东方电热机构调研纪要

东方电热机构调研报告 调研日期:2023-05-18 2023-05-2200:00:00 公司副总、董秘孙汉武 2023-05-1800:00:00None 路演活动,线上交流上海 华安基金 基金管理公司 任世卿 汇丰晋信基金 基金管理公司 韦钰 国海富兰克林基金 基金管理公司 张登科 上海常瑜投资 基金管理公司 刘静玉 太平洋资管 保险资产管理公司 孙凯歌 万家基金 基金管理公司 刘文杰 国泰君安资管 资产管理公司 陈思靖,冯自力 太平养老保险 寿险公司 仝栋材 风险提示:本次调研涉及未来计划、预测、预计、目标等均不构成本公司对任何投资者及相关人士的实质承诺。投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识,并应当理解计划、预测、预计及目标与承诺之间的差异。 问题一、公司2023年第二季度以来各板块业务有何进展? 公司今年第一季度业绩总体情况符合预期,第二季度以来,各项业务稳步推进,有些业务进展略超预期,具体情况如下: 1、家用电器元器件业务及光通信业务总体保持平稳运行。 2、新能源汽车元器件业务方面,从近期中汽协公布的新能源汽车产销数据来看,增速仍然比较快。公司去年新增了多家定点新能源车企 ,产品规格要求改变了,价格相对较高。公司今年的销售目标为6亿元(含税),目前为止没有变化。 3、新能源装备制造业务方面,无论是已签定合同的交付还是新签订合同金额,都符合公司预期。 多晶硅价格波动,虽然短期内对上游投资有干扰,但影响中长期投资需求的可能性不大。下游需求始终是增长的,这会对上游的原材料需求形成支撑。总体来说,就算仅仅考虑现有产能的新老更替,投资规模也是比较大的,公司预计这方面的业务订单会保持相对平稳。 另外,公司新能源装备制造业务也在持续拓展新产品及新的应用领域,包括熔盐储能、高炉炼钢用新产品。储能业务今年已经开始规模化落地,多个项目正在跟进,高炉炼钢用新产品已完成单体验证。上述产品市场未来前景比较乐观。 4、锂电池材料业务方面,预镀镍钢基带的市场推广目前正全力加快。虽然近期有个别境外企业宣称推迟46系列电池量产时间,但基本上对市场上46系列大圆柱电池的发展趋势没有影响。公司目前的核心任务有两点,一是对2万吨预镀镍生产线进行持续的工艺完善、调试验证和技术优化,为后续扩产减少阻碍、积累经验,同时主攻消费电池领域的客户推广和快速导入,新产线生产的产品已陆续在一些新开发的客户做验证推广,如蜂巢新能源、海金杜门等,反馈结果良好,部分已通过验证。公司希望今年上半年有大额订单能够落地。 问题二、公司今年新能源汽车用PTC电加热器销售目标是200万套,预产能整体有一个翻倍的增长,这些增量的客户有哪些?到2025年新能源汽车用PTC电加热器的市场空间有多大? 1、公司新能源汽车用PTC电加热器第一季度出货总体偏少,主要影响有春节因素以及成熟产品的价格再协商等。第二季度开始,大部 分去年新签的定点客户将逐步进入交货期,出货节奏会逐步加快。因此,预计上半年出货总体会相对少一些,下半年出货会相对多一些。 2、目前,公司很多产品都在持续进行升级替代,比之前成熟的产品要求更高,价格相对也高一些。公司预计2025年之前,平均价格会保持相对平稳,甚至可能会略有上升。2025年之后,随着新能源汽车的总产销量变大,增速会下降,成熟产品涨价的可能性较小。 3、今年的销售增量,一方面是公司原有的大客户如比亚迪等需求量增加,另一方面公司去年新增了很多新车型的定点客户,今年逐步进入交付期。 4、根据国家政策并基于一定的假设条件,公司预测到2025年新能源汽车PTC电加热器系统年需求量大约为1,600万套PTC电加热器系统。 问题三、公司新能源装备制造业务今年新签订单的节奏?今年收入确认节奏?订单的确认周期大概多久?毛利率如何? 1、公司今年新能源装备制造业务的新签订单目标为20亿元(含税)。 2、公司今年新能源装备制造业务的销售目标为25亿元(含税);从2022年订单交货时点来看,今年第二、三季度的收入确认可能会相对多一些。 3、公司新能源装备制造业务订单的交货周期一般为8-10个月,正常情况下,合同签订后一般一年左右就可以完成收入确认。 4、公司在合同签订、预付款到账后,会立即采购项目主材,基本锁定成本。2022年报新能源装备制造业务的毛利率和净利率跟之前 预期的差不多。从规模化优势角度分析,今年的销售目标比去年销售收入大幅增长,该业务的毛利率和净利率存在提升的可能性。 问题四、预镀镍下游需求还没有大批量放量,会不会因为预镀镍新产线折旧等影响公司整体利润率?公司希望上半年有大额订单落地,是海外的单子吗?这方面的客户会不会给公司未来几年的订单规划指引?今年出货目标有没有变化? 1、目前为止,公司年产2万吨锂电池预镀镍钢基带生产线只是试生产,暂时不符合转固条件,但配套的厂房已经转固,会产生一些折旧 ,另外人工成本增加也会对利润产生一些影响。 2、目前为止,公司国内主要目标客户的材料验证基本都通过了,比如说东山精密、无锡金杨、亿纬、科达利等,后续的验证正在持续推进中,消费电池类客户的推广验证也在快速推进中。无论哪家企业愿意率先和公司签订实际订单公司都是欢迎的。 3、希望会有。我们之前跟无锡金杨、东山精密签订的框架协议就是此类,会对后续三至五年内的产品交付确立一个原则性约定。 4、锂电池预镀镍钢基带今年的出货目标是1.5万吨,目前为止还没有调整。 问题五、2022年,公司光通信业务是微盈利,今年大概是什么情况?计提的这部分坏账准备今年会冲回吗? 1、2022年,公司光通信业务微盈利的主要原因是:光通信业务个别客户商业票据逾期,公司从谨慎的角度做了单项计提,导致该业务板块盈利较小。今年的经营预计保持平稳状态。 2、相关的诉讼公司已胜诉,目前该客户正在与公司协商欠款归还计划,相关的应收账款预计将陆续收回。按照相关会计政策,计提即使冲回也会计入当期非经损益,对今年经营性利润无影响。 问题六、熔盐储能的放量时间点有吗? 公司2022年与西安热工院合作的示范性项目效果较好。目前公司正在洽谈的熔盐储能项目有200MW,正在对接、即将招标的项目有2*75MW,以上项目今年上半年有可能完成招投标;除此之外,公司还在跟踪对接的处在前期规划的项目约5-600MW。上述 项目的投资总额约在1亿元至2亿元。 问题七、预镀镍材料市场2025年之前的大致预测情况? 公司此前曾预计到2025年,全球预镀镍材料需求量应该在60万至70万吨。今年以来部分中介机构如高工锂电、中信证券等也有过市场预测。公司最新了解的公开信息,到目前为止,已公开的大圆柱46系列电池规划接近500GWh,对应的2025年预镀镍材料 需求大约接近50万吨。除此之外,我们预估消费电池预镀镍材料需求预计在10万吨;增速很快的电动工具市场,包括电动两轮车、三轮车、电动工具、园林工具等,预计需求在5万吨。合计大概在65万吨,与公司此前的预估基本一致。 供应端来看,国外能够供应预镀镍材料的企业主要有四家,分别为日本的新日铁、东洋钢板、韩国TCC和欧州TATA;其他还有少量规模较小的企业。国内主要就是公司2万吨的生产线。以上产能合在一起也不到30万吨,跟2025年全球需求相比,至少有30万吨缺口。 到目前为止,我们了解的信息是国外几大厂商短期内无明确的扩产规划。按照项目建设所需时间节点推算,就算现在国外大厂开始筹备规划,到2025年能量产的可能性也不大。所以总体需求缺口还是比较明显的。 无论是近期的上海车展以及深圳的电池展,国内多家知名企业都展示了46系列大圆柱电池的产品,公开了相关的业务布局,部分企业的进度超出了我们的预期,也进一步增强了公司的信心。