理想交付高增，客户绑定价值显现，产业趋势明朗

公司子公司宏兴皮革携手头部新能源汽车品牌，业务规模持续增长。宏兴目前的主要客户有理想汽车、蔚来汽车、问界汽车、哪吒汽车等国产新能源厂企，以及马自达、吉利等传统汽车品牌。 宏兴皮革为理想L7、L8、L9内饰皮革供应商。理想汽车公布2023年7月交付数据：2023年7月，理想汽车共计交付新车34,134辆，同比增长227.5%，并已连续两个月交付量突破三万。至此，理想汽车2023年累计交付量已经达到173,251辆。截至7月15日，理想汽车L系列车型累计交付量已突破20万辆。 绑定优质客户业绩兑现，未来积极开拓新客户 汽车内饰用皮革与其他民用皮革领域的经营模式有本质上的差异，生产企业需要通过汽车主机厂制定的严格的审核及商务定点流程，才能获得供应商资质，审核重点通常包括制革企业的技术开发能力、品质保证能力、稳定的交付能力，以及受控的成本和持续改善能力。公司22年收购宏兴，借助宏兴汽车皮革的客户渠道，快速切入汽车内饰用皮革市场，避免了前期漫长的验证周期。 公司控股宏兴汽车皮革后，通过自身的制造平台和原材料资源优势，帮助宏兴汽车皮革实现产能扩充，使宏兴汽车皮革具备完整的制革全工序，能够有效的进行质量控制，确保品质稳定，交期稳定。 未来宏兴将持续加强与原有客户的合作，积极竞标原有客户的新车型，同时也将积极开拓新客户，如比亚迪、广汽、上汽、极氪等品牌。 规模优势+双重研发体系，深度挖掘市场 公司现有安海厂区、安东厂区、子公司瑞森皮革、兴宁皮业、宏兴汽车皮革，以及控股二级子公司福建宝泰、联华皮革（位于印尼）等多个生产基地，产品涵盖鞋面包袋用皮革、汽车内饰用皮革、电子包覆皮革、二层皮革、二层胶原蛋白皮块等。由于具有强大的产能，公司在原材料采购方面能够进行资源整合，对供应商有较强的议价能力，有效的控制采购成本，形成规模效应。 公司建有双重的研发体系，总部建有技术中心，事业部设有产品开发团队，以实现信息共享、相互协同的研发机制。公司主导和参与制定《箱包用皮革》、《环境标志产品技术要求皮革和合成革》等国家及行业标准14项。各事业部和子公司根据不同的应用场景和产品需求，通过与客户的设计团队深入交流，共享资源信息，借助公司的研发优势，为客户提供定制化的天然皮革解决方案。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司传统主业销量稳步增长，同时投资设立福建宝泰，成功切入二层皮革领域以及胶原蛋白原材领域。新能源汽车销量增长，带动汽车内饰用皮革需求，看好宏兴持续放量。我们预计公司23-25年收入分别为27、34、43亿，归母净利分别为2.3、3.2、4.4亿，EPS分别为0.8、1.1、1.5元/股，PE分别为16、12、9x。 风险提示：原材料价格波动；汇率波动；国际贸易风险；客户拓展不及预期风险。 财务数据和估值