广发早知道-有色金属

2023年9月14日星期四 广发早知道-有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 联系信息： 于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn张若怡（投资咨询资格：Z0013119）电话：020-88818021邮箱：zhangruoyi@gf.com.cn 目录：有色金属：铜、锌、氧化铝、铝、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2023年9月14日星期四广发期货早评 分品种简评图 品种 主力合约 点评 操作建议 铜 CU2310 宏观数据密集发布，国内旺季逢低补库，区间震荡 观望 锌 ZN2310 需求弱复苏，多单持有，小止损 多单持有，小止损 氧化铝 AO2311 云南电解铝复产接近尾声，空利润或仍支撑价格，高位震荡 观望 铝 AL2310 产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有 低位多单持有，小止损 镍 NI2310 破位下行，弱势震荡 逢高空配 不锈钢 SS2311 库存超季节性累积，关注负反馈是否顺畅，弱势震荡 观望 锡 SN2310 价格回落，现货成交好转，关注后续消费情况 多单继续持有 碳酸锂 LC2401 区间震荡调整，短期情绪仍偏弱 谨慎偏空 [有色金属] 铜：宏观数据密集发布，国内旺季逢低补库，区间震荡 【现货】9月13日SMM1#电解铜均价69380元/吨，环比-170元/吨；基差5元/吨，环比+5元/吨。广东1#电解铜均价69410元/吨，环比-145元/吨；基差-15元/吨，环比-45元/吨。精废价差744元/吨，环比 -189元/吨。LME铜0-3升贴水报-19.50美元/吨，环比+4.00美元/吨。 【供应】供应整体充裕。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响不大，叠加华东有新冶炼厂投产，预计9月产量98.61万吨；四季度检修的冶炼厂不多，前期检修的大厂也将复产，单月产量有可能突破百万吨。 【需求】国内需求具备韧性，金九银十也存在补库预期，但难以看到超预期好转。上周精铜制杆开工率70.25%，周环比增加1.28个百分点；再生铜杆开工率40.94%，周环比增加0.87个百分点。 【库存】9月8日，SMM境内电解铜社会库存10.05万吨，周环比增加1.19万吨；保税区库存5.1万 吨，周环比增加0.17万吨；LME库存13.41万吨，周环比增加2.99万吨；COMEX库存2.87万短吨，周 环比减少0.46万短吨。全球显性库存31.17万吨，周环比增加3.93万吨。 【逻辑】美国8月通胀有韧性，主要系能源价格反弹，市场仍然坚定认为美联储9月跳过加息，11月不加息概率约为60%，美元指数小幅上升。欧央行周四将公布利率决议，市场认为加息25bp的可能性超过60%，持续加息会加剧衰退担忧。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台，多地取消限购限售，落地实际效果待后续观察，周五将有系列经济数据发布。产业层面，海外连续累库，LME维持贴水。国内则供需双旺，8月产量创新高，9月部分厂家检修但影响量不大，金九银十传统旺季氛围不足，库存低位小幅增加。精废价差收窄，有利于精铜消费。临近交割，现货升水走低。总体上，宏观数据密集发布，国内旺季逢低补库，短期沪铜高位震荡，主力核心参考68000-70000元/吨。 【操作建议】观望 【短期观点】中性 锌：需求弱复苏，多单关注22000压力 【现货】：9月13日，SMM0#锌22060元/吨，环比+80元/吨，对主力+380元/吨，环比+70元/吨。 【供应】：2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%，大幅低于预期。进入8月，国内冶炼厂产量不及预期主要是广东、湖南等地冶炼厂超预期检修，四川地区冶炼厂停产时间延长，另外内蒙古地区复产节奏有所延缓。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page1 2023年9月14日星期四广发期货早评 【需求】：下游弱复苏。9月8日当周，镀锌开工率65.66%，环比-0.2个百分点；压铸锌合金开工率 47.99%，环比+2.3个百分点；氧化锌开工率61.4%，环比+0.1个百分点。 【库存】：9月11日，国内锌锭社会库存9.3万吨，周环比-0.3万吨；9月13日，LME锌库存约13.2 万吨，环比-0.6万吨。 【逻辑】：美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。8月国内PMI环比好转，生产指数回升，工业品库存低位。原料上，9月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费135美元/干吨，环比下滑25美元/干吨，四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。冶炼利润回落，下游逢低采买，实际需求有复苏预期，国内库存低位，锌价下方获支撑，偏强震荡。操作上多单持有，小止损。 【操作建议】：多单持有，主力关注22000压力 【观点】：中性 氧化铝：云南电解铝复产接近尾声，空利润或仍支撑价格，高位震荡 铝：产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有 【现货】：9月13日，SMMA00铝现货均价19430元/吨，环比-90元/吨，对主力-80元/吨，环比-20元/吨。 【氧化铝供应】：据SMM，8月中国冶金级氧化铝产量为701.7万吨，环比增长2.2%，同比增长2.6%，主因部分新投产能及扩产产能陆续放量，叠加近期氧化铝行业利润较前期得到修复，部分企业提产意愿增长。截至8月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8274万吨，全国开工率为82.7%。 【电解铝供应】：SMM统计数据显示，8月份国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。8月份，国内电解铝运行产能增速环比放缓，云南 地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555 万吨附近，较6月增加203万吨的规模。 【需求】：下游开工小幅复苏，9月8日当周，铝型材开工率63.4%，周环比-3.3个百分点；铝板带开工率76%，周环比+0.6个百分点；铝箔开工率79.3%，周环比+0.7个百分点。建筑型材在保交楼带动下，开工略有回升，光伏订单尚可。 【库存】：9月11日，中国电解铝社会库存52.4万吨，周环比+0.5万吨。9月13日，LME铝库存49.1 万吨，环比-0.3万吨。 【氧化铝观点】：当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，9月边际增量有限，利空氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升，部分氧化铝厂复产积极性增加。与此同时，电解铝冶炼利润高位，空电解铝利润套利利于氧化铝价格上涨，当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计氧化铝高位震荡。 【操作建议】：观望 【观点】：中性 【电解铝观点】：美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。国内8月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单回升，光伏订单表现尚可，关注金九银十旺季表现。供应端，8月国内运行产能持续增加，主因云南地区增产明显，当前云南复产已接近尾声，预计9月边际增量有限。国内库存低位，多单持有，小止损。 【操作建议】：低位多单持有，小止损 【观点】：谨慎偏多 镍：破位下行，弱势震荡 【现货】9月13日，SMM1#电解镍均价163900元/吨，环比-3250元/吨。进口镍均价报162250元/吨，环比-3300元/吨；基差-200元/吨，环比+50元/吨。LME镍0-3升贴水-211美元/吨，环比+29美元/吨。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page2 2023年9月14日星期四广发期货早评 【供应】2023年8月全国精炼镍产量共计2.18万吨，环比上调0.93%，同比上升40.65%。预计9月全国精炼镍产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35%。 【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。 【库存】全球镍显性库存低位，国内延续累库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。9月8日LME镍库存37980吨，周环比增加810吨；SMM国内六地社会库存8975吨，周环比增 加1801吨；保税区库存5600吨，周环比减少300吨。全球显性库存52555吨，周环比增加2311吨。 【逻辑】纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。国内社库累积，LME库存也开始低位增加。但是，印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格易涨难跌。MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍具备成本支撑，但前驱体采购意愿偏弱，买卖双方博弈激烈，硫酸镍小幅上涨。总体上，纯镍供需边际走弱，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响，逢高空配，下方看155000-160000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。 【操作建议】逢高空配 【短期观点】谨慎偏空 不锈钢：库存超季节性累积，关注负反馈是否顺畅，弱势震荡 【现货】据Mysteel，9月13日，无锡宏旺304冷轧价格15450元/吨，环比持平；基差305元/吨，环比+150元/吨。短流程成本参考15860元/吨。 【供应】据Mysteel统计，2023年8月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量174.98万吨，月环比增加3.5%，同比增加34.2%；9月排产178.30万吨，月环比增加1.9%，同比增加26.6%。印尼8月粗钢产量41.50万吨，月环比增加48.2%，同比减少0.2%；9月排产40.00万吨，月环比减少3.6%，同比增加6.7%。 【需求】市场金九银十旺季预期减弱，终端需求没有明显提升，刚需采购占据大部分，钢厂到货增加，现货买盘相对谨慎。 【库存】据Mysteel，9月7日，无锡和佛山300系社库50.80万吨，周环比增加0.43万吨。 【逻辑】印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格上涨。镍铁成本抬升，供需博弈，价格持稳。不锈钢成本抬升，钢厂利润受到挤压，但9月仍然维持高排产，库存季节性高位，仓单资源累积。总体上，成本具备支撑，但高价难以传导至终端，库存超季节性累积，关注负反馈是否顺畅，弱势震荡。 【操作建议】观望 【短期观点】中性 锡：价格回落，现货成交好转，关注后续消费情况 【现货】9月13日，SMM1#锡215000元/吨，环比下跌2750元/吨；现货升水400元/吨，环比上涨 50元/吨。午后盘面下跌，不少下游开始入市补库，多数下游补库数量较多，部分贸易商反馈手中库存已见底，需要择机补充库存，或者等到交割期结束，补充一批库存，整体交投氛围走强。 【供应】7月国内锡矿进口量为30875吨，环比42.63%，同比33.87%，1-7月累计进口量为145032吨，累计同比-4.13%，其中缅甸地区7月进口26385.08吨，环比62.9%，同比51.01%，1-7月累计进口112292吨，同比-0.71%，占今年进口量的77.36%。7月国内锡锭进口量为2173吨，环比-2.42%，同比51.96%，1-7月累计进口量为145