商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美联储如期加息25个基点，但下一次决议仍然充满悬念。鲍威尔称今年不会降息。国内方面，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。此外，6月进出口数据低于预期。社融等金融数据超预期。6月份CPI同比持平，环比下降0.2%，PPI同比下降5.4%。6月PMI低于市场预期。政治局表示要活跃资本市场，提振投资者信心。适应我国房地产市场供求关系 发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。 成文时间：2023年7月27日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 当前市场走势风险偏好回升，商品市场整体波动有所加大，但未来海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹等期权品种。此外，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。国内相关品种，单边持仓的投资者建议使用备兑策略降低成本或增厚利润。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)20 七、铁矿石期权(I)24 八、PTA期权(TA)27 九、甲醇期权(MA)31 十、黄金期权(AU)35 十一、菜籽粕期权(RM)39 十二、LPG期权(PG)43 十三、聚丙烯期权(PP)47 十四、塑料期权(L)51 十五、PVC期权(V)55 十六、铝期权(AL)59 十七、锌期权(ZN)63 十八、棕榈油期权(P)67 十九、原油期权(SC)70 二十、豆一期权(A)74 二十一、豆二期权(B)78 二十二、豆油期权(Y)82 二十三、花生期权(PK)85 二十四、菜油期权(OI)89 二十五、工业硅期权(SI)93 二十六、白银期权(AG)96 二十七、螺纹期权(RB)100 二十八、乙二醇期权(EG)104 二十九、苯乙烯期权(EB)108 三十、碳酸锂期权(LC)112 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 周四，美豆主力11合约偏强走势，午后暂收于1430美分/蒲。M2309合约继续走强，午后收于 4311元/吨，上涨41元/吨，涨幅0.96%。国内沿海豆粕现货价格上涨。南通4420元/吨涨90，天津 4500元/吨涨100，日照4450元/吨涨110，防城4490元/吨涨90，湛江4450元/吨涨50。 豆粕强势上涨，现货价格坚挺，观点暂不变，多单可考虑继续持有。8-9月预计大豆到港偏少，目前豆粕库存处于历史同期低位，不排除后期上游挺价重演去年行情的可能性。国际市场方面，美豆重回天气市，面积调减后价格易涨难跌，下周预计美豆主产区再度干旱炎热，美豆预计难有持续下 跌。厄尔尼诺背景下，美豆降雨整体充沛，但阶段性天气炒作在所难免，美豆大概率维持高重心位置宽幅震荡，风险加剧。M2309预计近期将基于4000元/吨关键位置上方高位偏强宽幅震荡为主，近期有望上探4500元/吨。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：郑糖震荡整理。SR309在6825-6872元之间波动，收盘略跌0.23%。 国际糖价继续回落，7月上半月巴西食糖产量创近年同期新高，本阶段甘蔗制糖比例更是超过50%，超出近十年同期高点。印度、泰国近期降雨同比较高，暂无干旱风险，反而可能出现洪涝。国内现货销售处于淡季，而后期可能出现供应缺口，近来糖价上下两难。6月国内食糖进口同比减少10万吨，糖浆和预拌粉进口增加对于缓和国内糖市供需矛盾的作用有限。上周广西大部分及云南部分地区大量降雨，整体上对于甘蔗生长相对利好。后期巴西产糖进度以及印度产区降雨仍是国际市场关注的主要题材，而国内糖厂库存变化以及政策调控和外盘表现都是郑糖走势的重要影响因素。技术上看郑糖主力合约在7000元附近可能有压力，下方支撑或许在6500-6600元。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 7月27日，沪铜冲高回落，沪铜主力CU2309收于69000元/吨，跌0.26%，1#电解铜现货对当月 2308合约报于升水20~升水90元/吨，均价报于升水55元/吨，较上一交易日增加5元/吨。平水铜成交价69350~69540元/吨，升水铜成交价格69390~69570元/吨。 美联储7月议息会议如期加息25bp，对市场影响偏中性，但会后鲍威尔讲话态度偏鹰，意味着紧缩压力仍未消失，未来美国通胀和就业数据的演绎将变得至关重要。国内来看，国内稳增长政策密集发布提振市场信心，尤其是与铜消费高度相关的家电、新能源汽车等受政策支持力度较大，加之当前铜库存仍处于相对低位，短期有望震荡偏强运行，关注前高压力位70500。不过考虑到海外宏观不确定因素尚存，操作上注意仓位控制。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断玉米: 外盘市场来看，俄乌冲突提振市场情绪，外盘价格偏强波动，短期市场将继续聚焦于黑海谷物协议的变化情况，期价或震荡反复。除此之外，巴西玉米收获情况以及美玉米产区天气情况依然是市场关注重点，美玉米主产区干旱以及优良率一般的支撑仍存，不过近期部分产区迎来降雨缓解天气忧虑，收敛利多预期。国内市场来看，下游利润改善力度有限，收敛现货端支撑，现货价格回落压制期价的预期。黑海谷物协议失效提振远月预期，不过考虑进口量相对有限，支撑力度也相对有限，同时稻谷拍卖消息逐步确认，玉米期价面临压力，短期玉米期价或继续震荡偏弱波动。 短期玉米期价或继续震荡偏弱，操作方面建议偏空思路对待。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图5.3:棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.4:棉花期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 棉花、棉纱: 期货市场：周四日盘小幅震荡，棉花走势略强于棉纱。棉花主力合约CF401报收于17265元/吨，上涨0.26%；棉纱主力合约CY401报收于24445元/吨，下跌0.06%。现货市场：新疆棉价17850元/吨，日环比下跌50元/吨；美国陆地棉（标准级）价格84.59美分/磅，日环比上涨1.4美分/磅。美国得州依然高温，中南棉区有望迎来降雨。西南棉区：本周二西得州气温上升至38℃左右，预计高温将持续至本周末。随着棉株进入花铃期，需水量不断增加，高温已经让部分棉铃脱落。当地棉农急切期盼雨水到来，帮助缓解高温带来的不利影响，但据天气预报显示未来7日内无明显降雨。得州南部的采摘工作正在持续推进，棉农希望下个月保持晴朗天气，以便采摘活动不受影响。格兰德流域和沿海地区采摘完成的籽棉正在陆续送往轧花厂进行加工，据当地分析师表示，不少旱地棉田的单产略低于平均水平，而灌溉棉田的单产高于平均水平。中南棉区：本周三早间孟菲斯北部地区出现零星雷阵雨，降雨量普遍低于3mm，至午后天气转晴，日间最高气温在35℃左右。部分棉田棉株即将吐絮，棉农正在进行最后一轮灌溉。预计周末日间气温将升至35-38℃，有助于棉株生长。当地棉株长势良好，目