上海中期期货——早盘策略20230822

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股市场标普纳指反弹，纳指涨超1%。十年期美债收益率盘中升近10个基点，创2007年11月来新高；十年期美国TIPS收益率2009年以来首次突破2%。美元指数逼近两月高位后盘中转跌；日元回落，创九个月新低。原油止步两连阳，盘中涨超1%后转跌；澳洲LNG工厂罢工担忧重燃，欧洲天然气大反弹，收涨12%，创两月新高。黄金两日反弹，继续脱离五个月低位，伦铜三连涨至一周高位。国内方面，中国央行将8月一年期贷款市场报价利率 （LPR）下调10个基点，五年期LRP意外维持不变。这是2023年以来LPR的第二次下调，此前，LPR在连续9个月按兵不动后，于6月下调10个基点。海外方面，杰克逊霍尔全球央行年会将于8月24日开幕，美联储主席鲍威尔演讲将成为会议主要亮点。投资者将通过分析其言论，了解美联储对抗击通胀和未来货币政策的看法。今日重点关注美国7月成屋销售总数。 金融衍生品 股指 昨日四组期指震荡走弱集体收跌，IF跌幅最高达到1.85%%。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌1.24%，收报3092.98点，失守3100点整数关口；深证成指跌1.32%，收报10320.39点；创业板指跌1.60%，收报2084.97点，创2020年6月以来的逾3年新低。市场成交额继续萎缩，仅有6782亿元，北向资金净卖出64.12亿元。行业板块多数收跌，环保行业、公用事业、燃气、工程咨询服务板块涨幅居前，航空机场、保险、证券、医药商业、光伏设备板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种下行0.9bp报1.937%，7天期下行1.1bp报1.875%， 14天期上行0.5bp报2.004%，1月期下行0.6bp报1.857%。目前IH、IF、IC、IM均在20日均线下方。短期来看，前期公布的7月经济、金融数据不及预期，市场风险偏好降低。不过，近期中国证监会确定了“活跃资本市场、提振投资者信心”25条具体措施，随着一批可落地、有实效的政策举措落地，市场信心有望得到提振。整体来看，随着近期市场的持续回落，两市重心再度下移，成交量继续萎缩，北向资金继续流出，市场的观望情绪提升，后期指数反复震荡修整概率加大。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数主力合约上涨2.95%，报928.6点。供给端，2023年上半年全球集装箱新船交付量同比高增，而2024年的集装箱新船交付预计会在今年基础上进一步增长，运力供给端压力未来月份逐步兑现。需求端，受到高通胀、高利率影响，美欧经济持续承压，制造业PMI等经济指标表现较弱。此外欧美进入库存周期的主动去库阶段，消费动能的恢复有所抑制。去全球化也对标的航线贸易量产生扰动，美国和欧盟进口中国金额占其进口份额的比重分别由前期18%、23%高点下行至12.3%、20%左右，欧美对于中国的进口替代降低标的航线贸易需求。整体来看，近期主干航线运价回暖主要系班轮公司短期内控制运力投放的影响，但航运市场近两年处于供给增、需求有隐忧的基本面格局仍未扭转，上涨的持续性非常有限，8月18日SCFI运价指数已下跌12.54点至1031.00点，预计期货盘面将仍以震荡整理为主，并在投机情绪消退后出现回调修正。 金属 贵金属 隔夜国际金价偏弱震荡，现运行于1894美元/盎司，金银比价83.00。美联储将于9月19日至20日举行议息会议，市场交易逻辑仍围绕加息预期展开。近期美国经济数据表现超预期，且美联储会议纪要显示官员在未来加息路径上仍有分歧，多数官员认为通胀仍有上行风险，导致美债收益率及美元指数继续走高，外盘贵金属承压，但内盘方面得益于汇率风险的对冲需求保持偏强震荡。近期美国服务业继续改善，制造业好于预期，而欧元区综合PMI继续下降，经济增长几乎停滞。通胀有所回落但仍具有黏性，美国CPI处于2021年3月以来最低时期，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至8/18，SPDR黄金ETF持仓890.10吨，前值887.50吨，SLV白银ETF持仓14039.27吨，前值14067.80吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅收涨，伦铜价格震荡上行，现运行于8291美元/吨。宏观方面，美联储7月政策会议记录凸显出，决策者在是否需要进一步加息的问题上仍然存在分歧，需更多的经济数据指引。随着铜价的回调及政策预期对信心的提振，国内消费端边际好转。基本面来看，供应方面，周内虽有进口铜流入冲击，但随着铜价回调至68000元/吨附近，下游采购情绪转暖，进口铜基本消化，现货升水止跌回升。库存方面，截至8月18日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.78万吨至7.48万吨，且较上周五减少1.77万吨，并创下年内新低。下周进口铜到货量会比本周增加，国产铜到货量预计也会小幅增加。需求方面，当下刚需消费仍有韧性，但铜价的走势对下游采购情绪干扰较大。上周铜价重心回落，精废价差收缩，精铜杆开工率持续回升，SMM调研国内主要大中型铜杆企业开工率为69.33%，较上周回升1.22个百分点。价格方面，国内宏观利空打压铜价，但铜价下跌后加工企业采购积极性明显回升，预计铜价区间宽幅震荡，建议高抛低吸。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡上行，伦镍价格震荡整理，现运行于20140美元/吨。宏观利好及收储消息的影响逐步淡化，但全球镍显性库存再度下降，低库存仍支撑镍价。消息方面，印尼电积镍项目预计将在8月中旬投产，规划产能为5万吨/年，初期投产预计产量可达500-1000吨/月，年内产能逐步放量。基本面来看，镍铁国内到厂价暂稳至1150元/镍，目前镍矿市场看涨情绪主导，尤其近期印尼镍矿反腐不断发酵，同时国内镍铁厂正面临雨季前备库，供给收缩导致铁厂报价坚挺。部分钢厂入场采购镍铁，在刚性需求下，放松了对镍铁的压价心态。硫酸镍方面，电池级硫酸镍晶体市场中间价31000元/吨，跌750元/吨。印尼及中国硫酸镍供应量逐渐增加中，叠加三元前驱体需求对硫酸镍增速较慢，市场硫酸镍供应逐步向宽松发展，买方对高价硫酸镍需求较差，市场硫酸镍价格逐步下跌中。整体而言，随着纯镍供应的稳步提升，中期基本面有向下驱动，短期预计镍价受到支撑。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力小幅上涨，收盘18515元/吨，涨幅0.14%。伦铝走势先抑后扬，收盘2145.5美元/吨，涨幅0.33%。氧化铝高位盘整，收盘2920元/吨，跌幅0.07%。宏观面，美元周一下跌，结束了此前五周连涨的势头，投资者在美联储杰克霍森尔年会前较为谨慎。国内供应端，随着云南供应端复产进入尾声，产品或逐步流入市场，供应压力或逐步体现；电解铝成本在氧化铝的反弹带动下继续回升。氧化铝方面，供给端受到矿石趋紧局面的制约产量难有明显提升，需求端受电解铝增产支撑，近期氧化铝期货料以震荡偏强格局为主。需求端，进入八月中旬，下游开工率特别是铝型材板块有所好转，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周一SMM铝锭社会库存49.1万吨，较上周一减少1.5万吨，国内铸锭量依旧偏少，使得市场短期内难有大量集中到货的出现，叠加消费有好转迹象，下游补库动作积极，消费端好转支撑铝产品库存的进一步去库，提振市场升水行情。综合来看，低库存对铝价的支撑作用仍可持续，消费端的回暖迹象为市场提供信心，但供应端增加的预期和阴晴不定的宏观情绪使得铝价上行承压，预计短期沪铝维持震荡运行为主。后续关注消费及库存情况。 铅 隔夜沪铅主力高开后偏强震荡，收盘16230元/吨，涨幅0.46%。伦铅一路走升，收盘2168美元/吨，涨幅1.00%。宏观面，美元周一下跌，结束了此前五周连涨的势头，投资者在美联储杰克霍森尔年会前较为谨慎。国内供应端，8月下旬原生铅冶炼企业减产增多，而再生精铅新扩建产线亦逐渐开炉或产量稳定，铅锭供应稳定。需求 端，8月铅蓄电池市场进入传统旺季时段，但终端消费尚未兑现，传统旺季表现不如预期，市场静待汽车、储能等板块指引政策落地情况对铅酸电池订单的提振。库存端，周一SMM铅锭社会库存5.83万吨，较上周一增加0.31万 吨，由于交割因素，国内铅锭库存累增，但8月下旬原生铅冶炼企业减产增多，交割品牌供应降低或使后续铅锭累库趋势趋缓。综合来看，虽然目前消费表现不及预期，但废电瓶等原料供应紧张问题将继续支撑铅价，短期沪铅料维持高位震荡走势。 锌 螺纹 隔夜沪锌主力重心回落，收盘20010元/吨，跌幅1.04%；伦锌重心上扬，收盘2323.5美元/吨，涨幅0.58%。宏观面，美元周一下跌，结束了此前五周连涨的势头，投资者在美联储杰克霍森尔年会前较为谨慎。海外市场，LME0-3升贴水转为正向结构，表明海外消费依然较弱，海外隐性库存继续显性化，连续集中交仓后LME库存大幅攀升，伦锌受挫逼近前低。国内供应端，国内大型矿山基本生产正常，内蒙古、四川检修矿山或将逐步复产，冶炼端利润尚可，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，叠加进口锌流入的补充，供应端整体偏宽松；消费端，目前终端消费暂无明显好转，下游开工方面变化不大，“金九银十”消费预期企业整体持观望态度，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，周一SMM锌锭社会库存9.38万吨，较上周一减少2.27万吨，锌价下跌下游企业逢低补库增加，随着本周进口窗口打开，加之下游备货结束，预计去库节奏将有所放缓。综合来看，锌价下滑带动下游企业采买情绪，但实际需求并无显著改善，低库存对锌价仍有支撑，短期关注宏观情绪变化。 昨日螺纹钢主力2310合约表现继续走弱，期价依然承压运行，跌破3700一线，现货市场报价表现转弱。上周五大钢材品种供应930.52万吨，环比增加0.91万吨，增幅0.1%。上周五大钢材供应环比延续微增，但长降板增，品种供应增减趋势分化主因在于铁水转产板材，叠加建材主产企业设备检修比例较板材居多。螺纹钢周产量下降0.7%至263.8万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1660.33万吨，周环比降库15.28万吨，降幅0.9%。上周库存延续环比去化，降库主因在于企业加速厂库前移节奏，布局市场，提高出货交易效率。此外，现阶段建材供应水平偏 低，叠加多数区域降产，入库资源减量，但出库节奏维持，因此环比降库。螺纹钢社会库存下降8.55万吨至602.12万吨；螺纹钢钢厂库存下降0.98万吨至204.28万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅5.3%；其中建材消费环比增幅11%。上周表观消费除冷轧板卷，其余品种环比消费水平均有微增，主因在于其余品种供应减量幅度有点叠加去库趋势表现良好，因此支撑消费水平环比提升。上周各省平控消息频出，其中包括江苏、河南、山东、天津等省，均得到落实，因此整体供应水平增幅有限；市场交易氛围环比前期有所改善，叠加北方因降水影响的施工进度也在缓慢恢复，需求端有所好转。整体来看，期内盘面压力有所缓解，但整体淡季效应依然有一定影响，预计整体宽幅震荡运行为主。 热卷 铁矿石 昨日热卷主力2310合约表现依然承压运行，期价继续回落，跌破3900一线，现货市场价格表现小幅回落。供应端，上周热轧产量有所增加，主要增幅地区在西北和华北地区，原因为BG加热炉故障，上周已恢复，产量增加。SXJL由于部分品种效益不好，铁水流向板材，上周超负荷生产。其余部分钢厂近期也出现类似情况。数据来看，热卷周产量回升2.95万吨至314.66万吨。库存端，上周厂库小幅去库0.41万吨至85.4万吨，上周厂库微降，主因在于降水缓解，钢厂运输问题已经解决，因此厂发节奏恢复，环比降库。综合来看，厂库环比转降不仅在于天气因素好转，运输节奏恢复。也在于厂库前移布局节奏加快，市场采购情绪环比前期略有好转；社会库存上升1.21万吨至289.32万吨。消费方面，板材消费环比增幅1.6，五大品种总库转降，主因不仅在于运输条件改