8月PMI数据点评：经济稳中有“进”

宏观研究 证券研究报告 宏观快评2023年09月01日 【宏观快评】 经济稳中有“进”——8月PMI数据点评 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】寻找ROE向上的行业——7月工业企业利润点评》 2023-08-27 《【华创宏观】鲍威尔的“硬姿态”与“软思路” ——杰克逊霍尔年会演讲点评》 2023-08-26 《【华创宏观】7.3，之后呢？》 2023-08-24 《艰难的平衡——8月21日LPR利率调降点评》 2023-08-22 《【华创宏观】税收承压：三条经济线索，三大政策方向——7月财政数据点评》 2023-08-22 PMI点评：经济稳中有“进” 8月，综合PMI产出为51.3%，比上月上升0.2个百分点，显示经济稳中有“进”。分析背后的原因来看，主要的改善在三处。 一是生产有所回升。主要体现在三处。1）制造业PMI生产指数为51.9%，较上月上升1.7个百分点。2）企业采购意愿明显回升，工业品出厂价格重回扩张区间。采购、原材料、产成品、进口指数均较前值有所回升。3）四大行业的生产指数都运行在扩张区间。 二是建筑施工强度有所回升。主要体现在两处。1）建筑业商务活动指数为53.8%，较上月上升2.6个百分点。从行业看，基建相关行业和家装行业有明显回升。土木工程建筑业商务活动指数升至58%以上，环比升幅超4个百分点。2）建筑相关高频数据有所回升。包括沥青开工率、螺纹表观消费量等。 三是需求有所好转。主要体现在两处。1）新订单指数为50.2%，较上月上升 0.7个百分点，在连续4个月运行在50%以下后回到扩张区间。根据中采解读，“8月需求释放比较突出的主要是装备制造业和消费品制造业。装备制造业新订单指数为50.6%，较上月上升1.1个百分点，（原因是）各地新老基建稳步 推进，多地灾后重建拉动对相关装备的需求，以及汽车行业即将进入传统销售旺季。”“消费品制造业新订单指数为53%，较上月上升3.6个百分点。（原因是）国内消费品市场需求快速增长，同时外贸商为欧美消费旺季提前备货也带 动出口订单有所上升”。2）制造业反映需求不足的企业占比略有回落。根据 中采解读，“反映市场需求不足的企业占比仍达59%以上”，此前7月为“60% 以上”。 PMI数据：制造业PMI继续回升 8月制造业PMI为49.7%，前值为49.3%，回升0.4个百分点。 具体分项来看：1）PMI生产指数为51.9%，前值为50.2%，回升1.7个百分点。2）PMI新订单指数为50.2%，前值为49.5%，回升0.7个百分点。PMI新出口订单指数为46.7%，前值为46.3%。3）PMI从业人员指数为48.0%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为51.6%，前值为50.5%。5）PMI原材料库存指数为48.4%，前值为48.2%。 风险提示： 地产投资与消费偏弱，出口偏弱。 目录 一、经济稳中有“进”4 二、数据：制造业PMI继续回升5 图表目录 图表1综合PMI产出有所回升4 图表2沥青开工率大幅回升4 图表3螺纹表观消费有所回升4 图表4反映需求不足的企业比例有所回落4 图表5制造业PMI：有所回升6 图表6供需均大幅回升6 图表7建筑业PMI：有所回升6 图表8服务业PMI：有所回落6 一、经济稳中有“进” 8月，综合PMI产出为51.3%，比上月上升0.2个百分点，显示经济稳中有“进”。分析背后的原因来看，主要的改善在三处。 一是生产有所回升。主要体现在三处。1）生产指数为51.9%，较上月上升1.7个百分点。2）采购意愿明显回升，工业品出厂价格重回扩张区间。采购、原材料、产成品、进口指数均较前值有所回升。3）四大行业的生产指数都运行在扩张区间。 二是建筑施工强度有所回升。主要体现在两处。1）建筑业商务活动指数为53.8%，较上月上升2.6个百分点。从行业看，基建相关行业和家装行业有明显回升。土木工程建筑业商务活动指数升至58%以上，环比升幅超4个百分点。2）建筑相关高频数据有所回升。包括沥青开工率、螺纹表观消费量等。 三是需求有所好转。主要体现在两处。1）新订单指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，在连续4个月运行在50%以下后回到扩张区间。根据中采解读，“8月需求释放比 较突出的主要是装备制造业和消费品制造业。装备制造业新订单指数为50.6%，较上月上升1.1个百分点，（原因是）各地新老基建稳步推进，多地灾后重建拉动对相关装备的需求，以及汽车行业即将进入传统销售旺季。”“消费品制造业新订单指数为53%，较上月上升3.6个百分点。（原因是）国内消费品市场需求快速增长，同时外贸商为欧美消费旺季提前备货也带动出口订单有所上升”。2）制造业反映需求不足的企业占比略有回落。根据中采解读，“反映市场需求不足的企业占比仍达59%以上”。 图表1综合PMI产出有所回升图表2沥青开工率大幅回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表3螺纹表观消费有所回升图表4反映需求不足的企业比例有所回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、数据：制造业PMI继续回升 8月制造业PMI为49.7%，前值为49.3%，回升0.4个百分点。具体分项来看： 1）PMI生产指数为51.9%，前值为50.2%，回升1.7个百分点。2）PMI新订单指数为 50.2%，前值为49.5%，回升0.7个百分点。PMI新出口订单指数为46.7%，前值为46.3%。 3）PMI从业人员指数为48.0%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为51.6%，前值为50.5%。5）PMI原材料库存指数为48.4%，前值为48.2%。 其他重要分项来看： 1）价格：价格指数持续上升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数比上月上升4.1和3.4个百分点，分别为56.5%和52.0%。根据统计局解读，“从行业看，农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数处于60.0% 以上高位，环比上升均超过7.0个百分点。” 2）库存：企业采购意愿增强。8月，采购量指数回升至50.5%，前值为49.5%。原材料库存指数为48.4%，前值为48.2%。产成品库存指数为47.2%，前值为46.3%。进口指数为48.9%，前值为46.8%。根据统计局解读，“从行业看，化学原料及化学制品、汽车等行业采购量指数和反映原材料进口变化情况的进口指数环比均有所上升，且位于53.5%以上的较高运行水平。” 3）外贸：8月进出口指数均有所回升。8月，新出口订单指数为46.7%，前值为46.3%。进口指数为48.9%，前值为46.8%。根据中采解读，“外贸商为欧美消费旺季提前备货也带动出口订单有所上升”。 4）行业：四大行业的生产指数都运行在扩张区间。根据中采解读，“装备制造业和消费品制造业的生产指数分别为53.3%和53%，都较上月上升3个百分点左右，显示装备制造业和消费品制造业生产上升明显。高技术制造业生产指数为51.7%，较上月上升1.4个 百分点，高技术产品生产有所加快。高耗能行业生产指数保持在50.1%的水平，基础原材料生产持稳运行。” 5）建筑业：活动回升。8月，建筑业商务活动指数为53.8%，比上月上升2.6个百分点。从行业看，土木工程建筑业商务活动指数为58.6%，高于上月4.6个百分点。根据中采解读，“8月，随着极端天气影响消除，建筑业施工进度有所提升，……，建筑装饰行业活动趋于活跃。” 6）服务业：小幅回落。8月，服务业商务活动指数为50.5%，比上月下降1.0个百分点。根据中采解读。“从居民娱乐活动看，餐饮业、住宿业、景区服务业和文体娱乐相关行业的商务活动指数虽较上月有所下降，但均保持在55%以上的较高水平。……8月份，金融业商务活动指数较上月有所上升，升至54%以上较高水平，显示社会融资活动有所回升。” 7）综合产出：小幅回升。8月份，综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点，继续保持在扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体稳定扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.9%和51.0%。 图表5制造业PMI：有所回升图表6供需均大幅回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表7建筑业PMI：有所回升图表8服务业PMI：有所回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 副组长、高级分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。作为核心成员，连续两年获得资本市场多个奖项，包括2020-2022年新财富最佳分析师等。 高级研究员：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士，2021年加入华创证券研究所。作为团队成员获得“远见杯”中国经济，全球市场预测双冠军。2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：高拓 研究方向：财政政策。麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：付春生 研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。 2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。助理研究员：李星宇 研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：夏雪 研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。助理研究员：袁玲玲 研究方向：政策研究。南开大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：韩港 研究方向：国内基本面。南开大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcy