上半年金融订单充足，多重因素驱动发展

2023年09月03日神州信息(000555.SZ) 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价15.53元股价(2023-09-01)11.69元 上半年金融订单充足，多重因素驱动发展 事件概述 交易数据总市值(百万元) 11,498.91 流通市值(百万元) 11,458.44 总股本(百万股) 983.65 流通股本(百万股) 980.19 12个月价格区间 9.39/14.66元 公司近日发布2023年半年报，23H1实现营业收入42.47亿元，同比下降4.43%，单Q2实现营业收入22.85亿元，同比下降9.31%。上半年实现归母净利润0.81亿元，同比下降30.21%，但Q2实现归母净利润0.69亿元，同比下降18.03%。根据中报，公司上半年金融行业已签未销订单26.19亿元，同比增长28.85%，其中软件开发和技术服务业务19.37亿元，同比增长47.32%，为公司金融行业业务长期、稳定且扎实的增长打下坚实基础。 业务结构进一步优化，金融行业订单充足 收入端来看，公司上半年收入结构进一步优化，软件开发业务增长较快。根据中报，上半年公司金融行业实现营业收入20.30亿元， 其中系统集成业务收入7.03亿元，软件开发和技术服务业务收入 13.27亿元，同比增长20.30%，业务结构持续优化。 从订单来看，根据中报，上半年公司金融行业签约额达到23.12亿元同比增长31.42%，金融软服签约额16.24亿元，同比增长44.21%。公司金融行业在手订单充足，上半年已签未销26.19亿元，同比增长 28.85%，其中软件开发和技术服务业务19.37亿元，同比增长47.32%利润端来看，2022年复杂多变的经济社会形势给业务扩张、投标推进、交付执行等带来的不利影响，23Q1由于季节性因素的影响，收 入占全年比例较低，而成本费用平均发生，因为公司2022年和23Q1的净利润总体承压。另一方面，公司在成本费用的管控方面进一步强化，2022年销售/管理/研发费用同比增长12%/-9%/6%，23Q1同比增长2%/2%/4%，总体费用增长较低。我们认为伴随公司收入端恢复至正常水平，利润端有望持续释放。 金融信创+数据资产+AIGC多重因素促发展 2023年初，神州信息进一步明确“数云融合”的金融科技战略，围绕金融行业未来仍有多重因素促使公司实现发展： 1）金融信创：根据中报，公司上半年帮助中国银行、国开行、北京银行、河北农信和新华保险等客户搭建信创基础架构环境，以国产数据库为抓手，帮助光大银行、浙商银行、山西银行和贵阳农商银行等 客户实现信创基础软件的构建及优化。截至2023年6月底，公司已 经持续为50余家金融机构提供信创咨询、信创软硬件采购、信创适配验证、信创集成及信创运维等全面服务。在金融信创关键技术架构上，信创云、信创数据库业务取得新的突破，服务青海银行、广州银行、天津银行等客户，更好地帮助金融机构建立信创的技术底座。 神州信息 沪深300 37% 27% 17% 7% -3% -13% 2022-092022-122023-042023-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.9 -5.0 19.1 绝对收益 1.7 -5.4 12.8 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告Q1金融软服增长良好，数云 2023-05-03 融合战略升维Q3业绩逐渐复苏，金融信创 2022-11-02 促发展 2）数据资产（数据要素）：上半年，公司大客户战略初步获得成功，在北京某大行数据解决方案签约已达千万级别，数据智库项目得到了 客户高度评价；一体化数据开发平台已全面升级至V3.0版本，并已在北京、河北、内蒙、陕西等省金融机构正式落地投产。公司基于前沿数据管理理念，建立了统一的数据资产运营平台，凭借在数据资产领域明显的优势，签约中标中信银行、中信金控、重庆农商、青岛银行和鄂尔多斯银行等客户。 3）AIGC：公司积极布局AIGC在金融领域的应用，与国内基础大模型厂商腾讯、云从等建立在金融行业应用领域的深入合作关系，确定了面向客户价值赋能的“代码生成”及“知识问答”两大研究方向。 在“代码生成”方面，公司设计并完成了整体架构及相关技术的储备，正在调试最佳效果。在“知识问答”方面，公司基于相关技术预研进行了知识学习训练及金融场景落地，已经尝试应用于某外资银行的技术开发业务。同时，新动力数字金融研究院发布智能运维产品，可以有效筛选运维告警信息并快速定位故障原因，解决金融客户分布式转型过程中的运维痛点，已在某省会级城商行取得良好效果。 新一期股权激励计划发布，促使业务积极发展 2023年3月31日，公司发布《2023年股票期权激励计划（草案）》， 授予股票期权3717万份，约占公司总股本的3.78%。行权价格为13.64 元/股，激励对象共计259人，包含公司任职的董事、高级管理人员对本公司经营业绩和持续发展有重要价值的核心骨干人员。 从行权目标来看，主要业绩考核指标为金融科技板块收入和净利润2023/24年金融科技板块目标值为66/77亿元，触发值为61/65亿元净利润目标为3.5/5亿元，触发值为2.98/4.25亿元。从业绩考核指 标来看，金融科技仍将成为公司未来的发展重点方向，完成业绩目标对应的23/24年金融科技板块增速为18%/17%，保持了较高的业绩增长要求。 投资建议： 神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在银行IT系统架构升级、金融信创持续推进、以数字人民币为代表的场景金融规模应用的驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入135.59/150.77/169.11亿元，实现归母净利润3.82/5.24/6.22亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价15.53元，相当于2023年的40倍动态市盈率。 风险提示：金融行业需求不及预期；技术研发不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 11,355.7 11,999.3 13,559.4 15,076.7 16,911.2 净利润 376.2 206.5 381.5 524.5 622.3 每股收益(元) 0.38 0.21 0.39 0.53 0.63 每股净资产(元) 6.15 6.24 6.60 7.10 7.67 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 33.13 51.30 30.14 21.92 18.48 市净率(倍) 2.11 1.76 1.80 1.67 1.55 净利润率 3.3% 1.7% 2.8% 3.5% 3.7% 净资产收益率 6.5% 3.5% 6.2% 7.9% 8.7% 股息收益率 0.4% 0.3% 0.2% 0.3% 0.5% ROIC 7.7% 5.4% 6.4% 7.8% 8.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 11,355.7 11,999.3 13,559.4 15,076.7 16,911.2 成长性 减:营业成本 9,414.7 10,165.7 11,366.2 12,551.0 13,998.7 营业收入增长率 6.3% 5.7% 13.0% 11.2% 12.2% 营业税费 39.9 42.8 48.4 53.8 60.3 营业利润增长率 -17.4% -55.8% 118.9% 37.5% 18.6% 销售费用 491.4 550.3 621.9 684.0 767.2 净利润增长率 -20.9% -45.1% 84.8% 37.5% 18.6% 管理费用 867.7 875.5 989.3 1,092.5 1,225.4 EBITDA增长率 -17.8% -48.0% 67.5% 34.5% 18.1% 财务费用 45.3 33.9 32.8 46.7 56.0 EBIT增长率 -20.3% -54.3% 108.4% 38.0% 19.4% 资产减值损失 -197.6 147.0 185.5 183.2 229.4 NOPLAT增长率 -14.4% -28.8% 29.9% 33.3% 20.1% 加:公允价值变动收益 -4.7 -86.1 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 -3.0% 5.4% 14.9% 5.8% 15.4% 投资和汇兑收益 55.6 25.8 27.1 28.5 29.9 净资产增长率 6.0% 1.8% 5.9% 7.5% 8.1% 营业利润 417.4 184.7 404.4 555.9 659.5 加:营业外净收支 -6.3 2.3 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 411.2 187.0 404.4 555.9 659.5 毛利率 17.1% 15.3% 16.2% 16.8% 17.2% 减:所得税 23.3 -19.4 23.0 31.6 37.4 营业利润率 3.7% 1.5% 3.0% 3.7% 3.9% 净利润376.2206.5381.5524.5622.3 净利润率 3.3% 1.7% 2.8% 3.5% 3.7% EBITDA/营业收入 4.7% 2.3% 3.5% 4.2% 4.4% 资产负债表 EBIT/营业收入 3.9% 1.7% 3.1% 3.9% 4.1% （百万元）202120222023E2024E2025E 运营效率 货币资金 1,526.5 1,654.5 1,869.6 2,078.9 2,331.8 固定资产周转天数 14 12 10 8 7 交易性金融资产 733.9 632.5 632.5 632.5 632.5 流动营业资本周转天数 237 227 251 225 249 应收帐款 4,012.8 4,618.3 5,135.0 5,709.7 6,454.5 流动资产周转天数 310 296 319 291 313 应收票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 应收帐款周转天数 122 131 131 131 131 预付帐款 100.0 285.2 322.3 358.4 402.0 存货周转天数 113 97 97 97 97 存货 3,035.4 2,364.0 3,673.1 2,993.3 4,442.0 总资产周转天数 393 378 363 354 345 其他流动资产 228.3 182.5 206.3 229.4 257.3 投资资本周转天数 176 176 179 170 175 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 141.9 135.5 135.5 135.5 135.5 ROE 6.5% 3.5% 6.2% 7.9% 8.7% 投资性房地产 ROA 3.0% 1.7% 2.6% 3.6% 3.6% 固定资产 414.6 395.0 360.2 325.3 290.4 ROIC 7.7% 5.4% 6.4% 7.8% 8.4% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 146.2 154.8 182.8 213.6 247.5 销售费用率 4.3% 4.6% 4.6% 4.5% 4.5% 其他非流动资产 2,082.2 2,017