每日晨讯

每日大市点评政策更新 金融监管总局：鼓励保险公司发展长期保障型产品 又一批银行跟进，9月25日起主动调降存量房贷利率 耶伦：中国仍有相当大政策空间应对经济放缓 行业动态 【汽车】乘联会：8月自主品牌国内零售份额为52.1%，同比增长6.1个百分点 【房地产】广州首套房贷突破LPR下限成为首个突破下限的一线城市 【宏观策略】国家统计局：PPI环比由降转涨，同比降幅收窄 IPO日志 宜明昂科（1541.HK）IPO点评（评级：中性，评分：60分）2023-08-24 近期研报分享 9月港股策略研究：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累2023-09-07 证券行业8月月报：政策落地期已至，重视券商配置时机2023-09-06 海尔智家(6690HK)更新报告：空调发力弥补海外效率放缓（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-09-05 翰森制药（3692HK）：上半年业绩逊预期，创新药将引领逐步恢复（评级：买入，目标价：13.00港元）2023-09-05 策略周报：政策组合拳落地，情绪扭转逼空反弹2023-09-05 JS环球生活(1691HK)更新报告：期待亚太区业务开花结果；派息率50%（评级：买入；目标价1.70港元）2023-09-04 新天绿色能源（956HK）更新报告：长远发展布局分阶段见成效（评级：买入；目标价：4.65港元）2023-09-04 联邦制药（3933HK）：上半年业绩超越预期（评级：买入，目标价：9.68港元）2023-08-31 天伦燃气（1600HK）更新报告：燃气顺价机制正在完善，推动未来毛利率上升（评级：买入；目标价：6.12港元）2023-08-31 每日大市点评 港股大盘上周冲高回落，在美元指数突破新高及离岸人民币走弱的背景下表现不过不失，恒生指数全周仅微跌0.98%，收报18,202点。恒生科指全周下跌2.1%，收报4,091点。大市日均成交金额仅1,080多亿港元，港股通全周累计净流入 275.12亿港元，是支撑港股大盘的主要资金来源。港股通接连不断的净流入过去一年多仅曾出现在2022年3月及2022年10月，其后港股均出现一段理想的升幅，因此当前内资的资金流向不容忽视。包括一线城市实行“认房不认货”及各大内银下调存量贷款利率等措施均利好上周地产链股份的表现，原材料、能源及地产是三个录得升幅的恒生综合行业分类指数，全周分别升2.9%、2.5%及2.1%。能源行业则主要受到油价造好带动。上周离岸人民币再创出今年低位，叠加上周五新加坡场外恒指期货较港股上周四收盘价低281点，预计今天港股或跌破18,000点。 从全球宏观角度看，美国经济的基本面仍然较优，较高的无风险利率及投资回报率吸引全球资本，因此当下港股很难获得增量流动性。中央决策层接连出台一系列包括支持资本市场及房地产的政策，助力稳定资本市场信心，但在“安全”及经济转型的大前题下，市场期望的中央政府层面大力加杠杆刺激经济的机会较难出现，这也预示本轮经济复苏的进程会较为漫长。 尽管短期的资金流向不利港股，但是上周公布的进出口数据及通胀数据显示中国经济很可能已低位企稳。当前恒生指数的风险溢价处于2016年以来65.4%分位数的位置，如果恒生指数能够跌破18,000点以下，这将会是另一次较高值博率的出手时机。我们仍然建议采取哑铃型配置策略，偏好基本面确定性较高的行业，看多1)高息高现金流的电讯及石油、2)业绩有反转的互联网、旅游、餐饮、博彩；3)收入来自海外市场占比较多的出口、消费或工业制造；4)短期受益于政策组合拳，前期超跌的部分地产链、周期个股，如材料及内银等。 中国8月CPI及PPI均较上月有所回升，CPI同比+0.1%，符合预期，其中服务CPI同比+1.3%，增速较上月加快0.1个百分点，暑期出行叠加去年同期较低基数支撑同比升幅。核心CPI同比升幅与上月持平，而环比没有变动，核心CPI的变化继续指向消费动能仍然相对较弱。上游方面，8月PPI同比-3.0%，同比降幅已连续两个月收窄。8月PPI生产资料价格同比-3.7%，降幅收窄1.8个百分点；生活资料价格同比0.2%，降幅收窄0.2个百分点。我们关注的耐用消费品价格同比-1.2%，降幅收窄0.3个百分点，厂商降价压力纾缓。结合8月官方制造业PMI数据，工业制造业主动去库存阶段或见尾声。 本周中国将公布包括社融、M2、社零、投资、工业生产等一系列宏观经济数据，美国方面则公布上月CPI及PPI等重点数据。 政策更新 金融监管总局：鼓励保险公司发展长期保障型产品 国家金融监督管理总局9月10日发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》：引导保险公司回归保障本源。将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从目前不超过35%提高至不超过40%，鼓励保险公司发展长期保障型产品。财产险公司最近一个季度末计算的上两个会计年度末所有非寿险业务再保后未到期责任准备金回溯偏差率的算术平均数、未决赔款准备金回溯偏差率的算术平均数小于等于-5%的，保费风险、准备金风险的最低资本要求减少5%。保险公司投资的非基础资产中，底层资产以收回本金和固定利息为目的，且交易结构在三层级及以内（含表层）的，应纳入利率风险最低资本计量范围，促进保险公司加强资产负债匹配管理。 又一批银行跟进，9月25日起主动调降存量房贷利率 在六大国有大行集体宣布下调存量房贷利率的具体政策后，大多数股份行以及部分城商行、农商行也纷纷跟进发布相关公告。截至发稿前，包括招行、兴业、中信和平安银行在内的大多数全国性股份制银行，以及北京银行、江苏银行等城商行公布了具体的下调细则。按照监管要求，各银行将于9月25日起开展调整工作。 耶伦：中国仍有相当大政策空间应对经济放缓 正在印度出席二十国集团(G20)峰会的美国财长耶伦认为，中国仍有相当大的政策空间来应对经济放缓的挑战。她认为，美国经济不会因为中国经济增长放缓，而受到非常重大的直接影响，但东亚国家则会较受影响，美方会对此密切关注。 行业动态 【汽车】乘联会：8月自主品牌国内零售份额为52.1%，同比增长6.1个百分点 乘联会秘书长崔东树通过其个人微信公众号发文称，2023年8月乘用车市场零售达到192万辆，同比增长2%，环比增长9%。2023年8月，自主品牌国内零售份额为52.1%，同比增长6.1个百分点；德系品牌零售份额20.1%，同比下降1个百分点；日系品牌零售份额16.7%，同比下降4个百分点；美系品牌市场零售份额达到8.5%，同比下降0.4个百分点。 【房地产】广州首套房贷突破LPR下限成为首个突破下限的一线城市 据21财经，广州首套房贷突破LPR下限，成为首个突破下限的一线城市。据悉最新的政策为，广州无房，首套房首付30%，利率为LPR-10%，即4.1%；广州有一套房无在供或者已经结清，二套房按照首付30%，利率也为LPR-10%；广州有一套房且在供，首付40%，利率为LPR+30BP，即4.5%，广州有2套房及以上者，暂停放发贷款。新政从9月8日起执行，9月8号之前（不含 9月8号）已完成买卖合同或房地产买卖合同网签的，按原规定执行。 【宏观策略】国家统计局：PPI环比由降转涨，同比降幅收窄 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2023年8月份CPI和PPI数据指出，8月份，受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。从环比看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。其中，生产资料价格由上月下降0.4%转为上涨0.3%；生活资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。受国际原油价格上行影响，国内石油和天然气开采业价格上涨5.6%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.4%。从同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4个百分点。其中，生产资料价格下降3.7%，降幅收窄1.8个百分点；生活资料价格下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点。 近期研报摘要分享 【中泰国际】9月港股策略研究：活跃资本市场举措不断，积极因素在积累 港股市场策略展望 当前美元长端无风险利率处于2007年以来最高，中央决策层接连出台一系列包括支持资本市场及房地产的政策，助力稳定资本市场信心。不过，在“安全”及经济转型的大前题下，市场期望的中央政府层面大力加杠杆刺激经济的机会较难出现，这也预示本轮经济复苏的进程会较为漫长。当下港股很难获得增量流动性，港股摆脱低位震荡需要盈利下修压力得以化解，背后取决于居民收入预期、房地产及地方债务问题如何有效改善。 在未出现真正化解地方债及提振居民及企业信心的抓手前，恒生指数的预测PE大概在8.8倍至10倍水平波动，相当于恒生指数在17,500至19,900点波动。短期内，港股的交易机会多是低买高抛的做波段，活跃资本市场政策组合拳利好A股及港股反弹，港交所、券商及保险股将直接受惠。同时，我们仍然建议采取哑铃型配置策略，偏好基本面确定性较高的行业，看多1)高息高现金流的电讯及石油、2)业绩有反转的互联网、旅游、餐饮、博彩；3)收入来自海外市场占比较多的出口、消费或工业制造；4)短期受益于政策组合拳，前期超跌的部分地产链、周期个股。综合中泰国际行业分析师的观点，9月金股推荐如下：友邦保险(1299HK)、新华保险(1336HK)、碧桂园服务(6098HK)、比亚迪(1211HK)、中国电力(2380HK)、药明康德(2359HK)、阿里巴巴(9988HK)、中国海洋石油(883HK)、海尔智家(6690HK)、紫金(2899HK) 中国经济8月或已低位企稳，政策助力情绪修复 从经济周期的角度看，中国的经济动能处于探底回升初段，8月财新中国制造业PMI升至51.0，重回临界点之上，走势与官方PMI连升三个月走势一致，显示中国的经济动能处于探底回升初段。制造业方面，新订单重回扩张区间，内需整体贡献高于外需。近期，降首付比、降利率稳地产政策密集出台，力度和速度部分超出市场预期，财政端方面“一揽子化债”的具体方案正在落实中，各地继续出招稳民企，发力稳经济。不过，疫情以来的伤疤效应，居民及企业需时修复资产负债表，政策落地的滞后效应等都导致经济恢复是波浪式发展。尽管中国库存底部渐近，但在缺乏房地产的积极帮助下，库存周期磨底时间较长。 美国经济稳健，预示利率将维持高位一段较长时间 美国三季度以来公布的经济数据指向经济增长保持韧性，8月非农就业超预期，工资压力缓解。市场对美国23年GDP预测均有所上调，从积极的角度看，美国暂不衰退就意味对中国出口将带来一定支撑。但GDP增速提速就意味着5.5%的联邦基金利率会维持一段较长时间由于美元无风险利率短期内将维持高位，将限制港股的估值扩张空间。 港股部分行业盈利在上修，交易机会在结构性 港股2023年上半年盈利同比去年增速明显放缓且分化显著，受PPI下行、企业持续去库存等影响工业、原材料等表现不佳，但互联网平台企业业绩普遍优于预期，基本面拐点更加确定，而传媒、制药、必需消费品、软件、消者服务等细分行业的EPS预测在过去一个月被上修45.0%、6.5%、5.9%、3.3%及1.2%。宏观经济及盈利预测的表现都说明港股的交易机会更多在结构性而非全面性。 资金流压力局部改善，聪明钱预示港股将出现较好反弹 不同于A股7月底的持续下行，港股7月底迄今走势已率先企稳，南下资金自7月24日政治局会议以来累计净流入846.6亿港元，港股通持续不断的净流入预示后续政策面将对港股更为友好。中美利差已达到过去十年的极值，进一步扩大的空间不多，当中美利差收窄，将纾缓人民币的贬值压力，将利好港股情绪及资金面，但人民币短期也难有明显升值的基础。 【中泰国际】证券行业8月月报：政策落地期已至，重视券商配置时机 恒指8月大幅调整，券商板块回调 恒生指数8月收报18,382点，月跌1,697点或-8.5%；恒生科指收报4,179点，月跌8.1%；恒生国企指数收报6,332点，月跌 8.2%。恒生12个综合行业中仅能源