银行业周报：宏观环境向好，估值有望修复

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年8月7日 行业研究报告 银行（801780） 宏观环境向好，估值有望修复——银行业周报（2023.7.31-2023.8.4） 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电话 025-58519171 邮箱 chenshuo@njzq.com.cn 一周市场表现回顾。年初至今，银行指数累计上涨1.63%，沪深300指数累计上涨3.85%，银行板块跑输沪深300指数2.22个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第十七。本周银行板块下跌0.06%，沪深300指数累计上涨0.70%，银行板块跑输沪深300指数0.76个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第二十一。从个股来看，涨幅前五的个股为瑞丰银行、厦门银行、张家港行、紫金银行和青农商行，以中小城农商行为主，涨幅后五的个股为交通银行、建设银行、农业银行、中信银行和邮储银行，主要为国有大行。从估值水平来看，截至2023年8月4日，银行板块估值为0.49倍PB，低于行业近十年历史估值中枢0.86倍PB，目前银行板块估值最高的个股为宁波银行，估值为1.19倍PB，估值最低的个股为民生银行，估值为0.34倍PB。 本周行业热点聚焦。本周各部门在政治局会议定调基础上密集表态，释放了较为积极的政策信号，主要包括：1）中国人民银行召开金融支持民营企业发展座谈会，研究加强金融支持民营企业工作举措，会议提出要精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房地产企业合理融资需求，促进房地产行业平稳健康发展。2）国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况，并提出要组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。3）财政部、税务总局发布《关于支持小微企业融资有关税收政策的公告》，对金融机构向小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。除此之外，近期地产政策也进入密集发布期，北京、上海、广州、深圳认真领会中央政治局会议精神，适时调整优化房产政策，郑州、合肥、南京等地也 相继发布房地产相关政策，推动房地产市场平稳健康发展。预计后续来看，随着相关政策陆续落地，有望推动需求修复，对于板块也有望形成持续催化。 本周行业动态。本周在国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开的新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜表示，将指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，在此前召开的中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议上也提出了同样的说法，这一表述再次引发市场对下调存量个人住房贷款利率的关注。后续来看个人住房贷款利率或将下调，具体路径尚不清晰，但考虑到银行净息差承压，预计后续存款利率也将相应下调，或将对存量房贷利率下调形成对冲。本周江苏银行发布业绩快报，公司经营业绩延续高增长，资产质量实现边际改善。上半年江苏银行实现营业收入388.43亿元，同比增长10.64%，实现归母净利润170.20亿元，同比增长27.20%，从增速来看均较中报实现进一步提升，预计在上市银行中仍将保持在第一梯队。公司资产质量持续向好，上半年末不良率为0.91%，较年初下降0.03个百分点，拨备覆盖率为378.09%，较年初上升6.43个百分点，资产质量相关指标也均保持在行业领先水平。目前已有瑞丰银行、兰州银行、江苏银行三家公司发布中报业绩快报，整体来看预计优质银行业绩增速仍有望边际上升。本周银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》，对2023年上半年银行业理财市场情况进行统计分析。截至2023年上半年末，存续的理财产品共计3.71万只，存续规模共计25.34万亿。从类别上来看，存续产品以固定收益类产品为主，占全部理财产品存续规模的95.15%。从理财投资收益率来看，2023年上半年各月度，理财产品平均收益率为3.39%，相较2022年全年的2.09%有所提升。从行业竞争格局来看，理财子公司市占率稳步提升，截至6月末，共有31家理财公司获批筹建，存续理财产品20.67万亿，占理财市场比例达到81.5%。 本周重点公司公告。1）江苏银行股份有限公司发布2023年半年度业绩快报，上半年，实现营业收入388.43亿元，同比增长10.64%；归属于上市公司股东的净利润170.20亿元，同比增长27.20%。2）华夏银行股份 有限公司成功发行“华夏银行股份有限公司2023年金融债券（第三期）”，本期债券发行规模为人民币150亿元，为3年期固定利率债券，票面利率为2.60%，募集资金将依据适用法律和监管部门的批准，用于满足本公司资产负债配置需要，充实资金来源，优化负债期限结构，促进业务的稳健发展。3）截至2023年8月3日，“苏银转债”累计已有人民币6,764,509,000元苏银转债转为A股普通股，累计转股股数占苏银转债转股前本行已发行普通股股份总额的10.11%。截至2023年8月3日，尚未转股的苏银转债金额为人民币13,235,491,000元，占苏银转债发行总量的比例为66.1775%。 投资建议：自政治局会议召开以来，宏观政策密集发布，提振了市场信心，也有望推动经济复苏，有利于银行板块估值修复。此外，从高频数据来看，近期工业生产有所恢复，大宗商品价格环比上行，经济呈现出边际修复趋势。从已发布业绩预告的上市银行中报来看，预计优质上市银行仍有望保持业绩较快增长。整体来看，当前政策环境回暖有望推动经济加快复苏，银行板块有望迎来估值修复，其中前期调整幅度较大的优质股份行及城商行有望表现出超额收益。 风险提示：政策力度不及预期，经济复苏不及预期。 图表1：各行业2023年初至今涨跌幅（截至20230804） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表2：各行业本周涨跌幅（20230731-20230804） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表3：银行板块个股涨跌幅（20230731-20230804） 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 瑞丰银行 9.35% 交通银行 -1.38% 厦门银行 4.94% 建设银行 -1.63% 张家港行 4.63% 农业银行 -1.66% 紫金银行 4.48% 中信银行 -2.31% 青农商行 4.07% 邮储银行 -3.63% 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表4：银行板块PB（截至20230804） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表5：银行板块成交额（截至20230804） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表6：银行板块个股估值（截至20230804） 个股 PB（LF） 个股 PB（LF） 宁波银行 1.19 渝农商行 0.41 招商银行 1.08 贵阳银行 0.40 成都银行 0.95 浦发银行 0.38 常熟银行 0.90 华夏银行 0.36 杭州银行 0.87 民生银行 0.34 资料来源：Wind，南京证券研究所 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。