甲醇月报：现实和预期同步走强，甲醇继续冲高

甲醇月报 现实和预期同步走强，甲醇继续冲高 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962023年9月7日 姓名：彭昕 期货从业证号：F03089078 01月度观点 目录 CONTENTS 02月度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 月度观点 01 月度观点 上月主要观点：需求端利好消息频出且短时间难以证伪，库存绝对水平不高叠加宏观政策刺激下，甲醇已经强势突破2300元/吨的整数关口。临近移仓换月，2309合约多单可适当止盈。国内外冬季天然气装置的限产、传统需求的“金九银十”、冬季的燃料需求以及宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产均会对01合约有强支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期建议逢低做多2401合约。期间需关注甲醇生产利润回升后供给增加以及8月中旬动力煤终端日耗见顶回落后成本下移的回调风险。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。 本月走势分析：截止至8.31日盘收盘，甲醇主力合约报收2577元/吨，环比上月上涨176元/吨，涨幅在7.33%。江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置如期恢复，宁夏宝丰三期50万吨/年MTO装置试车生产，烯烃需求向好回升。此外，宏观利好政策频出，“金九银十”旺季备货提前。需求现实端和预期端同步走强，甲醇期价继续冲高上行。 本月主要观点：生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位，然秋检规模暂时不大，供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好回升，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双增的态势，但随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。2600元/吨一线压制明显，单边继续追多风险较大，而后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此建议逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套表达（近期社库持续累积导致01-05走出反套，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。 风险提示：“金九银十”旺季不及预期；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动 月度重点 02 2.18月产量继续增加，国内甲醇开工率回升至同期高位 甲醇产能（万吨）甲醇产量（万吨） 85% 80% 75% 70% 65% 60% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 数据来源：Mysteel 202120222023 202120222023 8月甲醇行业产能在912.25万吨，与上月持平；8月甲醇产量在720.48万吨，环比上月增加42.86万吨。 8月全国甲醇整体装置平均开工率为78.26%，环比上月增加3.40%；西北地区的平均开工率为84.62%，环比上月增加3.08%。 山西部分地区环保限产叠加进入季节性的秋季检修以及后期的冬季限气，甲醇开工率上行空间长期来看总体受限。 90% 85% 80% 75% 70% 65% 煤制甲醇开工率 1000 500 0 -500 -1000 -1500 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 202120222023202120222023 85% 75% 65% 55% 45% 35% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 80% 70% 60% 50% 40% 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 202120222023 8月煤制甲醇平均开工率84.42%，环比上月增加5.66%；8月天然气制甲醇平均开工率56.77%，环比上月增加0.45%；8月焦炉气制甲醇平均开工率73.03%，环比上月增加4.32%。 煤制以及气制甲醇利润继续上行，盈利幅度远超同期水平，对供应回升的正反馈仍在持续，短期内供应压力仍存。 甲醇国际周度开工率 150 甲醇进口量（万吨） 120 90 60 30 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 -400 甲醇进口利润（元/吨） 202120222023 202120222023 400 200 0 -200 7月进口量在125.04万吨，环比上月减少11.33万吨，跌幅在8.31%。8月甲醇进口船货卸货情况正常，上半月因天气及部分主流库区罐容偏紧影响过卸货速度，但月内中后期已基本恢复，浮仓水平也已高位回落，8月进口量预计在132.5万吨。9月在前期延误的南美货源陆续抵港以及美国货源的补充下，甲醇进口船货的全量卸货计划将维持高位水平在135-137万吨附近水平。 伊朗方面，新装置DiPolymerArianPetro（BCCO集团）165万吨/年甲醇装置试车，除Kimiya165万吨/年甲醇装置依旧停车外，其余装置稳定运行、产量维持高位，目前装船到港正常后期到港量将偏多。非伊地区开工率亦高位稳定运行，由于欧洲需求较弱，部分货源转发至国内，进口维持偏高水平。 数据来源：同花顺，Mysteel 西北生产企业库存（万吨） 生产企业总库存（万吨） 60 50 40 30 50 40 30 20 10 数据来源：Mysteel 待发订单量（万吨） 202120222023 202120222023 8月底内地企业总库存较上月同期增加4万吨，在36.33万吨，环比上月同期大幅增加12.37%。西北地区企业库存较上月同期增加1.67万吨，环比上月同期增加8.79%，在20.67万吨。 8月甲醇内地平均订单量在26.18万吨，较上月同期增加6.69万吨，环比上月同期大幅增加34.33%。 2.5MTO开工率探底回升，沿海地区MTO装置亏损幅度有所增加 100% 新兴需求MTO开工率 110% 华东地区MTO开工率 90%90% 80%70% 70% 50% 60% 202120222023 30% 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 202120222023 8月国内MTO平均开工率在82.61%，环比上月增加1.89%。华东地区MTO平均开工率在75.93%，环比上月增加9.98%。 新兴需求方面，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置维持稳定运行，内地长约逐步恢复。宝丰三期新建50万吨/年MTO装置已正常运行，但天津渤化检修对冲了一部分需求利好。 传统下游需求加权开工率 2500 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 202120222023 8月传统下游加权平均开工率在55.65%，环比上月增加1.95%。 8月传统下游综合加权利润震荡走高，剔除醋酸后的传统下游综合利润则震荡走 低，均处于偏高位置。 传统需求方面，传统下游正式进入“金九银十”，需求有增长预期，但空间受制于宏观氛围。 -200 -400 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 甲醛开工率 18% 二甲醚开工率 15% 12% 9% 6% 100% 202120222023 醋酸开工率MTBE开工率 65% 90% 60% 80% 70% 55% 60% 50% 50% 数据来源：Mysteel 202120222023 45% 8月甲醛平均开工率为44.86%，环比上月增加3.54%；8月二甲醚平均开工率为12.81%，环比上月增加2.09%；8月醋酸平均开工率为81.10%，环比上月增加2.90%；8月MTBE平均开工率为61.22%，环比上月减少1.86%。 港口总库存（万吨） 周度到港量（万吨） 120 100 80 60 40 2021 2022 2023 50 40 30 20 10 0 202120222023 数据来源：Mysteel 8月底主港库存在102.03万吨，环比上月同期增加6.76万吨，涨幅达7.10%。本月港口库存呈现累库趋势。上半月华东地区受台风影响卸货速度一般，以及需求端表现不佳，库存波动相对不大，而后期集中到货，虽区域表需同步增量，但难抵供应增量，库存回归累库通道。华南地区周期内进口及内贸船只较上月同比增量，下游消耗相对平稳，以及部分转口船货装港，但在外轮及内贸的双重供应下，使得库存积累。 6 5 4 3 2 1 0 20 18 16 14 12 10 数据来源：Mysteel 传统下游厂家采购量（万吨） 传统下游原料库存（万吨） 202120222023 MTO企业采购量（万吨） 40 30 20 10 202120222023 8月传统下游的平均采购量在4.15万吨，环比上月增加9.21%；MTO企业平均采购量在22.72万吨，环比上月增加6.67%。 8月底传统下游原料库存在13.79万吨，环比上月同期增加1.17万吨，涨幅在9.27%。 甲醇出口量（万吨） 80 40 0 -40 -80 120 外盘区域价差（美元/吨） 100 外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 7月出口量在0.34万吨，环比上月减少2.62万吨，跌幅高达88.51%。8月出口量预估在0.5万吨。 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Mysteel，Wind 日期 期初库存 样本产能 开工率 产量 进口量 总供应 消费量 �口量 总需求 供需差 期末库存 内地库存 港口库存 库消比 累计供应 累计需求 累计供需差 新兴+传统需求 其他需求 2023/1/31 113.57 9605.00 75.50% 674.42 90.01 764.42 762.82 0.05 762.87 1.55 115.12 38.98 76.14 15.09% 764.42 762.87 1.55 548.19 214.68 2023/2/28 115.12 9611.00 75.82% 612.11 102.03 714.14 715.02 0.85 715.87 -1.73 113.39 41.30 72.09 15.84% 1478.57 1478.75 -0.18 518.31 197.56 2023/3/31 113.39 9868.50 76.51% 702.19 113.33 815.52 810.80 0.55 811.35 4.17 117.56 38.26 79.30 14.49% 2294.08 2290.09 3.99 592.35 219.00 2023/4/30 117.56 9868.50 74.32% 660.08 90.60 750.69 770.98 0.11 771.09 -20.40 97.16 31.61 65.55 12.60% 3044.77 3061.18 -16.41 543.61 227.48 2023/5/31