大类资产：1）股市：美国三大股指表现分化，欧洲和日本股市强势上扬。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数整周分别下跌0.4%、 0.2%，道琼斯工业指数整周上涨0.1%。宏观层面，尽管市场普遍预期美联储9月份将暂停加息，但原油价格上涨带动美国8月通胀压力回升，而本周就业数据、消费者信心指数均表现美国经济降温，市场仍在评估近期市场表现对9月以后的货币政策的影响。欧洲STOXX600指数整周上 涨1.6%。日经225指数整周上涨2.8%。2）债市：中长期美债收益率上 涨，短期美债收益率表现分化。2年期美债收益率整周上涨4BP至 5.02%；10年期美债收益率整周上涨7BP至4.33%，其中实际利率整周上涨5BP至1.98%，隐含通胀预期上涨2BP至2.35%。10年与2年期 美债利率倒挂幅度下降3BP至69BP。3）商品：油价持续大幅上涨，布 油曾飙至94美元/桶以上；其他多数商品价格上涨。原油方面，布伦特油 价整周上涨3.6%，至93.9美元/桶；WTI原油价格整周上涨3.7%，至 90.8美元/桶。贵金属方面，金价整周基本持平，至1927.7美元/盎司；银价整周上涨0.2%。金属方面，LME铜和铝整周分别上涨2.2%和0.7%。4）外汇：美元指数整周上升0.26%，至105.3，连续第8周上涨，创九年最长连涨周；于9月15日上涨至105.4，续创2023年3月以来新高。 风险提示：美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期，国际地缘政治博弈超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1全球：三大能源报告看涨油价 OPEC维持今年全球油需乐观，预计全球今年四季度或现逾300万桶/日的原油供应缺口。9月12日，OPEC公布月度原油市场报告。原油需求方面，OPEC坚持其上月全球石油需求强劲增长的预测，预计2023年全球石油需求上升244万桶/日，持平于前值。原油产量方面，预计2023年非OPEC成员的液体燃料产量上升160万桶/日，前值为150万桶/日。供求 缺口方面，OPEC成员国8月原油产量为2740万桶/日水平，若继续维持该产量水平，全球今年四季度原油供需缺口将超 过300万桶/日，支持油价进一步上涨。 IEA维持今年全球油需谨慎乐观，预计全球今年四季度现110万桶/日的原油供应缺口。9月13日，IEA公布月度原油市场报告。原油需求方面，预计2023年全球石油需求上升220万桶/日，持平于前值。原油产量方面，随着美国、伊朗和巴西提高每日产量，2023年全球原油产量将上升150万桶/日，持平于前值。供求缺口方面，OPEC+减产将推动直到四季度末出现严重的供应短缺，四季度缺口将约为110万桶/日。 EIA上修四季度布油价格预期至92.7美元/桶，主因中东减产和全球油需复苏。9月13日，EIA公布月度短期能源展望报告。价格方面，预计今年四季度布伦特原油平均价格将达到92.7美元/桶，前值87.7美元/桶；上调2023和2024年价格预 期分别至85和88美元/桶。原油产量方面，预计2023年全球液体燃料产量上升124万桶/日，前值144万桶/日。原油需求 方面，预计2023年全球原油需求上升181万桶/日，前值176万桶/日。原油库存方面，叠加油需复苏和中东原油减产因素， 预计今年下半年全球原油库存平均下降41万桶/日，前值下降38万桶/日，支撑油价走高。 图表1本周公布的三大能源报告预测 报告机构 指标 年份 预测值（万桶/日） 较前值的变动 （万桶/日） 2023 244 0 OPEC 全球原油需求 2024 225 0 2023 160 10 非OPEC成员原油产量 2024 140 0 全球原油需求2024 100 0 2023 150 0 全球原油产量2024 170 20 20232200 IEA EIA 2023852 布伦特原油价格2024882 WTI原油价格2023802 202483220231815 全球原油需求2024136(25)全球原油产量2023124(20) 20241700 2023下半年(41)(3) 全球原油库存20245534 资料来源：OPEC,EIA,IEA,平安证券研究所。注：预测值为特定年份总量较上年的涨幅；括号标红的数字为负值 1.2美国：通胀超预期回升，零售销售降温 美国8月CPI同比超预期回升至3.7%，核心CPI同比涨幅如期回落至4.3%，住房、运输等服务指数依然高企。9月13日，美国劳工统计局的数据显示，美国8月CPI同比上涨3.7%，前值3.2%，预期3.6%；剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，前值4.7%，符合预期。结构上，8月能源指数环比大幅上涨5.6%，驱动CPI反 弹；8月运输指数环比涨幅扩大至2%，医疗服务指数环比涨幅反弹至0.2%，且住房指数环比涨幅仍具粘性，是核心CPI 压力仍居高不下的重要因素。目前来看，需警惕油价上涨对核心通胀的传导，预计美国年内的通胀下行速率仍将较为缓慢。 图表2美国8月核心CPI同比涨幅回落至4.3%图表3美国8月能源指数环比上涨5.6% CPI 核心CPI 同比%美国CPI 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 19-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08 季调环比%美国CPI-分项 (1.0)0.01.02.03.04.05.06.0 2023-08 2023-07 能源食品饮料 房屋 医疗服务 运输 娱乐 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国8月PPI同比超预期回升至1.6%，能源指数环比上涨10.5%。9月14日，美国劳工统计局的数据显示，美国8月PPI同比上涨1.6%，前值0.8%，预期1.2%；美国8月核心PPI同比上涨2.2%，前值2.4%，符合预期。结构上，8月能源指数环比上涨10.5%，前值0.8%，支撑PPI回温；8月运输仓储指数环比上涨1.4%，前值0.2%。 美国8月零售销售额环比超预期上涨0.6%，但主因油价上涨，上月表现强劲的线上零售、运动产品和餐饮等销售额均降温。9月14日，美国商务部数据显示，美国8月零售销售额环比上涨0.6%，前值0.7%，预期0.2%；剔除机动车、零部件 和加油站销售额，美国7月零售销售额环比上涨0.2%，前值1%。结构上，上月环比涨幅较高的线上销售和餐饮等销售额均有所回落，且运动产品更环比下跌1.6%。可见，剔除油价大幅上涨的因素，美国零售销售额环比增幅大幅度放缓。 图表4美国8月PPI同比回升至1.6%图表5美国8月零售销售额环比涨幅回落至0.6% PPI 核心PPI 同比%美国PPI 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 (2.0) 20-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07 季调环比%美国零售销售额 总计 不含机动车辆、零部件店及加油站 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) 21-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所。注：剔除了21-12、22-01和 23-01三个波动幅度较大值 美国9月密歇根大学消费者信心指数连续第二个月下降。9月15日，美国9月密歇根大学消费者信心指数为67.7，前值69.5，预期69.1，连续第二个月下跌。结构上，美国9月密歇根大学消费者现状指数为69.8，前值75.7。油价上涨和就业市场放缓迹象对消费者信心产生负面影响。 美国最新初请失业金人数回升至22万人，扭转四周跌势。9月14日，美国劳工部公布，截至9月8日当周，美国初请失 业金人数为22万人，预期22.5万人，前值自21.6万人上修至21.7万人；截至9月1日当周，美国续请失业金人数为 168.8万人，预期169.5万人，前值自167.9万人上修至168.8万人。 截至9月16日，亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，美国三季度GDP环比折年率为4.9%，较9月9日的预测值 （5.6%）有所下修。 图表6美国最新初请失业金人数扭转四周跌势图表7预计美国三季度GDP环比折年率下修至4.9% 万人美国申请失业金人数(周) 持续领取（右） 当周初请 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 22-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08 万人 200 190 180 170 160 150 140 130 120 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：亚特兰大联储（2023.9.16）,平安证券研究所 1.3欧洲：欧央行加息周期收尾 欧央行加息25BP，但声明暗示本轮加息周期或已完成，小幅下修今年经济增长预测至0.7%。9月14日，欧洲央行超预期加息25BP，加息后欧元区的利率水平已经达到1999年欧元问世以来的最高点。但会后声明却显示，欧洲央行很可能已经完成了本轮加息周期，根据目前的评估，当前的政策利率已经达到了可以让通胀回归目标的水平。值得关注的是，市场参 与者对货币政策的观点变化或容易在美欧之间传播，因此伴随着欧央行的“变调”，市场更加倾向美联储的政策加息周期接近尾声。此外，欧洲央行预测，欧元区今年底HICP将达5.6%，而2025年有望回落到2.2%，接近欧洲央行2%的控制目标；欧元区今年GDP将微增0.7%，略低于欧盟委员会11日预测的0.8%的增幅。 欧元区7月出口和进口同比跌幅分别扩大至7.9%和5.3%。9月15日，欧盟统计局公布，欧元区7月商品季调出口金额为 2187亿欧元，同比下跌7.9%，前值下跌3.4%；欧元区7月商品季调进口金额为2131亿欧元，同比下跌5.3%，前值下跌 1.1%；欧元区7月商品季调贸易顺差扩大至55亿欧元。可见，昂贵的能源和全球需求疲软使欧元区进出口双双疲软。 二、全球大类资产 2.1股市：美股表现分化，欧日股强势上扬 近一周（截至9月15日），美国三大股指表现分化，欧洲和日本股市强势上扬。美股方面，美国三大股指表现分化，纳斯达克综指、标普500指数整周分别下跌0.4%、0.2%，道琼斯工