油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年7月21日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：6月末马棕库存环比增加1.92%至172万吨，但低于近年季节性均值水平。7-10月棕榈油处于增产季，7月1-20日马棕产量环比增加2.33%。需求端中印库存下降有补库需求，黑海植物油出口暂停利好棕榈油市场份额增加，7月1-20日马棕出口环比增加10.1-19%，产地短期处于供需双增的状态。国内近月棕榈油买船较为活跃，到港压力偏大背景下有一定累库存压力，现货供给充足。长期来看，厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产，利好远期棕榈油价格。 豆油：巴西大豆贴水前低后高。7月USDA报告调降新季美豆种植面积400万英亩至8350万英亩，美豆单产并未调降，美豆产量预 估跟随面积调降相应减少2.1亿蒲至43亿蒲，新季美豆供应预期偏紧。产区天气是短期市场关注的焦点，7月以来产区降水增多使得优良率低位回升，最新数据显示美豆优良率周度环比增加4%至55%。但8月是美豆生长关键期，天气预报显示未来两周部分产区降水再次 转少，天气升炒作仍有反复的可能。国内7-9月大豆到港预估 1050、900、700万吨，7月下旬豆油延续累库，8月份将逐步步入去库存进程。 操作：短期震荡为主，节奏上重点关注美豆产区降水，下方支撑豆油7800-8000，棕榈油7300-7500，以观望或支撑位附近逢回调偏多思路对待。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析6 三、仓单数据7 四、油脂套利8 五、期权策略9 六、重要市场信息10 七、油脂价格走势图及预测11 八、市场监测数据12 一、全球油脂供需分析 6月末马棕库存环比增加1.92%至172万吨，低于近年季节性均值，产地暂无销售压力。 7-10月棕榈油处于增产季，7月1-15日马棕产量环比增加7%。需求端中印棕榈油库存自高位明显回落后有补库需求，豆棕价差走扩后棕榈油性价比回升，黑海植物油出口暂停利好棕榈油市场份额增加，7月1-20日马棕出口环比增加10.1-19%，产地短期处于供需双增的状态，季节性累库存幅度或较为有限。中长期来看，厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给或偏紧。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图4：马来西亚棕榈油07合约走势数据来源：文华财经 巴西大豆销售压力过后，升贴水仍有反弹空间。7月USDA报告调降新季美豆种植面积 400万英亩至8350万英亩，美豆单产并未调降，美豆产量预估跟随面积调降相应减少2.1亿 蒲至43亿蒲，新季美豆供应预期偏紧。 生柴需求方面，6月底EPA（美国环保署）公布2023-2025年生物燃料掺混计划，与去年的提议相比，基于生物质柴油的掺混要求低于行业预期。美国环保署将2023年的掺混额度定 位28.2亿加仑，与去年12月初的提议一致，同比提高0.6亿加仑。小幅调高了2024年生物 质柴油的掺混额度至30.4亿加仑，高于去年12月的28.9亿加仑，同比增长2.2亿加仑。也 调高了2025年生物质柴油的掺混额度至33.5亿加仑，高于去年12月的29.5亿加仑，同比增长3.1亿加仑。按照美国农业部7月供需报告数据，2022/23年度（9月-8月）美国豆油月均产量为21.83亿磅，美豆油月均生物燃料用量为9.67亿磅，生物燃料用量占比44.3%。作为对比，2021/22年度美豆油生物燃料用量占比39.6%。2023/24年度美豆油月均产量为 22.52亿磅，而生物燃料月均投放量为10.42亿磅，生物燃料用量占比46%。根据美国能源信息署（EIA）数据，2022年9-2023年4月美豆油的生物燃料投放量均值为9.25亿磅。美豆油生柴需求或存不及预期的可能。 产区天气是短期市场关注的焦点，7月以来产区降水增多使得优良率低位回升，最新数据显示美豆优良率周度环比增加4%至55%，天气炒作有所降温。但天气预报显示未来两周部分产区降水再次转少，8月是美豆生长关键期，市场对于天气炒作情绪仍有反复的可能。 图5：全球大豆供需平衡表 数据来源：USDA方正中期期货 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周国内油脂期货震荡收涨，主力P2309合约报收7662点，收涨180点或2.41%;Y2309合约报收8128点，收涨68点或0.84%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格略有上涨，当地市场主流棕榈油报价7810元/吨-7910元/吨，环比上涨20元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+100左右。广东豆油价格略有上涨，当地市场主流豆油报价8530元/吨- 8630元/吨，环比上涨80元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+250~300元左右。 本周棕榈油成交转淡，豆油成交有所好转。据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在23200吨，上周重点油厂棕榈油成交量在26260吨，周成交量减少3060吨，降幅 11.65%。全国油厂豆油日均成交2.46万吨，环比增加0.31万吨。 【交易策略】 棕榈油：6月末马棕库存环比增加1.92%至172万吨，但低于近年季节性均值水平。7-10月棕榈油处于增产季，7月1-20日马棕产量环比增加2.33%。需求端中印库存下降有补库需求，黑海植物油出口暂停利好棕榈油市场份额增加，7月1-20日马棕出口环比增加10.1-19%，产地短期处于供需双增的状态。国内近月棕榈油买船较为活跃，到港压力偏大背景下有一定累库存压力，现货供给充足。长期来看，厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产，利好远期棕榈油价格。 豆油：巴西大豆贴水前低后高。7月USDA报告调降新季美豆种植面积400万英亩至8350万英亩，美豆单产并未调降，美豆产量预估跟随面积调降相应减少2.1亿蒲至43亿蒲，新季美豆供应预期偏紧。产区天气是短期市场关注的焦点，7月以来产区降水增多使得优良率低位回升，最新数据显示美豆优良率周度环比增加4%至55%。但8月是美豆生长关键期，天气预报显示未来两周部分产区降水再次转少，天气升炒作仍有反复的可能。国内7-9月大豆到港预估1050、900、700万吨，7月下旬豆油延续累库，8月份将逐步步入去库存进程。 操作：短期震荡为主，节奏上重点关注美豆产区降水，下方支撑豆油7800-8000，棕榈油7300-7500，以观望或支撑位附近逢回调偏多思路对待。 三、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 3 3 0 河北嘉好 0 0 0 天津达孚 1037 1037 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1000 1000 0 连云港益海 1281 1281 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 600 600 0 天津邦基 0 0 0 秦皇岛金海 764 764 0 总计 9035 9035 0 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 2200 1400 800 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 0 200 -200 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 2200 1600 600 四、油脂套利 棕榈油9/1价差延续偏空思路，7-10月累库存预期仍强。国内近月买船数量较多，现货供给相对充足，库存逐步回升。但厄尔尼诺将导致24年棕榈油减产，利好远期棕榈油价格。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕价差逢低偏多，菜籽步入青黄不接阶段，新季菜籽减产预期较强，国内菜油后续库存预计见 顶回落，棕榈油产地累库，近月买船充足。 图3：豆棕9月价差单位（元/吨）图4：菜棕9月价差单位（元/吨） 202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind方正中期期货研究院 五、期权策略 油脂期价短期以震荡为主，可考虑卖出宽跨式期权。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 六、重要市场信息 1、USDA最新干旱报告显示，截至7月18日当周，约50%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为57%，去年同期为26%。约55%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为64%，去年同期为29%。约17%的美国棉花种植区域受到干旱影响，而此前一周为15%，去年同期为66%。 2、印尼棕榈油协会（GAPKI）负责贸易和产品推广分会的主席FadhilHasan表示，预计 2023年印尼棕榈油的消费量和产量将增加。但需要注意，可能抑制棕榈油产量增长的因素包括不可预测的天气条件、肥料不足、生产力没有提高以及国内对生物燃料计划政策的消费增加。预计2023年的产量将同比增长1%至5200万吨，高于1月份的预测，即产量将下降1%， 至5100万吨。预计棕榈油消费量将比2022年增长19%，至2510万吨，高于3月份在MPOC 会议上的预测，即增长16%，至2430万吨。 3、美国2022/2023年度大豆出口净销售为12.7万吨，前一周为8.1万吨；2023/2024年度大豆净销售76万吨，前一周为20.9万吨。 4、IGC公布最新月报，下调2023/2024年度全球大豆产量预期200万吨至4.00亿吨，下调 2023/2024年度全球大豆消费量预期100万吨至3.88亿吨，下调2023/2024年度全球大豆结转库存预期200万吨至6300万吨。