固定收益研究：八月可转债月报

固定收益研究 八月可转债月报 八月总体策略： 虽然近期中国人民银行、国家金融监管总局、国常会等出台了房地产领域相关政策（延长房地产“金融16条”部分政策期限至2024年12月31日，《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》），再加上刚刚召开的政治局会议删除了“房住不炒”表述，但在当前市场预期较弱，以及经济复苏斜率不明朗的宏观背景下，我们认为下半年A股市场还是难有大的全面牛市行情。因此8月的A股市场虽有支撑，但分化式行情还是主要特点，股市快速轮动状况或仍在加剧。 对于八月转债市场，我们认为近期因临近财报披露期，投资者风险偏好相对下降导致卖空压力加大，大部分股票指数均出现下跌，配置机会较少。我们偏向主题投资以及左侧增配估值有安全边际的部分顺周期标的。 八月个债配置： 在8月的具体转债配置上，我们仍保持当前的16个转债数量。除了与AI+相关度较高的TMT板块、国央企改革为代表的“中特估”板块转债继续保留外，考虑到当前新能源转债仍较难有起色，将起帆转债剔除，并增配一只机器人领域转债：科沃转债（机器人领域转债我们在7月就已看好，指出有《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》、 《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》等政策支持）。 另外，我们在8月仍看好汽车领域，将寿22转债替换成银轮转债。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息不及预期；可转债数据提取不及时；财政政策超预期；信用事件集中爆发。 证券研究报告|固定收益研究*专题报告 2023年07月25日 作者 分析师蒋飞 执业证书编号：S1070521080001邮箱：jiangfei@cgws.com 分析师李相龙 执业证书编号：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com 相关研究 1、《德国财政政策启示：行稳致远》2023-07-20 2、《财政支出明显放缓，政策加码预期升温—6月财政数据点评》2023-07-20 3、《经济发展仍有压力，总量政策空间或将打开—6月经济数据点评》2023-07-17 内容目录 1.可转债上市3 2.可转债供需状况3 3.当月市场表现4 4.强赎和下修8 5.七月转债回顾和市场热点9 6.长城证券债券投资指数10 8月策略11 风险提示12 图表目录 图表1：7月可转债上市情况3 图表2：可转债发行数量月度图（只）3 图表3：1-7月可转债发行数量（近四年，只）3 图表4：可转债发行规模月度图（亿元）4 图表5：1-7月可转债发行规模（近四年，亿元）4 图表6：各权益市场指数涨跌幅4 图表7：转债市场指数涨跌幅4 图表8：万得全A成交量和成交金额4 图表9：中证转债和沪深300（点）4 图表10：7月可转债细节总览5 图表11：可转债平均溢价率和上证指数6 图表12：可转债平均价格和平均双低6 图表13：截止7月23日各行业转债表现6 图表14：7月行业涨跌幅前57 图表15：7月行业涨跌幅后57 图表16：7月转债区间涨幅前五名和跌幅前五名7 图表17：7月转债中正股区间涨幅前五名和跌幅前五名7 图表18：7月转债区间涨幅前五名和跌幅前五名8 图表19：7月转债区间涨幅前五名和跌幅前五名8 图表20：蓝盾转债退市过程9 图表21：可转债投资指数10 图表22：七月可转债投资策略11 图表23：八月可转债投资策略11 1.可转债上市 图表1：7月可转债上市情况 截止到7月23日，本月目前共有11只可转债正式上市，分别是国力转债（行业为电力设备及新能源）、金埔转债（行业为建筑）、山河转债（行业为医药）、恒邦转债（行业为有色金属）、李子转债（行业为食品饮料）、海泰转债（行业为汽车）、星帅转2（行业为家电）、纽泰转债（行业为汽车）、明电转02（行业为电子）、赫达转债（行业为基础化工）、力合转债（行业为电子）。 网上申购代码 简称 上市时间 718103 国力转债 2023/7/6 371098 金埔转债 2023/7/7 370452 山河转债 2023/7/7 72237 恒邦转债 2023/7/7 713337 李子转债 2023/7/13 371022 海泰转债 2023/7/17 72860 星帅转2 2023/7/17 371229 纽泰转债 2023/7/18 370739 明电转02 2023/7/19 72810 赫达转债 2023/7/19 718589 力合转债 2023/7/20 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，集思录，长城证券产业金融研究院 1.可转债供需状况 七月单月可转债发行数量为21只，发行规模为210.73亿元，是今年来单月发行第二高 峰（仅次于3月），在以往经验中，3月和7月往往是可转债发行高峰，当前7月的发行数量和发行规模是符合预期的，也符合前期我们的判断。另外，同比来看，7月发行规模和数量在近四年中也均处于中等偏上位置，两者均只低于2020年同期，而高于2021 年和2022年。 图表2：可转债发行数量月度图（只）图表3：1-7月可转债发行数量（近四年，只） 2020202120222023 40 30 20 10 0 140 120 100 80 60 40 20 0 131 1-7月发行数量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 73 75 79 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院 图表4：可转债发行规模月度图（亿元）图表5：1-7月可转债发行规模（近四年，亿元） 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 1-7月发行规模 1,692.86 1,296.18 1,327.53 921.61 2020202120222023 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院 2.当月市场表现 指数表现 七月份，权益市场指数整体均处于下跌态势，截止到7月23日，万得全A下降1.83%，上证指数下降2.35%，深证成指下降2.54%，创业板指下降2.92%。七月份万得全A的成交额整体属于逐步下降的趋势，数值由7月3日的1.02万亿下降至7月21日的7122亿元，且月平均值为8355亿元，为今年万得全A成交额月均值第二低（最低为1月的7873亿元）。七月，转债市场各指数之间涨跌不一，其中截止到7月23日中证转债持平，深证转债下跌0.33%，上证转债上涨0.17%，万得可转债等权指数下跌0.76%，万得可转债加权指数上涨0.15%。另外七月份，中证转债指数和沪深300指数分化有所加剧（中证转债持平，沪深300下跌）。 图表6：各权益市场指数涨跌幅图表7：转债市场指数涨跌幅 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% 涨跌幅 -1.83% -2.35% -2.54% -2.92% 万得全A上证指数深证成指创业板指 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% 中证转债 涨跌幅 0.00% 0.17% 0.15% -0.33% 深上 证证 转转 债债 -0.76% 万万 权得权得 指可指可 数 数 转转 债债 等加 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院 图表8：万得全A成交量和成交金额图表9：中证转债和沪深300（点） 成交金额:万得全A日千元万得全A日点中证转债000832.CSI沪深300000300.SH 1,400,000,000 1,200,000,000 1,000,000,000 800,000,000 600,000,000 400,000,000 200,000,000 0 2022-04-012022-12-01 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 420 410 400 390 380 370 2023-01-032023-04-032023-07-03 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院 7月份可转债平均转股溢价率处于47.30%-49.11%之间，振幅与6月相比有所收窄（6月为47.63%-51.83%），且均值为48.18%，六月均值为49.47%，下降了1.3个百分点；七月份可转债平均价格处于131.14-132.87之间，月均值为132.29，高于六月的131.05。截止到7月23日，可转债总剩余规模为8448.7亿元，低于月初的8461.05亿元；成交 额为465.08亿元，大幅低于月初的738.67亿元；换手率也从月初的8.73%下降到21 日的5.5%。 另外，截止到7月23日，504只可转债中，价格小于90的有2只，90-100的有13只， 100-110的有51只，110-120的有149只，120-130之间的有140只，130及以上的有 149只，整体与七月初相比在往两端数值分散。 评级为AAA的可转债余额为3840.39亿元，只数为38；评级为AA+的可转债余额为1726.64亿元，只数为63；评级为AA的可转债余额为1552.76亿元，只数为137；评级为AA-的可转债余额为956.19亿元，只数为150；评级在AA-以下的余额为555.79亿元，只数为134，总体可见当前评级在AA-的可转债数量仍是最多，这一点跟六月相同。 图表10：7月可转债细节总览 日期 指数 涨幅 平均双低 平均溢价率 换手率 （点） 格 （亿元） （亿元） （只） 2023/7/3 2057.949 7.525 0.37% 132.709 180.31 47.60% 738.67 8461.05 8.73% 493 2023/7/4 2063.135 5.186 0.25% 133.025 180.32 47.30% 776.21 8390.91 9.25% 492 2023/7/5 2059.504 -3.631 -0.18% 132.765 180.71 47.95% 777.58 8390.07 9.27% 492 2023/7/6 2059.936 0.432 0.02% 132.85 181.03 48.18% 785.86 8398.81 9.36% 493 2023/7/7 2056.722 -3.214 -0.16% 132.547 181.31 48.76% 681.75 8403.37 8.11% 494 2023/7/10 2050.922 -5.8 -0.28% 132.179 180.63 48.45% 598.04 8444.22 7.08% 498 2023/7/11 2058.716 7.794 0.38% 132.79 180.45 47.66% 718.18 8436.37 8.51% 498 2023/7/12 2051.84 -6.876 -0.33% 132.299 181.04 48.74% 700.39 8430.59 8.31% 498 2023/7/13 2061.75 9.91 0.48% 132.866 180.92 48.06