股指期货期权早报

信达期货股指期货期权早报 2023年7月26日星期三 宏观股市信息 IMF在周二发布的《世界经济展望》更新报告中表示，2023年全球国内生产总值(GDP) 将增长3%。尽管这仍低于去年的3.5%的增长，但高于4月份2.8%的预测。 证监会召开2023年系统年中工作座谈会认为，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。 股指盘面回顾 盘面追踪：上个交易日，A股高开高走。在隔夜消息面的连续刺激下，昨天四大指数集体高开，随即盘面多方形成合力上攻，各指数陆续迎来一波较为快速的拉升动作。午后，大盘维持高位震荡，全天市场情绪转暖，上证指数最高上摸至3231点位置附近。四大指数 中，上证50收涨3.13%，沪深300收涨2.89%，中证500收涨1.69%，中证1000收涨1.63%。行业追踪：昨日保险、房地产等板块涨幅靠前，电力、农业等相对落后，政策暖风释放后顺周期板块全线爆发带动上证50等大盘指数表现强势。全天个股上涨超过4300家，市场情绪大面积回温，短期基本面拐点仍在酝酿，预计板块轮动仍是主要特征，防范赚钱效应剧烈波动的可能性。 技术追踪：继6月底大盘触底反弹后，本月上证指数再度承压回落，市场在3200点附近反复纠缠，短期年线一带支撑力度相对强劲。另一方面，大盘年内在3150-3300点区域内 久攻不破，在基本面未出现拐点前，现阶段A股技术面压力尚强。资金流向：昨日两市成交金额9490亿元，较前一日大幅扩大但仍维持至万亿级别之下，短期市场交易活跃性触底反弹，但尚难言企稳，预计资金面情绪窄幅波动为主。 核心逻辑及操作建议 从经济总量上看，2023年上半年，我国GDP总量为59.3万亿元，同比增长5.5%，相较 于去年四季度的2.9%有明显抬升。结构上看，伴随着疫情后的需求集中释放，上半年我国消费端表现持续亮眼，其中1-6月社会消费品零售总额累计同比增加8.2%，餐饮收入累计同比增长21.4%，成为主要引擎。另一方面，1-6月全国固定资产投资完成额累计增长3.8%，相对维稳为主；出口金额冲高回落，1-6月累计同比增长-3.2%。短期来看，在剔除基数影响后，二季度国内三驾马车动能普遍转弱，其中包括物价、信贷、汇率、就业等结构性问题较多，指向外需相对疲软的背景下，内需面临挑战较大，短期居民存款继续保持较快增长，居民消费意愿不强。政策面上，本周中央政治局会议召开。从整体上看，本次会议表态大致符合预期，其中值得关注的是：1）会议在房地产方面着墨较多，内容包括“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”且未提及“房住不炒”，指向下半年对于房地产政策端的松绑措施可以更乐观一点（包括一二线热门城市取消限购等）；2）对“活跃资本市场，提振投资者信心”的表态是本次一大亮点；3）财政、货币政策方面无明显超预期，下半年重点在于“化债”；4）会议强调“将稳就业提高到战略高度通盘考虑”，通过增加居民收入扩大内需。下半年，我们延续此前“消费、地产均衡式复苏”的观点，维持“托底“思维“托底”思维，对应着政策端刺激力度只增不减，可重点关注汽车、消费电子、家居等大宗消费，以及房地产相关顺周期板块具备的弹性空间。海外方面，国际投资者聚焦本周联储议息会议。从数据端情况看，美国通胀重回“3”时代令国际市场情绪大面积回温，投资者押注美联储下半年加息周期或提前结束。另一方面，美国核心通胀仍然具备较高粘性，其中住宅作为主要贡献项对其支撑特征显著。往后看，地缘局势等外部不确定性仍强，短期能源、食品等价格企稳后CPI降速或有所收窄，美联储高利率水平大概率维持，对应着外围权益市场尚且难言企稳。短期来看，近期A股再度陷入调整，其中上证指数在3200点位置反复纠缠，本周在资金面触底叠加政策暖风呵护背景下，可关注指数阶段性反弹机会。分指数来看，基本面磨底阶段市场敏感性显著上升，其中“经济弱修复”仍是干扰盘面上攻乏力的关键因素，各期指的右侧机会还需等待，短多投资者可关注区间内走强机会，中线持仓观望为主。操作建议（期货）：多空僵局未破，行情可持续性不强，期指区间操作为主，短线不建议追高。品种选择上，短线逢急跌可低吸IF，中线多单轻仓观望。操作建议（期权）：各期权IV冲高回落，短期投资者情绪尚未形成一致，可介入做空隐含波动率策略。 2023年7月26日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴）6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 2023/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 沪深300指数 下月IV（右轴） 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 图11：北向累计资金流向 12008.00 6300.00 10008.00 5800.00 5300.00 8008.00 4800.00 6008.00 4300.00 4008.00 3800.00 2008.00 3300.00 8.00 2016/12 2800.00 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 2021/12 2022/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图12：北向当日资金流向 200.00 6,000.00 150.00 5,500.00 100.00 5,000.00 50.00 4,500.00 0.00 4,000.00 -50.00 -100.00 3,500.00 -150.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3,000.00 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 沪深300PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴） 上证50PE（TTM） 中证1000PE（TTM，右轴） 图13：四大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/16 2017/2/28 2017/5/10 2017/7/19 2017/9/26 2017/12/6 2018/2/14 2018/4/27 2018/7/9 2018/9/14 2018/11/23 2019/2/1 2019/4/17 2019/6/27 2019/9/4 2019/11/14 2020/1/23 2020/4/3 2020/6/12 2020/8/21 2020/11/2 2021/1/11 2021/3/23 2021/6/1 2021/8/10 2021/10/19 2021/12/27 2022/3/9 2022/5/19 2022/7/28 2022/10/7 2022/12/15 2023/2/28 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2019/12 -50.00 -100.00 202