油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年7月28日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：7-10月棕榈油处于增产季，树龄老化等问题使得产量增幅相对有限，7月1-25日马棕产量环比增加2.1%。需求端中印近期补库积极性较高，俄乌冲突加剧，黑海植物油出口暂停利好棕榈油市场份额增加，7月1-25日马棕出口环比增加10.78-17.79%，产地短期处于供需双增的状态。国内7-9月份棕榈油到港预期45、55、60万吨，棕榈油到港量较高有一定累库存压力。长期来看，厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或偏紧。 豆油：巴西大豆贴水前低后高。7月USDA报告调降新季美豆种植面积400万英亩至8350万英亩，美豆单产并未调降，美豆产量预 估跟随面积调降相应减少2.1亿蒲至43亿蒲，新季美豆供应预期偏紧。产区天气是短期市场关注的焦点，7月以来产区降水增多使得优良率低位回升。但8月份是美豆生长关键期，如产区降水再次转少天气炒作情绪仍有反复的可能。国内7-9月大豆到港预估1050、880、700万吨，7月下旬豆油延续累库，8月份将逐步步入去库存进程。 操作：短期震荡为主，节奏上重点关注美豆产区降水，下方支撑豆油7800-8000，棕榈油7300-7500，以观望或支撑位附近逢回调轻仓偏多思路对待。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析6 三、仓单数据8 四、油脂套利9 五、期权策略10 六、重要市场信息11 七、油脂价格走势图及预测12 八、市场监测数据13 一、全球油脂供需分析 马棕受树龄老化及天气影响累库存进度较慢，6月末马棕库存环比增加1.92%至172万吨，低于近年季节性均值。但印尼树龄结构良好，5月份产量创季节性新高，5月末印尼棕榈油产量环比增长28.7%至467万吨，库存达近十个月新高，产地棕榈油供给充足。 7-10月棕榈油处于增产季，树龄老化等问题使得产量增幅相对有限，7月1-25日马棕产量环比增加2.1%。需求端中印近期补库积极性较高，俄乌冲突加剧，黑海植物油出口暂停利好棕榈油市场份额增加，7月1-25日马棕出口环比增加10.78-17.79%，产地短期处于供需双增的状态，累库存幅度相对有限。长期来看，厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或偏紧。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图4：马来西亚棕榈油07合约走势数据来源：文华财经 巴西大豆销售压力过后，升贴水仍有反弹空间。7月USDA报告调降新季美豆种植面积 400万英亩至8350万英亩，美豆单产并未调降，美豆产量预估跟随面积调降相应减少2.1亿 蒲至43亿蒲，新季美豆供应预期偏紧。 生柴需求方面，6月底EPA（美国环保署）公布2023-2025年生物燃料掺混计划，与去年的提议相比，基于生物质柴油的掺混要求低于行业预期。美国环保署将2023年的掺混额度定 位28.2亿加仑，与去年12月初的提议一致，同比提高0.6亿加仑。小幅调高了2024年生物 质柴油的掺混额度至30.4亿加仑，高于去年12月的28.9亿加仑，同比增长2.2亿加仑。也 调高了2025年生物质柴油的掺混额度至33.5亿加仑，高于去年12月的29.5亿加仑，同比增长3.1亿加仑。按照美国农业部7月供需报告数据，2022/23年度（9月-8月）美国豆油月均产量为21.83亿磅，美豆油月均生物燃料用量为9.67亿磅，生物燃料用量占比44.3%。作为对比，2021/22年度美豆油生物燃料用量占比39.6%。2023/24年度美豆油月均产量为 22.52亿磅，而生物燃料月均投放量为10.42亿磅，生物燃料用量占比46%。根据美国能源信息署（EIA）数据，2022年9-2023年4月美豆油的生物燃料投放量均值为9.25亿磅。美豆油生柴需求或存不及预期的可能。 产区天气是短期市场关注的焦点，7月以来产区降水增多使得优良率低位回升。但8月份是美豆生长关键期，如产区降水再次转少天气炒作情绪仍有反复的可能。下周着重关注美国农业部2023年新季作物田间巡查情况。 图5：全球大豆供需平衡表 数据来源：USDA方正中期期货 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周国内油脂期货小幅震荡，主力P2309合约报收7654点，收跌8点或0.1%;Y2309合约报收8189点，收涨70点或0.86%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格有所走弱，当地市场主流棕榈油报价7610元/吨-7710元/吨，环比下跌200元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+0~50左右。广东豆油价格小幅波动，当地市场主流豆油报价8440元/吨-8540元/吨，环比下跌90元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+250~300元左右。 本周棕榈油成交转淡，豆油成交继续好转。据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在10910吨，上周重点油厂棕榈油成交量在23200吨，周成交量减少12290。全国油 厂豆油日均成交3.43万吨，环比增加0.97万吨。 【交易策略】 棕榈油：7-10月棕榈油处于增产季，树龄老化等问题使得产量增幅相对有限，7月1-25日马棕产量环比增加2.1%。需求端中印近期补库积极性较高，俄乌冲突加剧，黑海植物油出口暂停利好棕榈油市场份额增加，7月1-25日马棕出口环比增加10.78-17.79%，产地短期处于供需双增的状态。国内7-9月份棕榈油到港预期45、55、60万吨，棕榈油到港量较高有一定累库存压力。长期来看，厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或偏紧。 豆油：巴西大豆贴水前低后高。7月USDA报告调降新季美豆种植面积400万英亩至8350万英亩，美豆单产并未调降，美豆产量预估跟随面积调降相应减少2.1亿蒲至43亿蒲，新季美豆供应预期偏紧。产区天气是短期市场关注的焦点，7月以来产区降水增多使得优良率低位回升。但8月份是美豆生长关键期，如产区降水再次转少天气炒作情绪仍有反复的可能。国内7-9月大豆到港预估1050、880、700万吨，7月下旬豆油延续累库，8月份将逐步步入去库存进程。 操作：短期震荡为主，节奏上重点关注美豆产区降水，下方支撑豆油7800-8000，棕榈油7300-7500，以观望或支撑位附近逢回调轻仓偏多思路对待。 三、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 3 3 0 河北嘉好 0 0 0 天津达孚 1037 1037 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1000 1000 0 连云港益海 1281 1281 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 0 0 0 天津邦基 0 0 0 秦皇岛金海 1447 1564 -117 总计 9118 9235 -117 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 1200 2200 -1000 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 700 0 700 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 1900 2200 -300 四、油脂套利 棕榈油9/1价差延续偏空思路，7-10月累库存预期仍强。国内近月买船数量较多，现货供给相对充足，库存逐步回升。但厄尔尼诺将导致24年棕榈油减产，利好远期棕榈油价格。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕价差逢低偏多，菜籽步入青黄不接阶段，新季菜籽减产预期较强，国内菜油后续库存预计见 顶回落，棕榈油产地累库，近月买船充足。 图3：豆棕9月价差单位（元/吨）图4：菜棕9月价差单位（元/吨） 202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind方正中期期货研究院 五、期权策略 油脂期价短期以震荡为主，可考虑卖出宽跨式期权。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 六、重要市场信息 1、美国大豆主产州未来6-10日89%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，67%地区有较高的把握认为降水量将接近正常水平。 2、USDA最新干旱报告显示，截至7月25日当周，约53%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为50%，去年同期为26%。约59%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为55%，去年同期为29%。 3、巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，7月23日-7月29日期间，巴西大豆出口量为246.26万吨，上周为155.96万吨；豆粕出口量为80.05万吨，上周为 38.55万吨； 4、美国农业部：截至7月20日当周美国大豆出口净销售数据。美国2022/2023年度大豆出口净销售为19.8万吨，前一周为12.7万吨；2023/2024年度大豆净销售54.5万吨，前一周 为76万吨；美国2022/2023年度大豆出口装船38万吨，前一周为24万吨。 5、据外媒报道，罗萨里奥谷物交易所数据显示，2023年上半年阿根廷进口了610万吨大 豆。这一数量创下了这一时期的最高记录，是去年上半年进口量的三倍。这也非常接近2018 年的年度纪录，当时阿根廷进口了640万吨大豆。阿根廷是世界上最大的豆粕和豆油出口 国，加工能力约为7000万吨。由于受到严重干旱的影响，2022/23年度的收成约为2000万吨，该行业的大量闲置产能增加了进口谷物的需求。交易