2023年8月权益市场展望：市场缩量调整后要如何布局？

证券研究报告 市场缩量调整后要如何布局？ ——2023年8月权益市场展望 平安证券研究所策略配置研究团队 魏伟/张亚婕/郝思婧/蒋炯楠 2023年7月23日 核心摘要：市场缩量调整后要如何布局？ 01 经济基本面：美国通胀超预期回落，国内地产延续走弱 美国通胀超预期回落。6月美国CPI同比增速超预期从前值4%回落至3%，经济就业放缓但内生韧性仍在，6月美国新增非 农就业放缓至20.9万人，但失业率小幅回落至3.6%，服务业PMI超预期回升至53.9。国内经济数据仍较为疲弱。上半年 GDP累计同比增长5.5%，二季度同比增长6.3%，环比增长0.8%；6月出口及消费均明显回落，投资继续放缓，地产数据 全面回落，7月地产销售同比延续负增；A股中报业绩披露率达34.4%，可比口径的全A二季度业绩增速弱于一季度。 02 流动性：美联储加息预期反复，A股成交显著缩量 美联储加息预期反复。在美国就业和经济数据韧性仍在、而通胀超预期回落之下，美联储加息预期反复，2Y和10Y美债 收益率月初快速上行后有所回落，目前仍在历史高位，人民币汇率在7.18附近波动。国内货币政策维持稳健宽松。6月存量社融同比降至9.0%的历史最低水平，6月新增人民币贷款有一定改善，货币政策预计仍将维持稳健宽松。权益市场成交 缩量。上周全A日均成交额回落至7500亿元左右，北上资金净流入回落至32亿元，新发基金仍偏冷，资金需求整体回落。 03 权益配置策略：结构性机会在增加 当期市场表现相对平淡，交易主线轮动较快，震荡格局持续；但缩量调整后市场整体估值处历史低位，对市场不必过于 悲观，结构性机会在增加。7月政治局会议的政策博弈以及中报博弈仍在，短期建议关注超跌反弹与业绩及政策博弈的结构性机会（新能源、消费、地产产业链等），能源化工/有色金属板块行情在政策影响下有望延续，同时年内仍继续看好 数字经济的算力赛道和“中特估”的高股息分红的趋势性方向不变。 2 CONTENT 目录 7月回顾：A股市场缩量调整，周期风格相对占优 8月展望：市场估值低位，关注中报业绩和政策落地 7月回顾：海外权益涨跌互现，A股周期风格占优 •7月海外权益涨跌互现，欧美市场相对占优。7月美国经济及就业数据虽放缓但内生韧性仍强，叠加通胀超预期回落，市场加息预期得到一定缓和。近20个交易日，欧美股市普遍上涨，而亚洲市场下跌较多，美股纳指和标普500分别涨3.8%和3.5%。 •A股市场震荡调整，周期风格占优。A股市场主要指数普遍下跌，近20个交易日，上证指数和创业板指分别下跌0.9%和2.2%，结构上，大盘和周期风格相对韧性，上证50和上证180指数跌幅较浅，而中证1000跌幅较深；周期风格上涨3.4%，成长风格下跌 全球主要股指：涨跌不一 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 4.4%。 A股主要指数：普遍回调 近20个交易日涨跌幅（%） 中信风格指数：周期占优成长调整 5.47 3.77 3.52 3.19 2.95 2.16 1.69 1.18 0.62 1.08 -0.74 -0.94 -1.00 -2.20 -2.89 近四周涨跌幅 （%） -4.15 近20个交易日涨跌幅（%） -0.39 -0.74 -0.94 -1.09-1.09 -2.20 -2.24 -2.25 3.37 2.08 1.84 0.36 -4.43 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 上证50上证180上证指数中证500沪深300创业板指中证1000深证成指 周金稳消 期融定费 成 长-6-4-20246 资料来源：Wind，平安证券研究所，全球主要股指近四周表现统计2023年6月22日-2023年7月21日、A股主要指数近20个交易日表现统计2023年6月21日-2023年7月21日。4 7月回顾：能源化工及有色板块表现居前 •第一，石油石化、纺织服装、农林牧渔涨幅居前。近20个交易日，石油石 12 8 化/综合金融/纺织服装/农林牧渔涨幅10 4 2 超5%，煤炭/基础化工/有色金属/房地6 产/钢铁涨超3%，TMT板块回调较多。 有色化工相关概念板块涨幅居前 10.9 8.88.07.67.67.67.6 7.06.86.76.36.36.35.75.7 5.55.35.04.94.8 近20个交易日涨跌幅（%） 石油石化综合金融纺织服装农林牧渔商贸零售 煤炭基础化工 TMT板块涨幅居前 近20个交易 6.3 6.2 6.0 5.6 4.7 4.4 4.0 0 主要源于市场对稳经济政策预期加大，以及大宗商品价格上涨。 •第二，锗镓、磷化工、化学原料等有 锗磷化黄抗生镓化学金病物指工原珠毒育数指料宝面种数精指料指 选数指数 指数 数 纯新乡鸡碱型村产指城振业数镇兴指化指数 指数 数 化天油 学然气 纤气开 维指采 精数指 选数 指数 乳汽动镍业车物矿指整保指数车健数精精 选选 指指 数数 统猪钴 —产矿 大业指 市指数 场数 指数 有色金属房地产钢铁 交通运输 建材建筑银行 日涨跌幅 （%） 3.8 3.4 3.0 2.4 2.4 2.1 1.9 色化工概念板块领涨。近20个交易日，锗镓/磷化工/化学原料精选指数涨幅14 12 超8%，另外养殖业相关概念板块亦表10 8 4 现较佳。6 2 •第三，近20个交易日，TMT跌幅居前。0 制造业成交活跃度上升而TMT板块降温 近20个交易日成交额占比（%） 近20交易日成交占比相对近250交易日成交占比的变化（百分点，右） 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 汽电机计通传电家轻国综纺商消钢石综农建银煤有交建房非食基电医 车子械算信媒力电工防合织贸费铁油合林材行炭色通筑地银品础力药 轻工制造 非银行金融电力及公用事业 汽车食品饮料 综合机械医药 电力设备及新能源 家电 电子国防军工 消费者服务 -0.6 -0.6 -0.8 -1.4 -1.8 -1.9 -2.4 -4.1 1.9 1.9 1.7 1.5 0.8 机及制军金服零者石牧 公造工融装售服化渔 金运产行饮化设 属输金料工备 通信-6.9 资料来源：Wind，平安证券研究所 用务融及 事新 业能 源 传媒 计算机 -11.2 -14.0 -20-15-10 -50 5105 7月回顾：港股恒生科技反弹，南向资金回归净流入 •港股主要指数普遍下跌，恒生科技反弹。近20个交易日，港股主要指数普遍下跌，但恒生科技延续反弹，上涨3.6%。港股各行业涨跌互现，原材料业/能源业上涨4%-7%，必需消费/公用事业/地产建筑业跌幅居前。 •近四周，港股南下资金累计净流入44亿元人民币。在每日成交前十大个股中，资金净流入集中在互联网和中特估板块，美团、小鹏汽车、中国移动、中海油的净流入规模居前；而腾讯控股、汇丰控股、比亚迪的净流出最多。 港股通每日成交前十大个股近四周累计净流入 19.6 16.2 12.0 近四周港股通9.9 成交前十大个6.7 股累计净买入 6.7 （亿元） 3.3 2.6 2.2 1.9 -1.3 -2.3 -3.8 -4.1 -4.6 -5.0 -5.0 -10.8 -15.8 -22.8 港股恒生科技实现反弹原材料/能源业涨幅居前 43.6 3 2 1 0 -1 -2 近20个交易日涨跌幅（%） 近20个交易日涨跌幅（%） 0.6 0.3 -0.4-0.4 -0.5 -0.6 -0.7 -1.1 -1.4 6.2 4.4 2.9 2.6 2.5 1.5 -1.1 -1.6 -3.4-3.6-3.7-4.1 8 6 4 2 0 -2 -4 恒恒恒恒生生生生科中中大技型小中股型型 股股 恒恒恒恒恒恒生生生生生生综大小指港中指型型数股国股股通企 业指数 -6 原能电非医材源讯必疗料业业需保业性健 消业费 业 资综工 讯合业 科业 技业 金地公必融产用需业建事性筑业消 业费 业 -30-20-100102030 资料来源：Wind，平安证券研究所，港股市场近20个交易日指2023年6月21日-2023年7月21日。6 CONTENT 目录 7月回顾：A股市场缩量调整，周期风格相对占优 8月展望：市场估值低位，关注中报业绩和政策落地 基本面：美国通胀超预期回落，经济就业仍有韧性 •美国通胀超预期回落，经济就业数据放缓但内生韧性仍在。6月美国CPI同比增3%，低于市场预期3.1%和前值4%，核心CPI同比增4.8%,低于预期的5%和前值的5.3%；6月美国新增非农就业放缓至20.9万人，但20万以上的新增就业规模说明就业市场热度仍高，失业率小幅回落至3.6%。另外，6月美国制造业PMI回落至46，但服务业PMI超预期回升至53.9。 •欧洲方面，6月制造业和服务业PMI均低于市场预期，CPI同比回落至5.5%，经济衰退风险加大。 欧美服务业PMI仍有韧性6月欧美通胀继续回落6月美国新增非农就业放缓 美国:ISM:制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI 75 美国CPI当月同比(%) 美国核心CPI当月同比(%) 12欧元区CPI当月同比(%) 欧元区核心CPI当月同比(%) 100 美国:新增非农就业人数:总计:季调（万人） 美国:失业率:季调（%，右） 7 10 70 658 806 606605 55 4 50 2 45 400 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 35-2 404 203 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 19/09 20/03 20/09 21/03 21/09 22/03 22/09 23/03 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 02 资料来源：Wind，平安证券研究所8 基本面：上半年GDP同比增长5.5%，出口消费回落 •国内经济数据表现仍较为疲软，上半年GDP累计同比增长5.5%，其中二季度同比增长6.3%，环比增长0.8%。 •进出口：6月进出口降幅进一步扩大，出口当月同比回落至-12.4%，创2010年以来同期新低，进口同比下降至-6.8%。 •生产：6月工业增加值当月同比略反弹至4.4%，结构上太阳能电池、新能源汽车、工业控制计算机及系统的产量增速较高。 •消费：6月社零当月同比增速回落至3.1%，商品和服务消费继续分化，其中商品零售同比1.7%，餐饮收入同比16.1%。 上半年国内GDP增速录得5.5% 6月出口同比增速降至-12.4% 6月社零同比增速回落至3.1% 社会消费品零售总额:当月同比（%） 社会消费品零售总额:当月同比（%） 出口金额:当月同比（%） 60 进口金额:当月同比（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 GDP:不变价:当季同比(%)GDP:不变价:累计同比(%) 40 15 1330 11 920 710 5 30 1-10 -1 -3-20 -5 18/06 18/12 19/06 19/12 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 18/02 18/06 18/10 19/02 19/06 19/10 20/02 20/06 20/10 21/02 21/06 2