广发早知道-有色金属

广发早知道-有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 联系信息： 张若怡（投资咨询资格：Z0013119）电话：020-88818021邮箱：zhangruoyi@gf.com.cn 目录： 有色金属： 铜、锌、氧化铝、铝、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2023年8月17日星期四 分品种简评图 品种 主力合约 点评 操作建议 铜 CU2309 美联储会议纪要偏鹰，美元反弹，施压铜价 短期偏空 锌 ZN2309 海外累库叠加宏观压制，暂观望 观望 氧化铝 AO2311 云南电解铝复产，偏多震荡 观望 铝 AL2309 库存下滑，需求小幅复苏，偏多震荡 低位多单持有，小止损 镍 NI2309 成本支撑VS需求偏弱，关注硫酸镍能否止跌企稳，区间震荡 反弹沽空 不锈钢 SS2310 印尼镍矿政策异动，市场担忧原料缺口，钢价上涨 多单逢高减持 锡 SN2309 宏观偏弱及市场传闻近期缅甸洗矿厂复工，锡价偏弱运行 若触发策略止损则离场，可考虑待价格企稳后重新入场做多 碳酸锂 LC2401 期货小幅反弹，现货情绪仍悲观 观望为主，小仓位偏空 [有色金属] 铜：美联储会议纪要偏鹰，美元反弹，施压铜价 【现货】8月16日SMM1#电解铜均价68270元/吨，环比-330元/吨；基差390元/吨，环比+180元/吨。广东1#电解铜均价67995元/吨，环比-385元/吨；基差135元/吨，环比+110元/吨。精废价差650元/吨，环比-214元/吨。LME铜0-3升贴水报-56美元/吨，环比-7.25美元/吨。 【供应】矿端维持充裕，上周进口铜精矿指数报94.03美元/吨，周环比上涨0.11美元/吨。7月中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，增幅为0.9%，同比增加10.2%。8月仅有1家冶炼厂有检修计划，预计8月产量为98.61万吨，创下历史新高。进口方面，俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后。 【需求】7月南网及国网均有新订单增量，且部分订单将于8月份集中交货，提振行业开工率。部分空调制冷企业进入了设备检修和休假阶段，消费支撑转弱。地产保交楼政策提振竣工数据，但前端数据仍然偏弱，面临后继乏力风险，仍然需要关注政策落地情况。电子方面，需求缓慢复苏。 【库存】高价和淡季情况下，下游对于铜价有畏高心理；但铜价下跌后，订单又明显回暖，下游逢低采购。8月11日，SMM境内电解铜社会库存9.25万吨，周环比增加0.32万吨；保税区库存6.73万吨， 周环比增加0.62万吨；LME库存8.49万吨，周环比增加0.56万吨；COMEX库存4.37万短吨，周环比持 平。全球显性库存28.43万吨，周环比增加1.50万吨。 【逻辑】美联储货币政策会议纪要偏鹰，警告重大通胀上行风险，不再预计今年衰退，美元延续反弹，压制铜价。国内7月经济数据欠佳反映弱复苏现状，央行意外降息，离岸人民币贬值至7.3上方位置。内外盘结构分化，同时汇率因素也加剧内盘强于外盘：LME铜库存持续增，Cash/3M维持贴水结构；国内本周一主流地区铜库存环比上周五下降0.99万吨至8.26万吨，铜价下跌至68000元/吨下方，废铜供应偏紧、下游买兴提升，货源紧张导致现货升水走高。总体上，宏观预期主导盘面，下游补库短期形成支撑，铜价偏弱震荡。 【操作建议】短期偏空 【短期观点】谨慎偏空 锌：海外累库叠加宏观压制，暂观望 【现货】：8月16日，SMM0#锌20170元/吨，环比-270元/吨，对主力+100元/吨，环比+20元/吨。 【供应】：2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。1至7月精炼锌累计产量达到377.7万吨，同比增加9.59%。其中7月国内锌合金产量为86983吨，环比增加8756吨。 【需求】：下游弱复苏。8月11日当周，镀锌开工率67.17%，环比+1.8个百分点；压铸锌合金开工率 47.95%，环比-0.1个百分点；氧化锌开工率61.8%，环比-0.3个百分点。 【库存】：8月14日，国内锌锭社会库存11.65万吨，较上周五-0.06万吨；8月16日，LME锌库存约14.2万吨，环比+3.5万吨。 【逻辑】：7月美国CPI同比增长3.2%，增速小幅上升，符合预期，惠誉国际信用评级公司将美国长期外币发行人违约评级下调，美国经济衰退引市场担忧。7月国内PMI环比好转，工业品库存低位，但社融新增不及预期。原料上，8月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费160美元/干吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，下游实际需求分化，镀锌小幅好转、压铸需求弱复苏，海外累库，多空交织，暂观望。 【操作建议】：观望 【观点】：中性 氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡 铝：库存下滑，需求小幅复苏，偏多震荡 【现货】：8月16日，SMMA00铝现货均价18590元/吨，环比+120元/吨，对主力+100元/吨，环比 +80元/吨。 【氧化铝供应】：SMM数据显示，7月中国冶金级氧化铝产量为686.9万吨，日均产量环比增加0.66 万吨/天至22.2万吨/天，主因部分新投产能逐步放量，叠加广西地区部分企业于七月结束检修，逐步恢复 生产。截至7月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8108万吨，全国开工率为81.1%。 【电解铝供应】：据SMM，2023年7月份国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。7月份国内电解铝日均产量环比增长3000多吨至11.51万吨左右。1-7月份国内电解铝累计产量达2367.6万吨，同比累计增长2.7%。7月份国内铝水比例大稳小动，下游部分新增产能入驻，部分企业铸锭量下降，电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。 【需求】：下游开工小幅复苏，8月11日当周，铝型材开工率67.3%，周环比+5.7个百分点；铝板带开工率76%，周环比持平；铝箔开工率79.4%，周环比持平。建筑型材在政府对地产的扶持政策下，开工略有回升。 【库存】：8月14日，中国电解铝社会库存50.6万吨，较周一-0.5万吨。8月16日，LME铝库存48.9 万吨，环比-0.2万吨。 【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝正在复产，利多氧化铝，同时氧化铝新投产集中在上半年，下半年投产较少。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。河南铝土矿限产，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计价格仍存支撑，偏多震荡。 【操作建议】：观望 【观点】：中性 【电解铝观点】：国内7月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，订单有转好趋势。供应端，7月国内运行产能大幅增加，主因云南地区增产明显，复产规模达122万吨左右。7月美国CPI同比增长3.2%，增速小幅上升，符合预期，惠誉国际信用评级公司将美国长期外币发行人违约评级下调，美国经济衰退引市场担忧。央行下调了1年期中期借贷便利 15个基点，下调7天期逆回购利率10个基点。多空交织，多单持有，小止损。 【操作建议】：低位多单持有，小止损 【观点】：谨慎偏多 镍：成本支撑VS需求偏弱，关注硫酸镍能否止跌企稳，区间震荡 【现货】8月16日，SMM1#电解镍均价165350元/吨，环比-1400元/吨。进口镍均价报163450元/吨，环比-1350元/吨；基差1600元/吨，环比-50元/吨。LME镍0-3升贴水-281美元/吨，环比+23美元/吨。 【供应】据SMM，2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。 【需求】俄镍及新增国产电积镍品牌仍然选择下调升水竞相出货策略。高温合金及电镀行业需求不减情况下，周内金川及挪威、住友资源现货升贴水上涨明显。 【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期，需要考量俄镍流向影响和厂库等隐性库存问题。8月11日LME镍库存37044吨，周环比下降66吨；SMM国内六地社会库存6370吨，周环比减少125吨； 保税区库存6300吨，周环比增加300吨。全球显性库存49714吨，周环比增加109吨。 【逻辑】硫酸镍原料存在偏紧预期，但前驱体企业采购意愿仍然偏弱，关注硫酸镍价格能否止跌企稳。印尼镍矿政策异动，镍铁价格持续攀升。镍铁与硫酸镍价差走缩，高冰镍失去转产经济性，镍元素内部形成制衡。短期核心的关注点在于宏观预期、纯镍现货成交情况、硫酸镍价格走势，纯镍供应放量始终形成压制，区间震荡。中期来看，伴随新增产能陆续投产，两市交割品牌扩充，镍价重心有望下移。 【操作建议】反弹沽空 【短期观点】谨慎偏空 不锈钢：印尼镍矿政策异动，市场担忧原料缺口，钢价上涨 【现货】据Mysteel，8月165日，无锡宏旺304冷轧价格15550元/吨，环比持平；基差-10元/吨，环比+15元/吨。短流程成本参考15450元/吨。 【供应】生产小幅盈利，钢厂7月基本维持较高排产，但钢厂控制发货节奏，到货资源不多。据Mysteel，7月国内41家不锈钢厂粗钢300系排产167.7万吨，月环比增加4.8%，同比增加25.1%。 【需求】不锈钢期货盘面窄幅震荡，现货价格趋稳，整体的囤货意愿不高，叠加下游订单量不多，价格涨跌对下游的采购情绪影响不大，故周内询单以及成交均相对平淡，以少量刚需成交为主。 【库存】据Mysteel，8月10日，无锡和佛山300系社库45.85万吨，周环比减少0.61万吨。 【逻辑】印尼廉政审查，RKAB签发暂停，镍矿供应紧张加剧，正值传统备库期，市场担忧原料缺口，镍铁主流成交涨价至1170元/镍，不锈钢成本抬升至15600元/吨附近。钢厂高排产但出现封盘惜售情况，营造氛围。期货盘面上涨带动现货价格上调，市场对旺季需求改善仍有预期，但现货买盘仍然偏谨慎。操作上，关注盘面拉升意愿，多单逢高减持，价格或上探16000元/吨，若原料和成材供应端再生扰动，则仍有上涨驱动。短期风险点在于基差弱势、仓单累增，以及整体工业品走势偏弱。再向后看，此轮上涨后，若旺季需求不及预期，盘面又给出沽空的机会。 【操作建议】多单逢高减持 【短期观点】谨慎偏多 锡：宏观偏弱及市场传闻近期缅甸洗矿厂复工，锡价偏弱运行 【现货】8月16日，SMM1#锡212250元/吨，环比下跌1500元/吨；现货升水450元/吨，环比上涨 50元/吨。下游企业在前期较多采购和备库锡锭之后，昨日采购意愿并无明显提升，部分贸易企业反馈昨日出货情况较昨日相差无几，依然较为火热，部分贸易企业反馈昨日日出货情况并不理想，更多为低挂单待成交状态。 【供应】2023年我国锡矿1-6月累计进口114157吨，较去年同比减少10.96%，其中缅甸地区锡矿1-6 月累计进口85907吨，同比减少10.16%，占今年进口量的75.25%。刚果（金）地区1-6月累计进口15352吨，同比增加8.36%。6月精锡进口量2227吨，环比减少39.6%，同比减19.22%，1-6月累计进口12392吨，同比减少13.2%。7月国内精炼锡产量11395吨，环比减少19.88%，同比增加128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比增长9.58%，产量同比大幅增加主要受去年锡价大幅下跌，冶炼厂集体检修低基 数影响。 【需求及库存】焊锡企业6月开工率77.66%，月环比减少1.33%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率82.9%，环比减少1.5%，中型企业开工率67.1%，