策略周报：经济缓慢恢复，科技支持政策频出

经济缓慢恢复，科技支持政策频出 ——策略周报0709 研究结论 本周各大指数底部震荡，小幅下跌。行业涨跌分化较大，汽车产业链、能源和保险领涨，TMT行业调整幅度较大。北向资金累计净卖出91.60亿元，北上资金买入前五分别是汽车、通信、交通运输、煤炭和环保，食品饮料、医药生物和银行行业净卖出居前。美股本周表现震荡，后续再次加息的预期持续增强。香港市场先扬后抑。 6月财新中国制造业和服务业PMI分别为50.5、和53.9，均低于5月，但仍处于扩张区间。企业生产经营仍延续扩张态势但动能放缓。 美国财政部长耶伦访华，李强总理指出，中美要就双边经济领域的重要问题加强沟通、寻求共识，为中美经济关系注入稳定性和正能量。 国家外汇管理局统计数据显示，6月末我国外汇储备规模为31930亿美元，较5月末上升165亿美元，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。同时，人民银行黄金储备达6795万盎司，央行继去年11月重启增持以来，连续8个月增持黄金。 政策继续以实现经济运行持续整体好转、推动高质量发展为主，继续加大科技扶持力度。 科技部战略规划司司长梁颖达表示，人工智能法草案已被列入国务院2023年立法工作计划，鼓励人工智能前沿研究和原始创新，鼓励人工智能技术开源发展。工信部副部长王江平表示，要加快人工智能、智能网联汽车等战略性新兴产业创新发展。工信部部长金壮龙表示，聚焦高端化智能化绿色化发展方向。国家集成电路产业投资基金二期已投资了38家公司，未来更注重强链补链，在半导体设备、材料等关键薄弱环节加大投资。国家人工智能标准化总体组宣布，正式启动大模型测试国家标准制订。同时，国家决定从8月1日开始对半导体重要材料镓、锗相关物项实施出口管制。 综合以上，我们认为，市场对经济复苏的强度的预期尚未完全提升，对新经济动能的预期仍然处在高位，中报期间面临短期调整是配置的机会。旧经济动能方面，虽然政策预期不强，但政策预期或者经济预期已经度过最悲观的阶段，无论从边际政策预期上还是经济数据的触底的可能性上看，都有机会找回趋势。经济新动能方面，TMT板块仍然是主线，全年维度下，继续维持产业趋势向好的看法。香港市场 的平台经济是重要的经济力量，关注低点的抄底机会。对于TMT板块内部，继续聚焦业绩预期确定性高的算力硬件、已经有业绩体现的应用端以及具备很强落地前景的自动驾驶。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（半导体和机械）等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 对应到行业配置： 1）经济复苏板块的预期不算太高，但从全年维度看，下半年仍然有趋势上涨机会。全年视角下，关注泛消费、有色和汽车等复苏板块的趋势性配置机会。 2）全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端（无人驾驶、ToB软件等），数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控和高端制造。新能源方面关注新技术细分龙头和电池龙头。 3）将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注数字经济相关以及高股息低估值的央企的反弹机会。 风险提示 宏观经济下行超预期 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年07月10日 证券分析师薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 证券分析师张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 联系人段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 双柜台模式落地，关注港股投资机会 2023-07-10 市场主线仍有向上动能：——23年7月A 2023-07-09 股展望及十大关注标的市场氛围稳中向好，关注主线反弹机会： 2023-07-09 主题&赛道跟踪周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周国内外重点事件及点评4 本周市场图表回顾6 风险提示8 图表目录 图1：本周全球指数走势，%6 图2：本周A股各行业走势，%6 图3：银行间R007指标本周继续回落，%6 图4：北上资金本周净流出91.6亿6 图5：新成立偏股型基金份额回落6 图6：10年期国债收益率，%6 图7：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来）6 图8：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来）7 图9：全A市盈率分位7 图10：沪深300市盈率分位7 图11：创业板市盈率分位7 图12：中证500市盈率分位7 图13：沪深300风险溢价情况，%8 图14：中证500风险溢价情况，%8 本周国内外重点事件及点评 7月6日下午，国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。 李强总理指出，当前，我国正处在经济恢复和产业升级的关键期，结构性问题、周期性矛盾交织叠加；为了实现经济运行持续整体好转、推动高质量发展取得新突破，应当加快构建新发展格局，努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施；要注重把握转型的“窗口期”，围绕高质量发展这一首要任务，聚焦现代化产业体系建设、全国统一大市场建设、区域协调发展等，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫。 7月6日，在2023世界人工智能大会科学前沿全体会议上，科技部战略规划司司长梁颖达表示， 人工智能法草案已被列入国务院2023年立法工作计划，提请全国人大常委会审议。展望未来，鼓励人工智能前沿研究和原始创新，鼓励人工智能技术开源发展，坚持科技向善的理念，发展负责任的人工智能。 7月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年6月末，我国外汇储备规模为31930亿美 元，较5月末上升165亿美元，升幅为0.52%。2023年6月，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。截至2023年6月末，人民银行黄金储备达6795 万盎司，较上个月增加68万盎司，这是央行继去年11月重启增持以来，连续8个月增持黄金。 7月7日下午，国务院总理李强在人民大会堂会见美国财政部长耶伦。李强指出，中美经济利益紧密交融，互利共赢是中美经济关系的本质，加强合作是双方的现实需求和正确选择。双方应通过坦诚、深入、务实交流，就双边经济领域的重要问题加强沟通、寻求共识，为中美经济关系注入稳定性和正能量；中美应加强协调合作，携手应对全球性挑战，促进共同发展。除了李强总理会见耶伦之外，国务院副总理何立峰、人民银行党委书记潘功胜也先后会见了耶伦。在当今变乱交织的世界，双方有必要加强沟通，寻找中美经济互利共赢，避免误解误判，会谈的情况释放了一定的积极信号。 本周各大指数底部震荡，小幅下跌。行业涨跌分化较大，汽车产业链、能源和保险领涨，TMT行业调整幅度较大。北向资金累计净卖出91.60亿元，北上资金买入前五分别是汽车、通信、交通运输、煤炭和环保，食品饮料、医药生物和银行行业净卖出居前。美股本周表现震荡，后续再次加息的预期持续增强。香港市场先扬后抑。 6月财新中国制造业和服务业PMI分别为50.5、和53.9，均低于5月，但仍处于扩张区间。企业生产经营仍延续扩张态势但动能放缓。 政策继续以实现经济运行持续整体好转、推动高质量发展为主，继续加大科技扶持力度。 综合以上，我们认为，市场对经济复苏的强度的预期尚未完全提升，对新经济动能的预期仍然处在高位，中报期间面临短期调整是配置的机会。旧经济动能方面，虽然政策预期不强，但政策预期或者经济预期已经度过最悲观的阶段，无论从边际政策预期上还是经济数据的触底的可能性上看，都有机会找回趋势。经济新动能方面，TMT板块仍然是主线，全年维度下，继续维持产业趋势向好的看法。香港市场的平台经济是重要的经济力量，关注低点的抄底机会。对于TMT板块内部，继续聚焦业绩预期确定性高的算力硬件、已经有业绩体现的应用端以及具备很强落地前景的 自动驾驶。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（半导体和机械）等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 对应到行业配置： 1.经济复苏板块的预期不算太高，但从全年维度看，下半年仍然有趋势上涨机会。全年视角下，关注泛消费、有色和汽车等复苏板块的趋势性配置机会。 2.全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端（无人驾驶、ToB软件等），数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控和高端制造。新能源方面关注新技术细分龙头和电池龙头。 3.将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注数字经济相关以及高股息低估值的央企的反弹机会。 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数走势，%图2：本周A股各行业走势，% 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 1.1 周涨跌幅，% -0.1-0.2-0.4 -0.9-1.2-1.3-1.5 -2.0-2.1-2.4 -2.9-3.4 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 申万行业指数周涨跌幅，% 印上上沪纳 标深台道创 日恒德-英3.6 -4.0 300 50 SENSEX30 度证证深斯 指达 数克 指 普证湾琼业成加斯板指权工指 500 指业 经生国国指富 100 DAX 225 数时 -5.0 -6.0 汽交有非钢农电公建商房综休采食轻纺化银机家建医计通国电传车通色银铁林子用筑业地合闲掘品工织工行械用筑药算信防气媒 数数指 数 运金金输属融 牧事装贸产渔业饰易 服饮制服 务料造装 设电材生机军设备器料物工备 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：银行间R007指标本周继续回落，%图4：北上资金本周净流出91.6亿 4.25R007DR007SHIBORO/N4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 02-02 02-09 02-16 02-23 03-02 03-09 03-16 03-23 03-30 04-06 04-13 04-20 04-27 05-04 05-11 05-18 05-25 06-01 06-08 06-15 06-22 06-29 07-06 0.00 600.00 400.00 200.00 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 0.00 (200.00) (400.00) (600.00) 北上资金周净流入（出），亿元北上资金累计净流入，亿元，右轴 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：新成立偏股型基金份额回落图6：10年期国债收益率，% 5,000.00新成立基金份额:偏股型，亿份 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00