利润短期承压，看好全年成长

公司于2023年8月25日公司披露半年报，上半年实现营收5.15 亿元，同比+13.95%；实现归母净利润1.12亿元，同比-9.53%。 其中，Q2实现营收2.52亿元，同比+1.11%；实现归母净利润0.39亿元，同比-37.28%，利润短期承压。 公司开拓新业务，费用陡增。公司销售费用同比+104.58%；管理费用同比+54.38%；研发费用同比+41.25%。公司产品品类积极扩张，动力电池气凝胶及消费电子自动化组装及检测设备成为公司今年业绩成长的主要动力。公司积极拓展新业务领域，导致费用 人民币(元)成交金额(百万元) 快速增长是业绩短期承压的重要因素。展望全年，看好公司新品 顺利放量而带动全年业绩快速成长。 公司功能性器件占位行业龙头客户，产品积极横向扩张为公司打开成长空间。功能性器件具备定制属性强、产品更新快、规模优 势显著和客户粘性强的特点。公司目前主要客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、快捷达及赛尔美等。 公司自动化设备有望受益于富士康产线转移及终端产品升级。受 内地生产成本不断上升及富士康全球供应链战略影响，富士康计划将部分产线转移至印度、东南亚等地。我们判断公司有望深度受益于这轮产能迁移，公司具备富士康及北美大客户双重认证，自动化设备与功能性器件配套，下游客户相同，具备客户认可度的优势。此外，每年终端客户新品对于自动化组装及检测设备定制化属性强，自动化组装及检测设备会根据新品进行更新或更换，消费电子组装及检测设备的出货为公司提供第二条成长曲线。 61.00 54.00 47.00 40.00 220826 成交金额博硕科技沪深300 300 250 200 150 100 50 0 预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.06、4.52、5.15亿元，同比+32.67%、11.46%、13.88%，公司现价对应PE估值为13.26、11.89、10.44倍，维持买入评级。 客户集中度过高、消费电子产品出货量不及预期、汽车电子产品出货量不及预期、自动化设备及夹治具需求不及预期的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 686 836 1,170 1,701 2,032 2,316 货币资金 21 774 696 1,124 1,406 1,429 增长率 21.8% 39.9% 45.4% 19.4% 14.0% 应收款项 509 459 765 972 986 1,120 主营业务成本 -358 -451 -649 -970 -1,182 -1,355 存货 26 36 57 112 130 130 %销售收入 52.1% 53.9% 55.4% 57.0% 58.2% 58.5% 其他流动资产 6 555 523 519 520 522 毛利 329 385 521 731 849 961 流动资产 561 1,824 2,041 2,726 3,041 3,200 %销售收入 47.9% 46.1% 44.6% 43.0% 41.8% 41.5% %总资产 89.5% 83.5% 78.0% 80.5% 81.2% 81.1% 营业税金及附加 -6 -7 -9 -13 -15 -17 长期投资 0 185 233 240 250 260 %销售收入 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 0.7% 固定资产 39 82 138 179 201 214 销售费用 -21 -21 -50 -72 -86 -98 %总资产 6.2% 3.8% 5.3% 5.3% 5.4% 5.4% %销售收入 3.0% 2.5% 4.2% 4.3% 4.3% 4.3% 无形资产 20 33 122 134 144 154 管理费用 -44 -54 -77 -112 -135 -155 非流动资产 66 360 576 658 706 744 %销售收入 6.4% 6.5% 6.6% 6.6% 6.7% 6.7% %总资产 10.5% 16.5% 22.0% 19.5% 18.8% 18.9% 研发费用 -45 -50 -68 -102 -122 -139 资产总计 627 2,185 2,616 3,384 3,748 3,944 %销售收入 6.5% 6.0% 5.8% 6.0% 6.0% 6.0% 短期借款 30 14 23 466 508 306 息税前利润（EBIT） 213 252 318 431 491 551 应付款项 153 150 343 430 452 490 %销售收入 31.1% 30.2% 27.2% 25.4% 24.2% 23.8% 其他流动负债 46 39 54 42 50 59 财务费用 -2 4 24 6 -3 5 流动负债 229 203 420 939 1,010 855 %销售收入 0.3% -0.5% -2.0% -0.3% 0.2% -0.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -2 -19 0 0 0 其他长期负债 8 56 71 63 58 55 公允价值变动收益 0 17 14 13 14 15 负债 237 259 491 1,002 1,068 910 投资收益 2 8 9 10 11 12 普通股股东权益 378 1,905 2,098 2,347 2,636 2,982 %税前利润 1.1% 2.7% 2.7% 2.2% 2.1% 2.0% 其中：股本 60 80 121 121 121 121 营业利润 201 285 354 467 518 589 未分配利润 186 304 470 718 1,008 1,353 营业利润率 29.4% 34.1% 30.3% 27.4% 25.5% 25.4% 少数股东权益 12 21 28 36 44 52 营业外收支 0 -2 -1 -2 -2 -2 负债股东权益合计 627 2,185 2,616 3,384 3,748 3,944 税前利润利润率 20129.3% 28333.9% 35330.2% 46527.3% 51725.4% 58725.4% 比率分析 所得税 -30 -38 -38 -51 -57 -65 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 14.8% 13.4% 10.8% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 171 245 315 414 460 523 每股收益 2.733 2.959 2.534 3.361 3.746 4.266 少数股东损益 7 8 9 8 8 8 每股净资产 6.301 23.811 17.385 19.446 21.842 24.708 归属于母公司的净利润 164 237 306 406 452 515 每股经营现金净流 0.246 3.673 1.503 2.181 4.191 4.015 净利率 23.9% 28.3% 26.1% 23.8% 22.3% 22.2% 每股股利 1.250 1.500 1.245 1.300 1.350 1.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 43.37% 12.43% 14.57% 17.29% 17.15% 17.27% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 26.15% 10.84% 11.68% 11.99% 12.06% 13.05% 净利润 171 245 315 414 460 523 投入资本收益率 42.83% 11.20% 13.12% 13.41% 13.64% 14.62% 少数股东损益 7 8 9 8 8 8 增长率 非现金支出 24 29 65 33 40 47 主营业务收入增长率 35.91% 21.78% 39.94% 45.40% 19.44% 13.98% 非经营收益 -3 -11 -23 -4 10 3 EBIT增长率 62.83% 18.44% 26.05% 35.53% 13.80% 12.28% 营运资金变动 -177 31 -175 -180 -5 -89 净利润增长率 43.86% 44.37% 29.14% 32.67% 11.46% 13.88% 经营活动现金净流 15 294 181 263 506 485 总资产增长率 43.04% 248.39% 19.76% 29.34% 10.74% 5.24% 资本开支 -18 -77 -167 -95 -70 -67 资产管理能力 投资 50 -720 1 4 4 6 应收账款周转天数 196.9 197.7 182.6 200.0 170.0 170.0 其他 2 8 28 10 11 12 存货周转天数 24.5 25.1 26.2 42.0 40.0 35.0 投资活动现金净流 34 -789 -138 -81 -54 -49 应付账款周转天数 142.4 117.6 126.4 150.0 130.0 125.0 股权募资 0 1,413 17 0 0 0 固定资产周转天数 20.7 36.0 42.1 34.2 32.0 30.1 债权募资 30 -30 0 436 41 -202 偿债能力 其他 -65 -132 -142 -175 -196 -197 净负债/股东权益 2.44% -68.14% -55.15% -48.56% -52.15% -53.49% 筹资活动现金净流 -35 1,251 -125 261 -155 -398 EBIT利息保障倍数 107.6 -56.1 -13.5 -72.6 146.3 -103.0 现金净流量 13 754 -78 444 297 37 资产负债率 37.74% 11.87% 18.76% 29.60% 28.49% 23.08% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-04-27买入48.8960.00～60.00 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 68.00 63.00 58.00 53.00 48.00 43.00 210826 211126 220226 220526 220826 221126 38.00 成交量 50 40 30 20 10 230226 230526 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法