半导体行业周报：供给侧驱动下 半导体有望迎估值修复

行业 研供给侧驱动下半导体有望迎估值修复 究——半导体行业周报（20230814-20230818） 分析师： 邓垚 执业证书编号：S1380519040001 内容提要： 2023年8月22日 联系电话：010-88300849 证邮箱：dengyao@gkzq.com.cn 上周半导体（申万）持续回落，周跌幅达6.87%，跑输沪深300 指数4.29pct；电子（申万）行业累计跌幅为4.77%，市场表现在 31个申万一级行业中垫底；子板块全面下跌——其中制造和封 券申万半导体与沪深300走势图 研 -3.00% 测跌幅相对较小，周跌幅分别为1.47%和4.53%，设备、芯片设 计和分立器件周跌幅均超7%。 究-8.00% -13.00% 报-18.00% -23.00% 告-28.00% 22-0822-1123-0123-0323-0623-08 半导体(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 行业周度报告 据SIA数据，2023年5月全球半导体行业销售额为407.4亿美元， 同比下降21.1%，环比增长1.7%，连续三个月小幅上涨；中国地区下滑幅度较大，同比减少29.5%。 需求端来看，据Canalys数据，2023年二季度全球智能手机出货量同比下降10%至2.58亿部，连续六个月同比下滑，但降幅相较一季度有所收窄，其中中国智能手机市场出货量约6570万台， 同比下降2.1%，降幅亦明显缩小；同时据Counterpoint数据，二季度全球PC出货量同比下降15%，环比增长8%，整体来看仍较低迷，但呈现弱复苏趋势。 从龙头厂商业绩来看，台积电二季度营收和净利润分别同比下滑10%和23%，三星电子、英特尔亦均受消费电子需求不振影响，二季报营收分别下滑22%和15%；但从存储行业来看，龙头 厂商二季度业绩呈现环比改善——其中SK海力士Q2营收环比增长43.59%，毛利率环比提升16.21pct；三星Q2存储业务营收环 比增长1%，且产品库存于5月触顶后开始下降；结合资本开支 来看，2023年三星电子、SK海力士、美光和西部数据资本开支同比下降19%，展望三季度，随着供给端减产力度加大，以及下半年进入电子行业传统旺季，需求继续缓慢复苏，存储行业有望率先走出周期底部，从而带动产业链复苏。建议把握确定性，关注稼动率环比改善、政策红利享受较为充分以及受益于国产替代持续放量的封测、代工、设备等细分领域。 给予行业“中性”评级。 风险提示：全球宏观经济下行，新冠疫情持续蔓延，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期， 中美关系进一步恶化，俄乌战争地缘冲突，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险、管制升级风险等。 目录 1.上周半导体板块走势回顾5 1.1板块持续回落制造和封测跌幅相对较小5 1.2美股和港股科技股均现回调5 1.3模拟芯片设计估值较高设备PE值处于历史底部6 2.半导体行业个股动态7 3.供给侧逻辑下半导体呈现结构性行情8 4.风险提示9 图表目录 图1：2023.8.14-8.18电子二级行业涨跌幅情况（%）5 图2：2023.8.14-8.18半导体子行业涨跌幅情况（%）5 图3：2023.8.14-8.18申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%）5 图4：近一年费城半导体指数走势6 图5：近一年恒生科技指数走势6 图6：近一年台湾半导体指数走势6 图7：近一年A股半导体（申万）指数走势6 图8：近五年半导体行业相对全体A股估值情况7 图9：近五年半导体子行业估值情况7 图10：近年来全球半导体销售额月度数据9 表1：2023.8.14-8.18半导体（申万）行业个股涨跌幅情况8 1.上周半导体板块走势回顾 1.1板块持续回落制造和封测跌幅相对较小 上周半导体（申万）板块跌幅达6.87%，跑输沪深300指数4.29pct；电子（申万）行业累计跌幅为4.77%，市场表现在31个申万一级行业中垫底。 子板块全面下跌——其中制造和封测跌幅相对较小，周跌幅分别为1.47%和4.53%，设备、芯片设计和分立器件周跌幅均超7%。 图1：2023.8.14-8.18电子二级行业涨跌幅情况（%）图2：2023.8.14-8.18半导体子行业涨跌幅情况（%） 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -6.87 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -1.47 -4.53 -6.69 -7.09-7.28-7.35-7.60 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图3：2023.8.14-8.18申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%） 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 环保(申万)纺织服饰(申万)轻工制造(申万)国防军工(申万)建筑材料(申万)公用事业(申万) 钢铁(申万)交通运输(申万)机械设备(申万) 银行(申万)建筑装饰(申万)美容护理(申万) 综合(申万)非银金融(申万)家用电器(申万) 煤炭(申万)石油石化(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)基础化工(申万)商贸零售(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)社会服务(申万) 汽车(申万) 通信(申万)电力设备(申万)有色金属(申万) 传媒(申万) 计算机(申万)电子(申万) -4.77 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1.2美股和港股科技股均现回调 美股费城半导体自8月以来持续回落，上周累计跌幅达1.47%，仍领先纳斯达克指数1.12pct，主要受加息预期和前期涨幅较多等因素影响。 港台市场方面，其中恒生科技指数上周回落幅度较大，周跌幅达6.22%，跑输恒生 指数1.33pct；台湾半导体指数7月下跌1.2%，略领先台湾加权指数0.12pct。 图4：近一年费城半导体指数走势图5：近一年恒生科技指数走势 21.00% 11.00% 1.00% -9.00% -19.00% -29.00% 22-0822-1123-0123-0323-0623-08 费城半导体指数纳斯达克指数 6.00% -4.00% -14.00% -24.00% -34.00% 22-0822-1023-0123-0323-0623-08 恒生科技恒生指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图6：近一年台湾半导体指数走势图7：近一年A股半导体（申万）指数走势 13.00% 8.00% 3.00% -2.00% -7.00% -12.00% -17.00% -22.00% -27.00% 22-0822-1023-0123-0323-0623-08 -3.00% -8.00% -13.00% -18.00% -23.00% -28.00% 22-0822-1123-0123-0323-0623-08 台湾半导体指数台湾加权指数 半导体(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1.3模拟芯片设计估值较高设备PE值处于历史底部 截至2023年8月18日，半导体（申万）板块PE（TTM）为49.77倍，处于近五年29.7%分位，相对全体A股的估值溢价率为192.15%，相较7月末均有所回落。 其中模拟芯片设计、数字芯片设计、半导体材料和设备PE相对较高，截至2023年8月18日分别达83、56、54和49倍，集成电路制造、封测和分立器件板块PE相对较低，分别为40、37和36倍。 历史比较来看，截至2023.8.18，模拟、集成电路封测、制造和数字芯片设计板块分别处于近五年66%、38%、36%和34%分位，半导体材料和分立器件PE均处于13%左右，半导体设备则再创新低，仅为近五年0.08%分位。 图8：近五年半导体行业相对全体A股估值情况 200 150 100 50 1000% 800% 600% 400% 200% 00% 半导体相对全A估值溢价率半导体(申万)万得全A 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图9：近五年半导体子行业估值情况 400 300 200 100 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 0 分立器件(申万)半导体材料(申万)数字芯片设计(申万)模拟芯片设计(申万)集成电路封测(申万)半导体设备(申万)集成电路制造（申万） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2.半导体行业个股动态 全行业来看，上周半导体（申万）145只个股中仅12只涨幅为正，其中唯捷创芯 （+4.12%）、晶升股份（+2.84%）、中芯国际（+2.32%）、中科蓝讯（+1.44%）和格科微（+1.43%）涨幅领先；思瑞浦（-19.35%）、芯源微（-16.13%）、圣邦股份（-15.41%）、明微电子（-14.50%）和扬杰科技（-14.17%）跌幅居前。 涨幅前10名（%） 跌幅前10名（%） 唯捷创芯 4.12 思瑞浦 -19.35 晶升股份 2.84 芯源微 -16.13 中芯国际 2.32 圣邦股份 -15.41 中科蓝讯 1.44 明微电子 -14.50 格科微 1.43 扬杰科技 -14.17 汇成股份 1.17 天岳先进 -13.20 赛微微电 1.11 士兰微 -12.73 芯动联科 1.09 韦尔股份 -12.46 华润微 0.95 艾为电子 -10.93 富乐德 0.76 澜起科技 -10.87 表1：2023.8.14-8.18半导体（申万）行业个股涨跌幅情况 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3.供给侧逻辑下半导体呈现结构性行情 据美国半导体产业协会（SIA）数据，2023年5月全球半导体行业销售额为407.4亿美元，同比下降21.1%，降幅相对上个月有所收窄，环比增长1.7%，连续三个月小幅上涨；分地区来看，仅有欧洲地区同比实现正增长（+5.9%），其他地区均负增长，中国地区下滑幅度较大，同比减少29.5%。 需求端来看，据Canalys数据，2023年二季度全球智能手机出货量同比下降10%至2.58亿部，连续六个月同比下滑，但降幅相较一季度（YOY-13%）有所收窄，其中中国智能手机市场出货量约6570万台，同比下降2.1%，降幅亦明显缩小，上 半年出货量约1.3亿台，同比下降7.4%；同时据Counterpoint数据，二季度全球 PC出货量同比下降15%，环比增长8%，整体来看仍较低迷，但呈现弱复苏趋势。 从龙头厂商业绩来看，台积电二季度营收和净利润分别同比下滑10%和23%，其中先进制程（7纳米及以上）营收占比约53%，并预计第三季度销售额167亿至175亿美元，环比增长6.5%-11.6%；分应用来看，其中高性能计算业务营收占比 44%，同比下滑5%；智能手机占比33%，同比下滑9%；物联网、汽车、数字消费电子分别贡献8%、8%、3%的营收，同比增幅分别为-11%、+3%和+25%，预计下半年除AI外，其余应用场景需求或仍较疲软。 对于库存方面，公司表示受整体经济下行、中国经济复苏速度慢于预期和终端市场需求疲软等不利因素影响，预计客户库存调整将持续到四季度，且鉴于短期不确定性，公司全年资本支出预计将在320-360亿美元的下限。 图10：近年来