九丰能源机构调研纪要

九丰能源机构调研报告 调研日期:2023-08-14 江西九丰能源股份有限公司是一家专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商,经营产品包括液化石油气(LPG)、液化天然气(LNG )等清洁能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工产品。公司的主要业务应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等领域,并为客户提供优质的国际能源供应及整体应用解决方案。公司的自主运营的位于东莞立沙岛的综合能源基地主要由一座5万吨级综合码头、14.4万立方米LPG储罐以及16万立方米LNG储罐组成,其中LNG储备设施被列为广东省能源发展“十二五”规划的重点天然气应急调峰和储气设施建设项目,是保障粤港澳大湾区工业及民生的天然气应急调峰储备库,发挥着重要的天然气应急调峰作用。江西九丰能源股份有限公司致力于发展成为国内领先的大型清洁能源综合服务集团,立足于清洁能源消费市场,服务于国家能源革命的战略规划。 2023-08-16 副总经理、董事会秘书黄博,董事长助理陈煜,财务运营管理中心副总经理麦展鹏,证券事务代表刘苹苹 2023-08-142023-08-14 分析师会议,网络会议- 东吴证券证券公司袁理,任逸轩,谷玥,朱志佳,陈伯铭 博时基金 基金管理公司 邓云程 万家基金 基金管理公司 王紫珏 永赢基金 基金管理公司 胡亚新 华宝基金 基金管理公司 贺喆 宝盈基金 基金管理公司 李巍宇 泰信基金 基金管理公司 张瀚文 德邦基金 基金管理公司 施俊峰 东海基金 基金管理公司 许旭萌 嘉实基金 基金管理公司 汪伦蔚 中信建投基金 基金管理公司 吴广浩 南方基金 基金管理公司 孙鲁闽,余一鸣,尹力,刘益成,毛瑞丰 富安达基金 基金管理公司 李守峰 融通基金 基金管理公司 李文海 大成基金 基金管理公司 戴敏胜 红杉PIPEc - 投资者1名 淡水泉 投资公司 杨馨怡 幻方量化 投资公司 易际泉 鸿运私募基金管理(海南)有限公司基金管理公司高波 苏州龙远投资管理有限公司 投资公司 李声农 上海谦心投资管理有限公司 投资公司 孔芸 中道资产 其它 陈志鹏 上海瑞廷资产管理有限公司 资产管理公司 王勇,黄安乐 北京容光私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司韩飞 青岛金光紫金创业投资管理有限公司创业投资公司雷静 深圳市尚城资产有限责任公司-杜新正 度势投资-顾宝成 天弘基金 基金管理公司 涂申昊,杜广 北京橡果资产管理有限公司 资产管理公司 魏鑫 川财自营 - 王志强 华创自营权益投资部 - 简婕如 正圆投资 投资公司 亓辰 远信投资 - 赵巍华 兴证全球 其它 刘平,钱鑫,陈锦泉,程剑 安和(广州)私募证券投资基金管理有限公司投资公司王珏 益理资产资产管理公司陈加栋 源乐晟 资产管理公司 投资者1名 平安银行股份有限公司 股份制商业银行 刘颖飞 工银国际控股有限公司 其它 吴亚雯 深圳亿鑫投资公司 - 何伊丽 益和源投资 - 魏炜 深圳中天汇富基金管理有限公司 基金管理公司 许高飞 Valliance璞林资本 - Wendy 上海国赞私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司郭玉磊 富国基金基金管理公司易智泉 苏州工业园区元禾重元股权投资基金管理有限公司投资公司李莹 颐和久富 投资公司 米永峰 中植启星投资管理有限公司 投资公司 高永涛 中天国富证券 证券公司 胡强 长城财富 其它 胡纪元 汇丰晋信 基金管理公司 郑小兵 深圳市四海圆通投资有限公司 投资公司 吴光华 华润元大基金 基金管理公司 哈含章 上海摩汇投资有限公司 投资公司 孔建春 海南恒立私募基金管理公司 - 田慧蓝 汇添富基金 基金管理公司 赵剑 深圳市明达资产管理有限公司 资产管理公司 黄俊杰 华闻期货 期货经纪公司 王凡毓 瀚丰资本 资产管理公司 武赠祥 西部利得 其它 温震宇 上海天猊投资 投资公司 曹国军 中邮人寿 寿险公司 赵扬 长江养老 寿险公司 刘畅 国寿养老 寿险公司 李哲佩 前海人寿 寿险公司 吴昱雯 友邦保险 寿险公司 赵一路 国投瑞银基金 基金管理公司 綦缚鹏 安信基金 基金管理公司 陈鹏,梁明琨 吉富创业投资股份有限公司 创业投资公司 陈剑锋 一、公司上半年经营情况分享 2023年上半年,国际天然气与国内天然气依然阶段性保持着价差不利的矛盾,国内天然气价格与宏观经济对需求交织影响的矛盾也依然显现,这两大外部因素严峻考验着公司的稳定经营能力。2018-2020年,公司受益于海气价格优势明显,以及公司建立的一体化优 势,并推动公司实现上市。2021-2022年,海气价格大幅上涨,并和陆气显著倒挂,公司提出“上陆地、到终端、出华南”的LNG策 略和“扩码头、进化工、搭平台”的LPG策略,在国际国内双顺价机制下实现稳健的收益。今年上半年,相对于前两个周期,外部形势更为严峻,一方面国际天然气与国内天然气依然阶段性保持着价差不利的矛盾,国内天然气价格与宏观经济对需求交织影响的矛盾也依然显现,这两大外部因素严峻考验着公司的稳定经营能力。2023年上半年,公司积极应对,凭借构建的海气一体化产业链条及国内陆气调节资源能 力,紧贴终端、优化配置,同时在能源服务与特种气体方面延伸发展,并积极推动降本增效,基本实现了稳定经营。2023年上半年,公司实现营业收入110.47亿元,同比下降14.75%;实现归母净利润7.12亿元,同比增长11.04%;实现扣非归母净利润7.7 4亿元,同比增长19.94%;扣非加权平均净资产收益率达10.77%,比去年同期增加0.14个百分点。截至2023年6月30日,账面货币资金+交易性金融资产合计56.20亿元。 报告期内,公司确认员工持股计划相关的股份支付费用2,412.17万元,因发行可转换公司债券按照实际利率计提相关财务费用3,076.96万元,对上半年净利润产生一定程度影响。剔除上述因素影响后归母净利润、扣非归母净利润分别增长约17%、约26%;进一步剔除汇兑损益后归母净利润、扣非归母净利润分别增长约27%、约37%。 股东回报方面,自2021年上市以来,公司已实施权益分派3次,累计现金分红3.76亿元;并启动和完成两次股份回购,合计回购金额3.01亿元。此次公司提出中期分红(拟现金分红1.86亿元),持续提升股东回报。 二、互动问答环节,主要交流内容如下: 问题1:股份支付费用对公司2023年下半年以及后续的影响情况如何? 回复:2022年8月,公司启动第一期员工持股计划,按照会计准则要求,在相应期限内按照授予日权益工具的公允价值确认相关成本费用,预计今年下半年的股份支付费用与上半年相比略低。2023年、2024年和2025年的股份支付费用预计分别为4,500万元 左右、1,500万元左右和500万元左右,呈逐年减少的趋势。问题2:清洁能源业务的吨毛利情况如何? 回复:2023年上半年,清洁能源业务吨毛利持续保持稳定,LNG吨毛利达600元/吨水平,LPG吨毛利达250元/吨水平。LNG与LPG产品综合毛利率8.8%,较2022年底增长2.87个百分点。 问题3:今年国内外天然气价格剧烈波动,公司如何实现清洁能源利润的稳定? 回复:2023年第二季度,清洁能源业务外部形势严峻,对公司稳定经营形成较大挑战。公司积极应对,上半年,清洁能源业务的单吨毛差 基本处于公司历年合理经营区间内,产销量也实现了基本平衡,整体维持了清洁能源业务良好的盈利能力。这主要得益于公司“海气+陆气”双资源池与“端到端”的“全产业链一体化布局”,进而实现清洁能源业务在上游资源方面通过布局长约等方式实现灵活配置、成本优化;中游运输环节通过船运、码头及仓储的低成本和高效率优势实现安全高效、费用可控;下游销售方面通过价价联动、背靠背交易、协议顺价等方式实现国际、国内双顺价,最终实现稳定经营。 问题4:三大业务上半年整体的毛利率情况有何差异? 回复:2023年上半年,公司清洁能源业务、能源服务业务及特种气体业务的毛利率分别为:8.80%、19.66%和58.81%。问题5:上半年公司能源作业服务的经营情况如何? 回复:2023年上半年,公司现有能源作业服务项目运行良好,井口天然气回收利用配套服务作业量约19万吨,单吨服务收益保持基本 稳定,发挥业绩“稳定器”作用。同时,公司积极推动川西名山首期20万吨液化天然气清洁能源基地能服项目投建,已完成项目立项备案 ,后续将继续推进环评、审批等前期准备工作,力争早日建设、投产。2023年8月,公司完成对河南中能能源技术有限公司(以下简称“ 河南中能”)重组并取得其70%股权,河南中能及其关联企业主要从事天然气辅助排采及低压低效天然气井增产服务,业务涵盖西北、川 渝、贵州等区域,其通过自研自产相关设备为中石油、中石化、中海油提供混输增压、循环气举、制氮气举、放空气回收回注、移动LNG等能源作业及运营服务,目前在运营超过80口天然气井(近60个作业平台)。通过整合河南中能,将强化公司在天然气辅助排采及低压低效 井综合治理等方面的能源作业服务技术实力和核心竞争力,加快能源作业服务业务布局落地。 综上,通过进一步布局井下作业服务,公司从作业与运营角度对天然气井开展了全生命周期链条服务,涵盖气井开采、增压混输、回收回注等业务流程,为客户提供综合性服务方案的同时并实现长期稳定运营。从经营角度看,井下作业服务相比井上作业服务毛利率更高,投资回收期更短。从战略角度看,受增储上产、稳油增气政策要求,伴随着国内天然气开采量的持续加大,能源作业服务与国家能源安全战略挂钩 ,有利于确保天然气资源“颗粒归仓”,预计未来具有广阔的发展空间。 问题6:我们看到公司上半年在能服的布局,关于井下能服的量的方面未来是一个怎样的增长?是来源于下游的加大?还是产能的扩张? 回复:我们认为,能源作业服务的规模主要得益于国家能源安全和增储上产政策要求。在能源安全背景下,国内天然气的开采量逐步提升,天然气井的衰减速度会逐渐加快,并导致低压低效井的数量增加,市场对老井存量治理提出了新的需求,并对市场参与者的治理能力提出更高的要求,为井下能源作业服务提供了更大的市场空间。 问题7:随着井下能服业务的发展,未来能源服务毛利率是提高还是下降? 回复:2023年上半年,公司能源作业服务毛利率为20%左右,主要是在井上能源作业服务板块。在价价联动机制下,这个数据反映了 市场正常水平。考虑到井下作业服务的毛利率高于井上作业服务,且投资回收期更短,叠加上述因素后,我们认为未来能源服务业务的毛利 率在今年下半年和明年会进一步提高。 问题8:上半年氦气的销售、盈利情况如何?毛利率是不是和去年相比有所回落,公司氦气的毛利率未来是什么水平?回复:2023年上半年,氦气销售量为13.41万方,毛利率为86.45%,同比2022年底增长2.45个百分点。氦气成本端方面 ,基于公司BOG提氦项目的成本优势,成本端基本可控。销售端方面,毛利率的提升取决于公司提升终端销售比例的速度,如终端市场得到有效的进一步渗透,氦气的毛利率将得到进一步提升。此外,公司目前也在拓展其他工业气体(如氧气、氮气及氩气等)布局,未来布局后可能会对特种气体业务毛利率产生一定影响。除了毛利率方面,我们更加关心特气业务在终端应用领域的布局。 问题9:股权激励给到明年目标利润不低于15亿,最核心增量来自于哪里? 回复:增量主要来源于三个方面。 第一,来源于公司清洁能源业务稳健发展。未来,伴随着地缘政治等黑天鹅事件的消除,在毛差稳定情况下,稳步提升核心资源规模为增长提供良好的压舱石作用。 第二,来源于公司能源服务业务的迅速有机增长。未来,能源作业服务有望实现稳定的增长,尤其体现在井下能源作业服务领域,我们正在深度地开展井下与井上作业服务的协同。目前已完成了西北区域的协同,未来还会去布局西南区域的协同。 第三,来源于公司特种气体业务的较大弹性。未来,公司将通过整合和自主建设方式并行并进,加速推进氦气