上海中期期货——早盘策略20230714

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股再涨，三大美股指连涨四日，标普纳指再创逾一年新高。两年期美债收益率连续两日降逾10个基点。美元指数一年多来首次跌穿100.00关口，日元六连涨。原油三日连创逾两月新高，一度涨近2%。黄金创近一个月新高。伦铜创逾两月新高。国内方面，中国6月出口同比降12.4%，进口同比降6.8%；原油、天然气、煤等能源产品进口量猛增，大豆进口量同比大涨超24%；海关总署表示，下半年外贸稳增长仍面临较大压力，但有信心有基础有条件实现促稳提质目标。海外方面，美国6月PPI同比升0.1%，低于预期的0.4%，并创2020年8月以来新低，前值修正为升0.9%；环比上升0.1%，低于预期的0.2%，前值修正为降0.4%。6月核心PPI同比上涨2.4%，低于预期的2.6%，创2021年2月以来最低。今日重点关注美国7月密歇根大学消费者信心指数初值。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势上行，2*IH/IC主力合约比值扩大至0.8397。现货方面，沪指涨1.26%，深证成指涨1.61%，创业板指涨1.85%。成交额超过9000亿，北向资金净买入逾130亿。行业板块呈现普涨态势，文化传媒、半导体、贵金属、医疗服务、电子元件、酿酒行业涨幅居前，仅汽车整车、汽车零部件、汽车服务等汽车产业链与旅游 酒店、电力行业逆市下跌。资金方面，Shibor隔夜品种上行20.4bp报1.439%，7天期上行0.1bp报1.782%，14天期上行3.1bp报1.795%，1月期上行0.1pb报2.078%。目前IH、IF、IC站上20日均线，IM仍在均线下方。短期，本周前三个交易现货市场总体以横盘震荡调整为主，但深市和创业板市场表现的较强，在北向资金持续回流影 响下，市场的情绪迎来大幅改善，推动市场重心上移。不过年中宏观数据陆续出炉，结构上对市场或有承压，同时中报行情中业绩欠佳品种也对市场有所压制。短期内指数日线级别整体或仍以震荡整理为主。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡整理，现运行于1960美元/盎司，金银比价81。美国6月通胀降超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，并下调对欧美其他央行加息预期，美元走弱提振贵金属价格。近期美国经济数据仍具有韧性，美国GDP数值大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过美国通胀数据显示，6月美国PCE物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水 平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至7/12，SPDR黄金ETF持仓914.66吨，前值914.95吨，SLV白银ETF持仓14399.09吨，持平。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约震荡上行，伦铜价格反弹，现运行于8709.5美元/吨。美国6月通胀降超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，并下调对欧美其他央行加息预期。中国6月金融数据超预期，尤其是居民中长期贷款，指向地产出现积极显现，流动性依旧宽松，以支撑实体经济恢复增长。基本面来看，供应方面，上周末及本周初仍有部分LME交割货源及其他进口铜集中到港，仍继续对国内升水施压，国内库存持续增长。截至7月10日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.53万吨至12.56万吨，主因进口货源的流入，电解铜社会库存接连两周垒库，若电解铜持续垒库，则对铜价的支撑作用将会越来越低。需求方面，铜价高位徘徊，下游接受程度有限，下游加工企业新增订单边际走弱，部分工厂精铜杆成品库存居高不下。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为69.92%，较上周回升1.72个百分点。价格方面，市场短期交易逻辑仍围绕对美联储加息的预期，近期所公布的经济数据喜忧参半，需持续关注未来公布的经济数据，预计铜价宽幅震荡为主。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约小幅收跌，伦镍价格震荡整理，现运行于21235美元/吨。宏观利好仍存，受合金和新能源行业旺季影响，下游需求回暖，全球镍显性库存再度下降，低库存支撑镍价反弹。基本面来看，上周华东某特钢厂再有成交数千吨1050元/镍点（到厂含税），显示由于钢厂成本较高，利润不断被压缩，压价情绪仍然较强。6月钢厂逐渐开始小幅减产，印尼铁持续到港，目前市场仍有一定现货可流通库存，预计短期镍铁价格偏弱运行。硫酸镍在持续数月的下跌行情中迎来转机，镍盐企业4-5月停减产，使得当前可流通库存处于相对低位，6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市场占有率达到30.7%，销量继续向好。整体而言，短期汽车消费回暖，而不锈钢消费进入淡季，随着纯镍供应的稳步提升，中期基本面有向下驱动，建议等待反弹后布局空单。 铝及氧化铝 铅 隔夜沪铝主力重心继续抬升，收盘18355元/吨，收涨0.27%。伦铝大幅上涨，收盘2283美元/吨，收涨2.01%。氧化铝主力小幅上涨，收盘2801元/吨，收涨0.32%。宏观面，周四美元跌至2022年4月以来最低，数据显示美国6月消费者物价涨幅放缓，暗示美联储今年可能只需再加息一次。国内供应端，云南电解铝企业稳步复产，且目前集中启动的电解槽预计7月下旬将逐步放量，远期供应压力增加。同时，四川限电后续有减产预期，供应端波折带动市场情绪；氧化铝方面虽然受云南复产带来的需求支撑，但整体供应过剩依旧制约其价格走势。消费端，处于传统消费淡季，下游加工开工率维持低位，短期消费或难出现明显改善。库存端，周四铝锭社会库存55.3万吨，较上周一增加2.8万吨，铝锭社会库存去库不畅，随着电解铝厂退水铸锭增加，叠加下游消费边际走弱，铝社会库存呈现小幅累库状态。综合来看，云南地区电解铝复产及消费边际走弱压制铝价，但库存同比较低且仓单持仓比依然较高沪铝近月合约相对抗跌，预计短期沪铝或以震荡整理为主。 隔夜沪铅主力向上拉升，收盘15775元/吨，收涨0.77%。伦铅一路震荡上扬，收盘2117.5美元/吨，收涨 1.07%。宏观面，周四美元跌至2022年4月以来最低，数据显示美国6月消费者物价涨幅放缓，暗示美联储今年可能只需再加息一次。国内供应端，7月供应端原生铅及再生精铅仍以检修恢复为主，但受到原料供应偏紧影响部分冶炼厂产能释放或较为有限。需求端，下游铅蓄电池市场传统淡季逐渐进入尾声，部分电池企业非常规放假时间减 少，铅消费开始出现些许好转迹象。但下游市场目前仍以刚需采购为主，市场对消费恢复的预期普遍延至8月中下旬，铅消费好转程度有限。库存端，周一铅锭社会库存3.27万吨，较上周一增加0.26万吨，沪铅2307合约交割前移仓需求使得社会库存上升，后续随着炼厂复产、期货交割等因素，铅锭库存仍将面临累增的压力。综合来看，国内铅市场基本面呈小幅供过于求格局，仍需等待复苏预期强化与市场环境的持续好转。短期铅价有望延续震荡走势。 锌 隔夜沪锌主力高位震荡，收盘20600元/吨，收涨0.32%。伦锌大幅上涨，收盘2475美元/吨，收涨2.08%。宏观面，周四美元跌至2022年4月以来最低，数据显示美国6月消费者物价涨幅放缓，暗示美联储今年可能只需再加息 一次。国内供应端，由于锌精矿加工费处于相对高位，炼厂的盈利水平处于历史同期中高位；7-8月进入集中检修期，产量预计环比回落，不过低价进口锌锭流入兑现，部分抵消炼厂检修影响；消费端，下游对后续市场消费持观望态度，当前下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，关注后续国内政策端对消费的刺激情况；库存端，周一锌锭社会库存11.33万吨，较上周五减少0.31万吨，近期社会库存表现依然为低位震荡。整体来看，受宏观情绪好转提振锌价上涨，但仍需警惕进口带来的供应端压制，预计短期锌价以承压震荡为主。 螺纹 热卷 昨日螺纹钢主力2310合约表现探底回升，期价震荡加剧，整体仍处3700一线上方，短期或波动加剧，现货市场报价表现小幅回升。供应方面，上周五大钢材品种供应936.72万吨，减量4.02万吨，降幅0.4%。上周五大钢材供应转降，其中长增板降，长流程企业减产比例环比略有提升，但对板材品种影响较大。螺纹钢周产量回升0.2%至277.2万吨，上周建材预期内环比延续回升，但增幅不大。螺纹高炉减产居多，除华东和华中，其余区域均有不同程度增加。其中减产省份集中于福建、黑龙江、湖南、江苏等；增量省份集中于山西、四川、吉林等。库存端，上周五大钢材总库存1601.16万吨，周环比增库20.4万吨，增幅1.3%。上周库存环延续累增，增幅环比收窄，区域分化表现较为明显，主因在于部分区域发货节奏恢复。但受限于行情弱势震荡，采购节奏进度较缓，因而使得区域分化表现明显。螺纹钢厂库下降6.74万吨至196.76万吨，上周建材厂库转降。区域方面，除东北和西北，其余均有不同幅度下降；社会库存上升14.61万吨至554.96万吨，淡季累库趋势延续。消费方面，上周五大品种周消费量降幅6.3%；其中建材消费环比降幅12.2%。综合来看，现阶段建材消费处于相对偏低水平，供应逐步缓增，淡季累库趋势延续，基本面压力后期将越发凸显，预计盘面压力较大，短期表现或宽幅整理运行。 铁矿石 昨日热卷主力2310合约表现转强，期价跌势暂缓，站上3800一线附近阻力，短期或波动加剧，现货市场价格表现小幅回升。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北和华北地区，原因为AG本月整月检修，产量有所下降；TG目前单线生产，产量较低；DH预计检修至下月；TJTT目前转炉异常，产量下降。主要增幅地区在华东地区，上周SGRZ产线全部恢复正常，产量稍有增加。Mysteel周度数据显示，截至7月6日，热卷周度产量305.49万吨，环比下降5.57万吨，长流程企业减产比例环比略有提升，对板材品种影响较大。库存端，热卷厂库上升1.29万吨至89.74万吨，上周厂库小幅增库，同建材表现相似，区域分化突出。综合来看，区域分化主因在于上周交易日恢复正常，厂发节奏环比加快。也在于市场行情窄幅波动，交易情绪不高，因而使得部分区域厂库累增；社库上涨8.8万吨至281.4万吨。需求端，板材消费环比降幅0.7%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种表观消费环比略有回升，同比去年均值来看，现阶段建材消费处于相对偏低水平，板材表现较建材偏好。预计市场面短期难有实质性好转，供应端压力不减，热卷价格承压运行。 供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量自上期短暂后落后再次出现大幅增量，本期增幅相对较大。本期发运量3468.1万吨，周环比增加237.1万吨，较上月均值高561万吨，较今年均值高579.9万吨，位于今年以来的单周绝对高位水平。本期中国45港口铁矿石到港量已经连续两期呈现增势，本期到港量2360.1万吨，周环比增加110.8万吨，增幅4.9%，较上月均值高28.3万吨，较今年均值高139.1万吨，目前铁矿石到港量稍高于今年均线值，同位于近一个月以来的中等偏高位。需求端，本周铁水产量小幅波动，周内247家钢厂铁水日均产量为246.82万吨/天，周环比下降0.06万吨/天，对比年初高26.1万吨/天，同比增加15.98万吨/天，铁水产量自上期到年内新高后，明显看出继续上升空间不足，本周铁水产量虽然没有出现明显回落，但是已经有了回落迹象，伴随下周检修钢厂数量的增多，铁水产量或将进入下行通道。库存端，中国45港铁矿石库存连续三期呈现去库趋势，目前已降至年内绝对低位水平。截止7月7日，45港铁矿石库存总量12638.56万吨，周环比去库103.4万吨，比今年年初库存低492万吨，比去年同期库存低16万吨。目前钢厂减产还是局部减产，后期钢厂可能会因为利润的收缩主动减