商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美联储如期加息25个基点，但下一次决议仍然充满悬念。鲍威尔称今年不会降息。美国10年与30年期国债利率飙升至4%以上，GDP数据显示经济出人意料地具有弹性，加剧了人们对美联储需要在更长时间内保持较高利率以遏制通胀的担忧。此外有关日本央行将讨论进一步调整收益率曲线控制(YCC)政策的消息搅乱了市 场。国内方面，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%， 比一季度加快1.0个百分点。此外，6月进出口数据低于预期。社融等金融数据超预期。 成文时间：2023年7月30日星期日 6月份CPI同比持平，环比下降0.2%，PPI同比下降5.4%。6月PMI低于市场预期。政治 局表示要活跃资本市场，提振投资者信心。适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。住建部表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 当前市场走势风险偏好略有下降，未来海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹等期权品种。此外，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。国 内相关品种，单边持仓的投资者建议使用备兑策略降低成本或增厚利润。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)20 七、铁矿石期权(I)24 八、PTA期权(TA)28 九、甲醇期权(MA)32 十、黄金期权(AU)36 十一、菜籽粕期权(RM)40 十二、LPG期权(PG)44 十三、聚丙烯期权(PP)48 十四、塑料期权(L)52 十五、PVC期权(V)56 十六、铝期权(AL)60 十七、锌期权(ZN)64 十八、棕榈油期权(P)67 十九、原油期权(SC)71 二十、豆一期权(A)75 二十一、豆二期权(B)79 二十二、豆油期权(Y)82 二十三、花生期权(PK)86 二十四、菜油期权(OI)90 二十五、工业硅期权(SI)94 二十六、白银期权(AG)98 二十七、螺纹期权(RB)101 二十八、乙二醇期权(EG)105 二十九、苯乙烯期权(EB)109 三十、碳酸锂期权(LC)113 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 本周，美豆主力11合约围绕1400美分/蒲关键位置先扬后抑，周五午后暂收于1388美分/蒲附近。 M2309合约则表现的更为强势，周五午后收于4274元/吨，周上涨118元/吨，周涨幅2.84%。国内沿海豆粕现货价格上涨。南通4350元/吨涨100，天津4460元/吨涨170，日照4380元/吨涨100，防城4460元/吨涨100，湛江4420元/吨涨70。 美豆主产区未来两周天气改善，有利于作物生长，美豆滞涨下跌。目前我们认为美豆并不具备持续下跌基础。厄尔尼诺背景下，美豆降雨整体充沛，但阶段性天气炒作在所难免，美豆大概率维持高重心位置宽幅震荡，风险加剧。国内豆粕市场偏多的观点暂时不变，但振幅预计加大。8-9月预计大豆到港偏少，目前豆粕库存处于历史同期低位，不排除后期上游挺价重演去年行情的可能性。M2309预计近期将基于4000元/吨关键位置上方高位偏强宽幅震荡为主，有望上探4500元/吨。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：本周郑糖震荡整理。SR309在6783-6899元之间波动，周度收盘略涨0.34%。 近期郑糖远期合约走势略强，近月主力合约则维持震荡走势。国内现货销售处于淡季，而后期可能出现供应缺口，近来糖价上下两难。6月国内食糖进口同比减少10万吨，糖浆和预拌粉进口增加对于缓和国内糖市供需矛盾的作用有限。不过，传闻巴西正在装运75万吨食糖即将运往中国，后期外糖到港量有望显著提升。国际糖价继续回落，7月上半月巴西食糖产量创近年同期新高，本阶段甘蔗制糖比例更是超过50%。StoneX预测本年度巴西主产区甘蔗将增产11.1%，食糖增产13.9%，达到3830万吨。印度、泰国近期降雨同比较高，暂无干旱风险，反而可能出现洪涝。后期巴西产糖进度以及印度产区降雨仍是国际市场关注的主要题材，而国内糖厂库存变化以及政策调控和外盘表现都是郑糖走势的重要影响因素。技术上看郑糖主力合约在7000元附近可能有压力，下方支撑或许在 6500-6600元。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 本周沪铜高位震荡，截至周五收盘，主力合约CU2309收于69100元/吨，周度涨幅0.55%。现货方面，7月28日上海有色1#电解铜均价69030元/吨，较7月21日涨330元/吨；洋山铜平均仓单溢 价30美元/吨，较上周跌7.5美元/吨。 美联储7月议息会议如期加息25bp，对市场影响偏中性，但会后鲍威尔讲话态度偏鹰，意味着紧缩压力仍未消失，未来美国通胀和就业数据的演绎将变得至关重要。国内来看，国内稳增长政策密集发布提振市场信心，尤其是与铜消费高度相关的家电、新能源汽车等受政策支持力度较大，加之当前铜库存仍处于相对低位，短期有望震荡偏强运行，关注前高压力位70500。不过考虑到海外宏观不确定因素尚存，操作上注意仓位控制。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 期货市场：主力09合约本周震荡整理，收于2710元/吨，周度涨幅0.74%；现货市场：本周全国玉 米现货价格基本以稳为主。截至周五，北港玉米二等收购2750-2770元/吨，广东蛇口新粮散船 2860-2880元/吨，较前一周五基本持平，集装箱一级玉米报价2910-2930元/吨，较前一周五下跌40 元/吨；黑龙江深加工玉米主流收购2600-2700元/吨，吉林深加工玉米主流收购2600-2720元/吨， 内蒙古玉米主流收购2700-2800元/吨，饲料企业收购2700-2850元/吨，基本持平于前一周五；山东 收购价2900-3050元/吨，河南2920-3000元/吨，河北2850-2930元/吨，较前一周五基本持平。（中国汇易） 外盘市场来看，俄乌冲突提振市场情绪，外盘价格偏强波动，短期市场将继续聚焦于黑海谷物协议的变化情况，期价或震荡反复。除此之外，巴西玉米收获情况以及美玉米产区天气情况依然是市场关注重点，美玉米主产区干旱以及优良率一般的支撑仍存，不过近期部分产区迎来降雨缓解天气忧 虑，收敛利多预期。国内市场来看，下游利润改善力度有限，收敛现货端支撑，现货价格回落压制期价的预期。黑海谷物协议失效提振远月预期，不过考虑进口量相对有限，支撑力度也相对有限，同时稻谷拍卖消息逐步确认，玉米期价面临压力，短期玉米期价或继续震荡偏弱波动。 玉米期价面临压力，操作方面建议维持偏空思路。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动