互联网视频主业具备韧性，会员业务渠道拓展

事件：公司发布半年报，2023年H1公司实现营收66.89亿元（yoy-0.37%），扣非归母净利润11.74亿元（yoy+7.19%）；其中Q2实现营收36.33亿元（yoy+1.18%），扣非归母净利润6.55亿元（yoy+5.39%）。 主要利润指标恢复增长趋势，互联网视频核心主业具备韧性：2023年上半年公司归母净利润12.5亿元，yoy+5.04%；其中Q2归母净利润7.06亿元，yoy+3.29%，业绩恢复增长趋势。分板块看，上半年广告业务实现收入17.9亿元（yoy-17.23%），整体降幅明显收窄；会员业务实现营收19.6亿元（yoy+5.54%），运营商业务实现营收13.9亿元（yoy+15.18%），推动Q2实现营收36.33亿元（yoy+1.18%），互联网视频核心主业表现较强韧性。 坚定内容创新，巩固平台内容核心优势，会员业务渠道拓展取得成效：公司始终坚持内容创新，不断巩固平台优势，上半年推出《乘风2023》、《声生不息·宝岛季》等头部综艺节目，提升用户粘性。截止上半年，公司合作中国移动推出“芒果卡”新增用户突破百万；8月3日，芒果TV与淘宝天猫达成合作，淘宝天猫88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益，此次合作是88VIP首次与阿里生态以外视频平台进行权益合作，有望为平台带来较高会员增量。 资源整合促进业务协同，把握AI等新技术趋势，积极探索落地应用与业态创新：公司推动资源整合、促进业务协同，公司旗下天娱传媒艺人经纪和音乐版权业务整合后均实现同比较快增长；依托内容生态优势，上半年小芒电商GMV已超过去年全年水平。公司同时把握AIGC等新技术趋势，赋能内容创新，同时推出《大宋少年志2》AI角色，探索AI聊天付费场景等新业态。 投资建议：公司内容制作优势稳固，互联视频主业发展向好。预计公司2023-2025年实现营业收入155.7/174.1/193.6亿元，归母净利润21.8/25.8/30.3亿元。 对应PE分别为26.68/22.53/19.22倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品上线不及预期；广告需求不足；会员增长不及预期等风险