股指期货期权早报

信达期货股指期货期权早报 2023年8月1日星期二 宏观股市信息 国务院常务会议强调，要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更 好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。 《关于恢复和扩大消费的措施》近日发布，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出20条政策举措。 股指盘面回顾 盘面追踪：上个交易日，A股放量冲高。在前几日的上涨惯性下，昨天四大指数小幅高开，随即盘面多空分歧有所强化，各指数在短暂拉升后略显疲态。午后，大盘震荡回落，但资金面支撑尚强，全天上证指数最高上摸至3322点位置附近。四大指数中，上证50收涨 0.24%，沪深300收涨0.55%，中证500收涨0.74%，中证1000收涨0.78%。行业追踪：昨日汽车、互联网等板块领涨，医疗保健、电信相对落后，连续的情绪爆发后大金融板块昨日冲高回落，中小盘指数情绪尚有余温。全天个股上涨超过3600家，市场情绪大面积回温后，短期板块轮动仍是A股主要特征，关注赚钱效应频繁波动的可能性。 技术追踪：继7月底跳空上冲后，昨日上证指数再度收复3300点整数关口并收出长上影线，短期基本面拐点仍在酝酿，部分短线获利盘存在兑现离场的压力。另一方面，大盘年 内在3150-3300点区域内久攻不破，预计本周A股技术面压力走强。资金流向：昨日两市成交金额11062亿元，冲破至万亿级别之上，短期存量博弈的背景下资金面情绪快速释放，但现实-预期仍有拉扯，接下去的可持续性有待观察。 核心逻辑及操作建议 从短期视角看，，经济筑底爬坡阶段7月A股多空分歧较为激烈，尤其是上半年低利率环境下，投资者对经济前景的预期滑坡是制约指数估值下行的关键原因。具体来看，昨日央 行公开市场实现净投放170亿元，其中展开公开市场逆回购操作310亿元，当日有140亿元逆回购金额到期。市场利率方面，上周各期限利率延续低位运行，银行间资金面保持宽松态势，其中Shibor隔夜下降5.8bp，Shibor一周下降0.0bp，Shibor两周上升2.7bp，R001下降6.74bp，R007上升8.0bp，R014下降0.3bp。资产比价方面，以股息债息差为代表的部分比价指标暗示当前股债相对性价比已明显向股倾斜，但从资金面反应情况看，内资市场信心尚未完全建立，其中两市融资余额上周周内延续回落。相比较而言，上周北向资金净流入345亿元，海外加息周期收尾的背景下，外资对A股的配置意愿率先回暖。宏观环境方面，上半年经济数据已接续发布，其中7月官方制造业PMI昨日公布报49.3%，较前值小幅回升0.3个百分点，尽管总量与分项指标有边际转缓的信号，但前期遗留下的如信贷、汇率、就业等 问题仍是关键，需要政策等外力加码才能持续恢复。为此，上周中央政治局会议成为市场焦点。整体上看，会议基调仍然是以稳为主，但具体措辞上给市场政策留有想象空间。下半 年，我们对国内经济维持“托底”思维，结构上延续此前“消费、地产均衡式复苏”的观点，可重点关注汽车、消费电子、家居等大宗消费，以及房地产相关顺周期板块具备的弹性空间。海外方面，CPI与PCE等数据端持续回落指向美国通胀降温趋势顺畅，但核心通胀仍然具备较高粘性，美联储距离通胀目标尚有距离，预计伴随着能源、食品等价格的企稳，下半年美国CPI的降速或呈现收窄态势，对应着抗通胀仍是国际市场的一大主线。综合来看，当前A股估值已回到历史偏低水平，震荡筑底阶段投资者风险偏好的回升是驱动指数拐头的关键，而这很大程度上取决于政策端的超预期程度。从近期政治局会议以及 各部门的积极表态来看，更多利多措施正在进一步酝酿当中。操作上，海外风险尚未解除， 内需拐点仍在酝酿，中性假设下本周A股将继续处于存量博弈的市场，机会以结构性为主，可关注顺周期板块中财报超预期的比价机会，以及房地产产业链困境反转。三季度，伴随着海内外利空因素的充分消化，指数估值修复行情大概率启动，期间现实-预期之间的双向拉扯仍将是干扰盘面的重要因素，对应着各期指震荡中重心上移。 操作建议（期货）：月末股指期货在政策面渲染下乐观情绪再度高涨，升水结构下期货 端短期安全垫较薄，近月单边仍不建议追高，建议等待理性回归后恢复区间操作，IH、IF等品种正套可选择介入，季月多单可持有观望。操作建议（期权）：各期权IV小幅上升，短期投资者情绪尚未形成一致，本周也可选择介入做空隐含波动率策略，等待标的指数回踩企稳可选择构建牛市价差策略。 2023年8月1日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴）6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 2023/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 沪深300指数 下月IV（右轴） 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 图11：北向累计资金流向 12008.00 6300.00 10008.00 5800.00 5300.00 8008.00 4800.00 6008.00 4300.00 4008.00 3800.00 2008.00 3300.00 8.00 2016/12 2800.00 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 2021/12 2022/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图12：北向当日资金流向 200.00 6,000.00 150.00 5,500.00 100.00 5,000.00 50.00 4,500.00 0.00 4,000.00 -50.00 -100.00 3,500.00 -150.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3,000.00 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 沪深300PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴） 上证50PE（TTM） 中证1000PE（TTM，右轴） 图13：四大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/16 2017/2/28 2017/5/10 2017/7/19 2017/9/26 2017/12/6 2018/2/14 2018/4/27 2018/7/9 2018/9/14 2018/11/23 2019/2/1 2019/4/17 2019/6/27 2019/9/4 2019/11/14 2020/1/23 2020/4/3 2020/6/12 2020/8/21 2020/11/2 2021/1/11 2021/3/23 2021/6/1 2021/8/10 2021/10/19 2021/12/27 2022/3/9 2022/5/19 2022/7/28 2022/10/7 2022/12/15 2023/2/28 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差