业绩持续强劲，Q2单季再超预期

买入（维持） 股价（2023年07月12日）6.61元 业绩持续强劲，Q2单季再超预期 公司研究|动态跟踪领益智造002600.SZ 目标价格8.37元 52周最高价/最低价7.02/4.22元 总股本/流通A股（万股）700,818/689,150 A股市值（百万元）46,324 事件：公司发布23H1业绩预告。 业绩持续强劲，Q2单季度业绩再超预期。公司预计23H1实现归母净利润10-13亿元，同比增长108%-170%，扣非归母净利润10-13亿元，同比增长114%-178%。对应Q2实现归母净利润3.5-6.5亿元，同比增长95%-261%，扣非归母净利5.7-8.7亿元，同比增长147%-278%，环比增长40%-102%。一方面，公司业务进一步聚焦，安卓端业务不断减亏，持续进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，进而带动盈利能力显著改善；另一方面，公司凭借长期积累的精密智造及组装能力、大规模量产及大客户配套经验积极切入新能源汽车及光伏领域，不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，且在头部客户中卡位优势明显，第二增长曲线明确。 消费电子主业基本盘稳中有升，受益大客户新机备货周期开启以及产品应用领域拓展。公司是北美大客户主要精密小件供应商之一，单机价值量&料号数量持续提升，同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展 至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。此外，公司在AR/VR领域拓展顺利，目前已负责北美客户高端产品注塑结构件、光学核心元件和声学件制造，同时独家承担国内AR领先企业Nreal产品的的眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造，有望带来更多业绩增量，未来机器人、AR/VR等蓝海赛道有望进一步打开公司成长天花板。 汽车、光伏多赛道并行，协同效应赋能业务拓展。1）汽车业务：公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等，下游客户目前已涵盖宁德时代等头部企业，2022年公司在宁德时代动力电池结构件供应比例已占据相当份额，23年有望进一步提升。据弗若斯特沙利文报告显示，全球电动汽车电池精密结构件市将由22年的207亿元增至26年的618亿元，22-26ECAGR为31%，对应公司22年份额不足6%，未来份额有望提升。2）光伏业务：公司已成为全球微逆龙头Enphase唯二代工商，23年Enphase订单扩充叠加公司新厂产能释放，份额&营收双升可期。公司新能源业务与原有业务协同性强，消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在新能源领域树立竞争优势。 盈利预测与投资建议 我们维持公司23-25年每股收益分别为0.31/0.41/0.52元的预测，根据可比公司23 年27倍PE估值水平，对应目标价8.37元，维持买入评级。 风险提示 客户拓展不及预期；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 国家/地区中国 行业电子 核心观点 报告发布日期2023年07月13日 1周1月3月12月 绝对表现-1.043.547.3438.47 相对表现-0.383.5713.5449.37 沪深300-0.66-0.03-6.2-10.9 证券分析师 蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005 证券分析师 香港证监会牌照：BPT856李庭旭litingxu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090002 联系人韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 联系人杨宇轩 公司主要财务信息 yangyuxuan@orientsec.com.cn 联系人 薛宏伟 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 30,384 34,485 39,877 45,615 52,265 xuehongwei@orientsec.com.cn 同比增长(%) 8.0% 13.5% 15.6% 14.4% 14.6% 营业利润(百万元) 1,084 2,054 2,781 3,660 4,620 同比增长(%) -55.9% 89.5% 35.4% 31.6% 26.2% 归属母公司净利润(百万元) 1,180 1,596 2,204 2,908 3,676 同比增长(%) -47.9% 35.2% 38.1% 31.9% 26.4% 每股收益（元） 0.17 0.23 0.31 0.41 0.52 毛利率(%) 16.3% 20.7% 20.7% 20.7% 20.7% 净利率(%) 3.9% 4.6% 5.5% 6.4% 7.0% 净资产收益率(%) 7.8% 9.7% 11.9% 13.7% 15.0% 市盈率 39.3 29.0 21.0 15.9 12.6 市净率 2.9 2.7 2.3 2.0 1.8 经营多方面改善，一季度利润超预期2023-04-30 一站式精密智造龙头，重整旗鼓扬帆起航2023-02-18 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盈利预测与投资建议 我们维持公司23-25年每股收益分别为0.31/0.41/0.52元的预测，根据可比公司23年27倍PE 估值水平，对应目标价8.37元，维持买入评级。 图1：可比公司估值 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 客户拓展不及预期；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,866 2,731 4,088 5,619 7,483 营业收入 30,384 34,485 39,877 45,615 52,265 应收票据、账款及款项融资 9,426 9,440 10,916 12,487 14,307 营业成本 25,422 27,335 31,603 36,157 41,461 预付账款 74 115 133 152 174 营业税金及附加 140 210 199 228 261 存货 5,032 5,101 5,898 6,748 7,738 营业费用 315 302 335 401 449 其他 1,417 2,021 2,051 2,084 2,121 管理费用及研发费用 2,903 3,555 4,005 4,243 4,632 流动资产合计 18,815 19,407 23,086 27,089 31,823 财务费用 365 148 134 305 271 长期股权投资 427 673 673 673 673 资产、信用减值损失 574 1,038 900 750 650 固定资产 9,481 9,818 10,016 10,627 11,122 公允价值变动收益 130 (144) (100) (50) (50) 在建工程 1,192 980 1,293 1,172 1,093 投资净收益 35 190 80 80 80 无形资产 1,044 1,212 1,126 1,039 953 其他 253 111 100 100 50 其他 4,589 4,101 3,652 3,316 3,283 营业利润 1,084 2,054 2,781 3,660 4,620 非流动资产合计 16,732 16,785 16,760 16,827 17,123 营业外收入 16 10 10 10 10 资产总计 35,547 36,192 39,846 43,916 48,946 营业外支出 14 65 35 35 35 短期借款 3,344 2,027 2,027 2,027 2,027 利润总额 1,086 1,999 2,756 3,635 4,595 应付票据及应付账款 8,119 6,960 8,046 9,206 10,556 所得税 (98) 408 551 727 919 其他 2,514 4,252 4,254 4,256 4,259 净利润 1,184 1,590 2,204 2,908 3,676 流动负债合计 13,976 13,238 14,327 15,489 16,842 少数股东损益 4 (6) 0 0 0 长期借款 3,925 3,825 3,825 3,825 3,825 归属于母公司净利润 1,180 1,596 2,204 2,908 3,676 应付债券 314 0 0 0 0 每股收益（元） 0.17 0.23 0.31 0.41 0.52 其他 1,490 1,871 1,871 1,871 1,871 非流动负债合计 5,728 5,697 5,697 5,697 5,697 主要财务比率 负债合计 19,704 18,935 20,023 21,185 22,539 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 37 90 90 90 90 成长能力 实收资本（或股本） 1,772 1,764 1,764 1,764 1,764 营业收入 8.0% 13.5% 15.6% 14.4% 14.6% 资本公积 8,771 8,439 8,831 8,831 8,831 营业利润 -55.9% 89.5% 35.4% 31.6% 26.2% 留存收益 5,337 6,933 9,137 12,046 15,721 归属于母公司净利润 -47.9% 35.2% 38.1% 31.9% 26.4% 其他 (74) 30 0 0 0 获利能力 股东权益合计 15,842 17,257 19,823 22,731 26,407 毛利率 16.3% 20.7% 20.7% 20.7% 20.7% 负债和股东权益总计 35,547 36,192 39,846 43,916 48,946 净利率 3.9% 4.6% 5.5% 6.4% 7.0% ROE 7.8% 9.7% 11.9% 13.7% 15.0% 现金流量表 ROIC 7.1% 6.9% 8.6% 10.6% 11.8% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 1,184 1,590 2,204 2,908 3,676 资产负债率 55.4% 52.3% 50.3% 48.2% 46.0% 折旧摊销 1,317 1,716 728 846 636 净负债率 37.5% 34.2% 22.9% 13.2% 4.3% 财务费用 365 148 134 305 271 流动比率 1.35 1.47 1.61 1.75 1.89 投资损失 (35) (190) (80) (80) (80) 速动比率 0.96 1.05 1.16 1.27 1.38 营运资金变动 (1,560) (2,148) (1,670) (1,679) (1,999) 营运能力 其它 (211) 3,008 1,812 515 610 应收账款周转率 3.7 3.7 3.8 3.8 3.8 经营活动现金流 1,059 4,125 3,129 2,815 3,114 存货周转率 5.2 5.0 5.3 5.2 5.1 资本支出 (4,924) (1,924) (2,009) (1,009) (1,009) 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 长期投资 (233) (270) 0 0 0 每股指标（元） 其他 1,214 (1,0