上海中期期货——早盘策略20230911

品种分析 宏观 上周五美股收涨，纳指止住四连跌，和标普全周仍结束两周连涨。全周两年期英债收益率降11个基点，同期美债收益率升11个基点。美元指数止步三连阳，跌落近半年高位，仍创九年最长连涨周。原油反弹，布油六日内五度创近十个月新高。欧洲天然气盘中涨超10%。黄金勉强止跌，徘徊近两周低位，三周内首度周跌。伦镍五连阴，一周跌近5%。国内方面，中国8月CPI同比转正、回升至0.1%，PPI同比跌幅收窄至-3%、环比转正。险资入市空间打开，保险公司投资沪深300成分股、科创板、REITS等风险因子下调。广州成为首个首套房利率下限突破LPR的一线城市。海外方面，美印宣布将在中东大搞基建，铁路、航运连接印度、中东和欧洲，缩短欧印贸易时间40%。日央行行长暗示可能结束负利率，时间点或在今年年底。今日重点关注中国8月金融信贷数据。 金融衍生品 股指 上周，四组期指走势下行，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌0.65%、1.51%、0.94%、0.45%。现货方面，上周五A股三大指数小幅收跌，沪指跌0.18%，收报3116.72点；深证成指跌0.38%，收报10281.88点；创业板指跌0.35%，收报2049.77点，市场成交额继续萎缩，仅有6818亿元。行业板块涨跌互现，华为概念股表现活跃，航天航空、通信设备、船舶制造、半导体、光学光电子板块涨幅居前，游戏、煤炭行业、房地产服务、采掘 行业、文化传媒板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种上行5.3bp报1.893%，7天期下行6.9bp报1.835%，14天期上行2.2bp报2.049%，1月期上行1.5bp报1.945%。目前IH、IF、IC、IM主力合约均跌破20日均线。上周以来，指数整体走低，期间主要影响在于人民币的阶段贬值以及经济结构性担忧。本周陆续公布的宏观数据或对市场有阶段的情绪影响，仍需重点留意。目前8月底以来的重心回升行情预期兑现，后期指数或将继续偏弱运行。 集运指数（欧线） 上周，欧线集运指数在周二大幅上涨后连续三日回落，EC主力合约周线收涨1.13%。9月4日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至896.92点，较上期跌幅8%，9月1日SCFI（上海一欧洲）下跌4.2%至$768/TEU，SCFIS/SCFI 比值大约1.1左石。供给端，2023年上半年全球集装箱新船交付量同比高增，2024年集装箱新船交付预计进一步增长，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高。需求端，受到高通胀、高利率影响，欧洲经济持续承压，欧元区8月经济景气指数为93.3，低于前值和预期，连续第四个月下降，服务业、工业以及消费者信心指数等分项指标均不同程度下跌。欧元区8月综合PMI也创33个月新低，连续三个月低于荣枯，未来经济陷入衰退的可能性进一步加大。整体而言，中期基本面仍有向下驱动，而短期由于干旱天气，8月巴拿马运河管理局限制过境运费上涨，运价支撑指数走强，运费上涨持续性尚不能确定下，EC短期或仍以震荡为主。 金属 贵金属 隔夜国际金价小幅回落，现运行于1919美元/盎司，金银比价83。美国8月非农就业人数增加18.7万人超过预期，但6、7月就业数据大幅下修，且失业率上升幅度超出预期，市场对美联储加息结束的押注升温，利多贵金属价格。近期美国经济数据好坏不一，美联储会议纪要显示官员在未来加息路径上仍有分歧，多数官员认为通胀仍有上行风险，导致美债收益率及美元指数继续走高。通胀有所回落但仍具有黏性，美国CPI处于2021年3月以来最低时期，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧，投资者等待本周即将发布的美国通胀和就业数据，这些至关重要的数据可能决定美联储利率前景。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至9/7，SPDR黄金ETF持仓886.64吨，前值886.64吨，SLV白银ETF持仓13577.23吨，前值13577.23吨。关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约收跌，伦铜震荡下行，现运行于8242美元/吨。宏观方面，国内宏观利好政策不断推出，市场多对消费旺季有所期待；然而美元指数不断走强，海外消费疲软LME库存持续增加，对铜价构成一定压力。基本面来看，供应方面，周内进口铜流入预期以及到货情况令升水节节败退。库存方面，截至9月4日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.81万吨至9.67万吨，周度库存自年内低位反弹。在进口窗口打开之下，本周进口铜到 货量仍较多，月初下游资金充裕消费会略好于上周，预计供需双增。需求方面，华中某铜杆企业结束检修恢复生产，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为68.97%，较上周回升0.26个百分点。随着一线城市“认房 不认贷”政策落地，地产消费有望走出低迷，提振铜材消费。价格方面，进入九月，市场对“金九银十”格外关注，但美联储加息尚有不确定性，预计短期回调后再继续上行。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍价格震荡下行，现运行于20050美元/吨。消息方面，据印尼官员透露的最新消息，镍矿配额分配已被推迟，恢复到旧的审批程序，以确保有足够的镍矿用于冶炼厂。另外，由于涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被建议暂停镍开采。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。7-8月硫酸镍价格历经了企稳到持续下跌的过程，主因下游前驱体企业订单量增速放缓，对于硫酸镍采购需求逐渐下降，市场整体呈供应小幅过剩状态。需求端，近期不锈钢价格震荡上行，钢厂需求较前期略有改善，不过由于开工率维持高位，社会库存有所增加，价格传导至下游仍有一定难度。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，且镍矿涨价后产业链成本自上而下传导，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力保持盘整态势，收盘19035元/吨，涨幅0.37%。LME铝重心小幅下行，收盘2181美元/吨，跌幅0.71%。氧化铝小幅上扬，收盘3062元/吨，涨幅0.66%。宏观面，国内利好政策提振较多，美联储及欧洲央行下一步加息节奏成为短期宏观面最大变数。国内供应端，云南电解铝企业基本已经完成复产，加之进口货源的部分流入，供应端压力渐显；电解铝成本在氧化铝的反弹带动下继续回升。氧化铝方面，供给端受到矿石趋紧局面的制约产量难有明显提升，需求端受电解铝增产支撑，近期氧化铝期货料以震荡偏强格局为主。需求端，金九银十传统旺季到来，消费端出现一定乐观预期，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周四SMM铝锭社会库存51.7万吨，较上周四增加2.4万吨，近期在途铝锭集中到货推动社会库存累库幅度增加，前期连续去库对铝价的支撑出现动摇。短期铝价预计震荡运行，但需警惕海内外宏观面变动对铝价带来影响。 铅 周五夜盘沪铅主力震荡为主，收盘17040元/吨，涨幅0.09%。LME铅走势震荡，收盘2227美元/吨，涨幅0.02%。宏观面，国内利好政策提振较多，美联储及欧洲央行下一步加息节奏成为短期宏观面最大变数。国内供应端，9月由于新增与复产，原生铅和再生铅供应预期上升。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌，且成本因素将先于供应预增作用于铅价。需求端，铅蓄电池表现旺季不旺，企业开工小增但同比偏低，铅价大幅上涨但终端接收度有限，部分电池企业下调开工。库存端，周五SMM铅锭社会库存6.35万吨， 较上周五增加0.73万吨，9月原生铅交割品牌检修结束，加上后续交仓移库，铅锭社会库存增势将延续。当前资金博弈并未结束，库存累增预期将逐渐兑现，交仓前夕市场观望情绪浓厚。 锌 周五夜盘沪锌主力低开高走，收盘21290元/吨，涨幅0.19%；LME锌大幅下挫，收盘2440美元/吨，跌幅1.99%。宏观面，国内利好政策提振较多，美联储及欧洲央行下一步加息节奏成为短期宏观面最大变数。国内供应端，国内大型矿山基本生产正常，内蒙古、四川检修矿山或将逐步复产，冶炼端利润尚可，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，叠加进口锌流入的补充，供应端整体偏宽松；消费端，目前终端消费暂无明显好转，下游开工方面变化不大，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周五SMM锌锭社会库存9.33万吨，较上周五增加0.17万吨。综合来看，国内各地仍在释放房地产以及汽车利好政策，叠加目前不断下滑的锌精矿加工费，一定程度上为沪锌提供支撑。 螺纹 上周螺纹钢主力2401合约表现有所转弱，期价大幅下挫，跌破3800一线附近支撑，周五回踩3700一线附近，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应922.48万吨，环比减少7.23万吨，降幅0.8%。上周五大品种整体延续去化，其中除线材和冷轧微增，其余品种均表现减产。从减产幅度来看，除建材有明显减量，板材品种整体依旧处于偏饱和生产状态。上周螺纹延续减产，但线盘环比微增，其中减产主因在于铁水转产和设备检修，增产主因则在于螺线轮轧以及设备生产饱和度提升，螺纹钢周产量下降2%至253.59万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1616.44万吨，周环比降库22.48万吨，降幅1.4%。上周库存整体延去化，主因在于上周运输条件基本恢复正常，叠加调研周期范围内市场情绪环比好转，现货价格表现偏强，因而推动发货和交易节奏，促进库存去化。螺纹钢社会库存下降2.8%至565.06万吨；螺纹钢钢厂库存下降5.8%至184.61万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅1.2%；其中建材消费环比增幅3.9%，上周表观消费除热轧板卷，其余品种环比消费水平环比均有好转。主因在于目前供应水平增减幅度不大，叠加库存延续去化，进而促进周测算的消费环比好转。综合来看，目前台风影响程度明显下降，终端需求有所恢复，但是从调研结果来看，终端实际接货意愿与金九预期尚不匹配，消费力度低于往年同期水平，或对后期价格持续性上涨造成压力，短期钢价表现或将有所承压，整体或面临一定的调整压力。 热卷 上周热卷主力2401合约表现转弱运行，期价大幅下挫，下探至3800一线附近寻求支撑，现货市场价格表现有所转弱。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要增幅地区在东北、华东和西北地区，原因为BG9月内贸接单减少，故周度产量较上周减少；TG接钢坯订单较多，热轧产量相对不饱和；LG高炉检修还有BG加热炉故障，导致产量稍有下 降。数据来看，热卷周产量下降1.4%至315.48万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要降幅在华北地区，原因为前期各区域出货速度放缓，上周加速发货；主要增幅地区在华南地区，原因为受台风天气影响，运输受阻，厂库小幅回落1.1%至85.23万吨；社会库存上升1.4%至293.19万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.7%。综合来看，板材合计供需整体动态平衡，但分品种的热轧和中厚板供应存在明显压力，同比处于偏高水平。虽然热轧和中厚板有国内刚需和国外出口能够支撑，但是对于现今金九需求表现低于预期来看，后期存在压制现货良性上涨的风险，预计短期板材价格偏弱震荡运行为主。 铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量延续上升趋势，本期值为3289.1万吨，环比增加32.1万吨，较今年均值高346.4万吨，位于今年单周以来的中等偏高水平。本期45港铁矿石到港量回落后小幅回升，本期到港量2487万吨，周环比增加250万吨，增幅11.1%，较上月均值高157.1万吨，较今年均值高231.1万吨。根据前期发运量测算，预计下期中国45港铁矿石到港量或将增加210万吨，但是考虑到台风天气对于船期