油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月18日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：MPOB数据显示7月末马棕库存环比增加0.68%至173万吨，低于近年季节性均值。8-10月棕榈油仍处于增产季,8月1-15日马棕产量环比增3.13%。需求端中印近期补库积极性尚可，黑海植物油出口暂停利好棕榈油市场份额增加，8月1至15日马棕出口环比增加14-18.85%，高频数据产量增幅收窄，出口增幅扩大，对盘面有利多影响。产地短期处于供需双增,季节性累库态势。长期来看，11月开始棕榈油步入减产季，厄尔尼诺将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或偏紧。 豆油：巴西大豆贴水前低后高，8月份USDA报告下调23/24年度美豆单产1.1蒲/英亩至50.9蒲/英亩，美豆产量相应减少9500万 蒲至42亿蒲，美豆期末库存环比减少5500万蒲至2.45亿蒲，新季美豆供给偏紧。8月是美豆生长关键期，美豆优良率以及产区天气是市场关注的焦点。近期降水改善使得美豆优良率低位回升，美豆优良率59%，高于市场预期的55%和上周的54%。但下半月部分产区降水再次转少。国内8-10月大豆到港预估880、600、660万吨，到港压力减轻，需求端学校开学，中秋、国庆补货启动，油脂需求有好转预期，豆油累库态势放缓，后期有一定去库存预期。 操作：油脂延续震荡，可考虑震荡区间低点轻仓试多，豆油01 合约支撑7600元/吨附近，棕榈油01合约支撑7200元/吨附近。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析7 三、仓单数据8 四、油脂套利9 五、期权策略10 六、重要市场信息11 七、油脂价格走势图及预测12 八、市场监测数据13 一、全球油脂供需分析 MPOB报告显示7月份马棕产量环比增加11.2%至161万吨，产量环比增幅超出市场预 期，并且首次达160万吨，影响偏空。7月份马棕出口环比15.5%至135.4万吨，出口增加主要是黑海粮食出口协议中断，中、印棕榈油补库需求提振，影响偏多。7月末马棕库存小幅增加0.7%至173.2万吨，库存增幅小于市场预期，处于季节性偏低水平，报告整体中性偏多。 8-10月份棕榈油处于增产季，产地存在增产预期。SPPOMA：8月1-15日马棕产量环比增加3.13%。需求端来看，棕榈油性价比优势仍存，黑海葵花籽油和菜籽油出口受阻，我国处于棕榈油消费旺季，产地或出于供需双增，季节性累库存态势，但累库存幅度相对有限。长期来看，11月份开始棕榈油步入减产季，厄尔尼诺或将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或偏紧。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图4：马来西亚棕榈油11合约走势数据来源：文华财经 8月USDA报告将新季美豆单产由52蒲/英亩调降至50.9蒲/英亩，这导致美豆产量环比 调降9500万蒲至42.05亿蒲，结转库存偏低和新作产量的调降使得新作美豆供给偏紧。虽然 旧作进口调增500万蒲，新作进口调增1000万蒲，新作出口因供给有限和南美豆竞争调降 2500万蒲，但美豆结转库存仍调降至2.45亿蒲，低于市场预期的2.67亿蒲和7月预估的3 亿蒲。 美豆产区天气和单产预估仍是市场关注的焦点，USDA8月报告对于单产的评估主要依赖于卫星遥感数据和农户调查问卷。本次报告中，遥感调查时间截至7月27日，而针对农户的 调查时间为7月24日至8月7日，问卷调查的主要目的是为了获得农户在8月1日时依据大豆生长状态对单产进行自我评估的情况。8月份是美豆生长关键期，8月以来产区降水良好，美豆优良率低位回升，这使得市场预期美豆单产或有调增需求。近期部分产区降水再次转 少，对美豆期价将形成一定利多影响，不过，目前天气炒作时间窗口已逐步收窄，炒作利多或相对有限。 图5：美豆11合约走势数据来源：文华财经 图5：大豆供需平衡表 数据来源：USDA方正中期期货 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周国内油脂期货大幅收涨，主力P2309合约报收7392点，收涨308点或4.22%;Y2309合约报收8084点，收涨284点或3.64%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格大幅上涨，当地市场主流棕榈油报价7750元/吨-7850元/吨，环比涨380元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+0~50左右。广东豆油价格小幅上涨，当地市场主流豆油报价8750元/吨-8850元/吨，环比涨420元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在01+650~700元左右。 【交易策略】 棕榈油：MPOB数据显示7月末马棕库存环比增加0.68%至173万吨，低于近年季节性均值。8-10月棕榈油仍处于增产季,8月1-15日马棕产量环比增3.13%。需求端中印近期补库积极性尚可，黑海植物油出口暂停利好棕榈油市场份额增加，8月1至15日马棕出口环比增加14-18.85%，高频数据产量增幅收窄，出口增幅扩大，对盘面有利多影响。产地短期处于供需双增,季节性累库态势。长期来看，11月开始棕榈油步入减产季，厄尔尼诺将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或偏紧。 豆油：巴西大豆贴水前低后高，8月份USDA报告下调23/24年度美豆单产1.1蒲/英亩至50.9蒲/英亩，美豆产量相应减少9500万蒲至42亿蒲，美豆期末库存环比减少5500万蒲至2.45亿蒲，新季美豆供给偏紧。8月是美豆生长关键期，美豆优良率以及产区天气是市场关注的焦点。近期降水改善使得美豆优良率低位回升，美豆优良率59%，高于市场预期的55%和上周的54%。但下半月部分产区降水再次转少。国内8-10月大豆到港预估880、600、660万吨，到港压力减轻，需求端学校开学，中秋、国庆补货启动，油脂需求有好转预期，豆油累库态势放缓，后期有一定去库存预期。 操作：油脂延续震荡，可考虑震荡区间低点轻仓试多，豆油01合约支撑7600元/吨附 近，棕榈油01合约支撑7200元/吨附近。 三、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 3 3 0 河北嘉好 0 0 0 天津达孚 1037 1037 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1000 1000 0 连云港益海 1281 1281 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 109 265 -156 天津邦基 210 210 0 秦皇岛金海 1167 1167 0 总计 9157 9313 -156 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 1700 1846 -146 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 570 772 -202 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 2270 2618 -348 1月7日 2月7日 3月7日 4月7日 5月7日 6月7日 7月7日 8月7日 9月7日 10月7日 11月7日 12月7日 1月7日 2月7日 3月7日 四、油脂套利 9月合约交割期临近，9/1价差套利建议观望为主。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕价差短线偏空，近期菜籽油进口利润尚可，国内新增适量买船。棕榈油高频数据利多，远期 有减产预期。 202120222023 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 5000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 图3：豆棕1月价差单位（元/吨）图4：菜棕1月价差单位（元/吨） 202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 数据来源：Wind方正中期期货研究院 五、期权策略 油脂期价短期以震荡为主，可考虑卖出宽跨式期权。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 六、重要市场信息 1、美国2022/2023年度大豆出口净销售为9.4万吨，前一周为40.7万吨；2023/2024年度大豆净销售140.8万吨，前一周为109.6万吨。美国2022/2023年度大豆出口装船43.4万 吨，前一周为38.1万吨。 2、国际谷物理事会（IGC）公布最新月报，下调2023/2024年度全球大豆产量预期200万吨至3.98亿吨，维持2023/2024年度全球大豆消费量预期3.88亿吨不变，上调2023/2024年度全球大豆结转库存预期100万吨至6400万吨。 3、USDA最新干旱报告显示，截至8月15日当周，约38%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为43%，去年同期为24%。 4、厄尔尼诺现象的到来，加上棕榈油潜在需求的增加提高价格竞争力，林吉特疲软以及主要棕榈油消费国的低库存水平，将在2023年下半年支撑棕榈油价格。HLIB维持2024年毛棕榈 油价格为每吨3800林吉特的预估不变，这是基于厄尔尼诺现象将是温和的，并将在2023年底消散的假设。 5、美国全国海洋大气管理局（NOAA）发布的未来72小时降雨图显示，从周五到周日，中西部绝大部分地区天气干燥，其中包括伊利诺伊、衣阿华、明尼苏达、密苏里、威斯康星，以及印第安纳大部分地区。 6、美国大豆主产州未来6-10日，100%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，16.7%地区均有较高的把握认为降水量将高于历史中值。 七、油脂价格走势图及预测 图1：棕榈油2309合约走势图 图2：豆油2309合约走势图 2020/3/23 2020/5/23 2020/7/23 2020/9/23 2020/11/23 2021/1/23 2021/3/23 2021/5/23 2021/7/23 2021/9