存贷量价双优，业绩保持高成色

业绩高成色，净息差韧性足、中收持续高增。 长沙银行上半年分别实现营收、归母净利润126亿元、40亿元（YoY+12.12%、10.61%），其中净利息收入量价齐优：净息差保持2.34%的高位（同比仅下降1BP），生息资产平均余额高增17%。近年重视全面提质财富客户服务模式，打造多元化产品体系，代理业务手续费收入快速增长；积极挖掘优质客户，承销业务手续费收入增加，带动中收高增46%。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为75.27/84.75/95.98亿元，同比+10.51%/+12.59%/+13.26%，当前股价对应2023-2025年PB分别为0.52/0.50/0.47倍，维持“买入”评级。 贷款增速高位提升，受益于公贷、消费贷投放强劲。 Q2末总资产为9982亿元（YoY+16%），距“万亿城商行”目标更进一步。贷款余额同比高增18.55%，上半年新增贷款517亿元，其中400亿元均为公贷贡献，主要投向制造业、科技金融等领域，“强省会”战略加持下，资产获取能力凸显。 由于母行+长银五八的双重支撑，消费贷提质加速，实现同比28%的高增。贷款收益率较2022全年下降23BP至5.78%，其中公贷、个贷收益率降幅分别为24BP、16BP，预计随着零售复苏，个贷放量有望提速，可部分对冲公贷利率下行压力。 个人存款余额首超对公，负债端成本率显著下降。 负债端优势持续显现，Q2末存款余额增速超15%，主要是个人存款高增贡献，个人存款余额首次超过对公。政务金融血脉深厚、零售客户覆盖率高，揽储优势优异，叠加上半年全面下调各期限存款挂牌利率，存款成本率较2022年末下行8BP，定期存款成本率降幅较大。受益于此，计息负债成本率同比降幅（15BP）大于生息资产（13BP），使得净利差同比逆势上升2BP，与此同时可判断净息差同比下降更多是负债端高增导致（计息负债平均余额增速高于生息资产）。 加大核销力度，不良率连续4个季度持平，拨备继续增厚。 不良率连续4个季度持平，为1.16%；我们测算上半年不良生成率为1.08%，较2022全年有所下降；关注率较2023Q1末边际上行13BP至1.64%，我们认为主要是不良认定趋严所致。拨备覆盖率增厚至313.01%，我们认为其资产质量已进入存量不良加速处置、增量风险基本可控、拨备继续增厚的良性循环。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。 财务摘要和估值指标 附图1：2023Q2单季营收增速边际回落 附图2：2023Q2单季归母净利润增速边际回升 附图3：2023H1营业收入增速维持双位数增速 附图4：2023H1归母净利润增速边际上升 附图5：2023H1加权年化ROE维持稳定 附图6：2023Q2末存贷余额均维持高增 附图7：2023Q2末不良率维持稳定 附图8：2023Q2末拨备覆盖率持续上行 附图9：2023Q2末总资产维持高增（亿元） 附图10：2023Q2末净息差同比仅下降1BP 附图11：2023Q2末单季贷款增速边际回落 附图12：2023Q2末生息资产平均收益率韧性较足 附：财务预测摘要