出口制造强于品牌，积极把握中报行情

行业研究|行业周报 看好（维持） 出口制造强于品牌积极把握中报行情 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年07月09日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.44%，创业板指数下跌2.07%，纺织服装行业指数（中信）上涨0.32%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块 （中信）上涨1.06%，品牌服饰板块（中信）下跌0.26%。个股方面，我们覆盖的华利集团、海澜之家和伟星股份等取得了正收益。 海外要闻：（1）品牌管理巨头AuthenticBrandsGroup上市搁置ABG再获5亿美 元融资。（2）内衣制造巨头维珍妮将提高中国收入占比。 行业与公司重要信息：（1）伟星股份：公司发布关于参股子公司首次公开发行股票并在创业板上市申请获得深圳证券交易所受理的公告：公司收到参股子公司浙江伟 星光学股份有限公司的通知，伟星光学已向深圳证券交易所提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请材料，并于2023年6月30日收得深交所的受理通知。公 司持有伟星光学20.87%的股份。（2）比音勒芬：公司于2023年7月5日使用部分闲置募集资金进行现金管理购买理财产品“平安银行对公结构性存款（100%保本挂钩黄金）产品”，购买金额为5000万元，产品期限为62天。（3）周大生：公司近日接到公司公司控股股东深圳市周氏投资有限公司的通知，获悉其所持有本公司的部分股份解除质押，本次解除质押共计12,000,000股，占其所持股份比例1.97%，占公司总股本比例1.09%，起始日为2021年7月6日，解除日期为2023年7月4日 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、潮宏基和华利集团。上周组合表 现：珀莱雅-5%、老凤祥-9%、报喜鸟1%、潮宏基-8%和华利集团9%。 投资建议与投资标的 在本周沪深300和创业板指数继续下探的情况下，纺织服装行业指数延续了相对较强的表现。从个股表现来看，各细分行业品牌龙头表现较弱，出口制造龙头表现较强。从基本面来看，外需方面，美国较强的宏观数据叠加国际运动品牌龙头库存改善的积极信号，强化了国内出口制造龙头底部向上的预期，近阶段出口制造龙头股价的超额收益明显；内需方面，二季度以来整体终端零售较弱，谨慎的预期也使得品牌服饰行业难有板块性的机会。落实到短期的行业配置，我们认为主要有两个方向：（1））纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、伟星股份(002003，买入)、申洲国际(02313，买入)和浙江自然(605080，买入)，建议关注新澳股份(603889，未评级)。（2））临近中报，市场开始聚焦中期业绩确定性更强的个股，我们预计黄金珠宝与部分中高端时尚男装品牌会有相对不错的中报预期，在整体弱复苏的宏观环境下，下半年这些细分赛道的景气度有望延续，相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、潮宏基(002345，增持)、老凤祥(600612，买入)和周大生(002867，增持)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道的估值性价比逐步显现，建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)和巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、建议关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 证券分析师施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 证券分析师杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 5月社零增速如期回落看好高景气赛道和 2023-06-19 超跌板块机会板块结构分化，把握高景气赛道和超跌板 2023-06-13 块机会：——纺服及时尚消费行业2023年中期投资策略报告继续看好中高端服饰与黄金珠宝板块关注 2023-06-12 长期赛道龙头超跌机会的来临 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌0.44%，创业板指数下跌2.07%，纺织服装行业指数（中信）上涨0.32%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨1.06%，品牌服饰板块（中信）下跌0.26%。个股方面，我们覆盖的华利集团、海澜之家和伟星股份等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 新野纺织 华利集团 步森股份 摩登大道 锦泓集团 希努尔 海澜之家 梦洁家纺 新澳股份 奥特佳 幅度(%) 20.6 8.8 7.3 4.6 4.0 3.8 3.8 3.5 3.2 3.0 涨幅后10名 柏堡龙 老凤祥 潮宏基 李宁 浪莎股份 *ST千足 周大生 太平鸟 珀莱雅 比音勒芬 幅度(%) -9.5 -8.8 -7.6 -7.5 -6.8 -6.7 -6.1 -5.5 -4.6 -4.2 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 品牌管理巨头AuthenticBrandsGroup上市搁置ABG再获5亿美元融资。美国品牌管理巨头AuthenticBrandsGroupInc.（下称ABG）周四宣布获得来自主要股东GeneralAtlantic的5.00亿美元融资，以继续全球扩张。 这是ABG集团自去年初搁置IPO后获得的又一笔融资，而GeneralAtlantic在2017年10月开始就加入到ABG集团的“鲸吞”扩张之路，加上此次投资，该私募基金累计在ABG的投资达到20亿美元。 去年8月ABG集团获得来自知名投行BlackRockInc.(NYSE:BLK)贝莱德的8.75亿美元融资，贝莱德通过集团旗下投资公司LongTermPrivateCapital(下称LTPC)入股ABG，LTPC高级合伙人ColmLanigan表示相信ABG集团未来将会潜力无限，并期待和ABG集团首席执行官JamieSalter、总裁NickWoodhouse的合作，一起建立一个将时尚、健康、体育、文化和娱乐完美结合的全球平台。 BlackRockInc.贝莱德自2019年以来一直都是ABG集团最大股东。 内衣制造巨头维珍妮将提高中国收入占比。受外围市场通胀高企、需求低迷影响，内衣制造商维珍妮国际（控股）有限公司(2199.HK)去年收入同比下滑5.6%至78.793亿港元，净利润跌幅26.4% 至3.833亿港元，经调整后跌幅20.3%至4.587亿港元。 同期制造业同行均因库存周期表现负面，互太纺织(1382.HK)截至3月底财年收入下滑17.3%至 50.187亿港元，净利润下滑53.1%至2.686亿港元；德永佳集团(0321.HK)收入下滑24.7%至 60.588亿港元，净利润下滑60.7%至7,514.9万港元，其中制造业务收入下滑22.5%，营业利润暴跌69.7%。 维珍妮管理层在业绩声明中表示，受全球经济不确定性影响，上下半年表现波动较大，集团上半年收入增加13.1%至46.133亿港元创历史中期业绩新高，但下半年欧美市场通胀压力及集团品牌客户库存高企等一系列严峻挑战，导致订单显著减少，与此同时美元及相关货币利率走高，对集团形成较大的财务成本压力。 面对挑战，维珍妮表示采取了多项降本增效措施以保持竞争力及财务灵活性，包括把我品牌伙伴浓缩供应链契机整合产能、优化生产流程及工艺标准化，削减非必要开支并提高运营效率。 此外维珍妮基于坚定的多元化策略，不断主动扩张中国市场，以提升欧美固有市场之外业务占比，同时积极协同品牌伙伴探索集团核心技术于外穿服饰延展，期望以领先差异化产品寻找市场增量。 2023财年集团来自中国内地的客户收入增加2.0%至13.806亿港元，但被来自核心美国市场的客户收入下滑11.9%抵消，去年美国客户为集团贡献38.103亿港元，占比48.4%。 按类别来自贴身内衣收入去年下滑6.2%至44.248亿港元；运动产品需求继续强劲，全年收入 24.363亿港元同比增加11.2%；消费电子配件、胸杯及其他模压产品和鞋类产品销售同比下滑25.1%、44.5%和10.7%。 受收入下滑影响，全年毛利同比减少7.0%至19.021亿港元，毛利率24.1%同比轻微下降40个基点，EBITDA期内减少1.8%至13.100亿港元，EBITDA利润率提高60个基点至16.6%，经调整后增幅100个基点至17.6%。 集团指整体毛利率下降主要由于全球经济下行导致产能利用率下降及收入减少导致经营去杠杆化所致，但撇除折旧全年集团毛利率则提升30个基点至29.5%，主要受益核心贴身内衣、运动产品及鞋类业务毛利率稳定。 除核心制造业务，集团与美国内衣美容巨头Victoria’sSecret&Co.(NYSE:VSCO)维多利亚的秘密成立的合资公司于2022年4月6日交割完毕，成为集团新业务。 伴随着进一步深化与Victoria’sSecret&Co.维多利亚的秘密中国团队在策略、产品研发、供应链、运营等多方面磨合，双方针对中国市场共同研发的领先差异化产品推向市场愈发顺畅，特别是电商渠道呈现高增长，从而有效修复Victoria’sSecret&Co.维多利亚的秘密中国盈利能力。加上疫情控制措施放宽，使得大部分线下业务开始恢复至较理想状态。 维珍妮透露，Victoria’sSecret&Co.维多利亚的秘密中国上半财年录得4,710万港元应占亏损后，下半财年录得1,160万港元溢利。集团相信伴随合资双方开放互信、协同共识与变革执行，将令Victoria’sSecret维多利亚的秘密品牌在中国市场逐渐找准定位，焕发活力，集团对品牌中国市场未来销售、盈利及店铺增长机遇保持乐观。 展望未来，维珍妮预期2024财年上半年高通胀、品牌伙伴库存压力将逐步减缓，有望推动上半财年收入环比小幅改善，并于下半年进一步恢复同比及环比双重增长。 集团同时预计核心贴身内衣受核心国际品牌伙伴订单逐渐恢复，上半年将会低双位数回升，加上中国市场IDM业务预期受Victoria’sSecret维多利亚的秘密品牌中国带动而持续蓬勃发展；运动产品上半年预计收入平稳，伴随下半年新品类拓展策略落地，将会进一步恢复；至于鞋类业务，为追求更好生产规模效应，集团主动终止与现有品牌伙伴合作，将于2024财年上半年逐步减产，会令收入环比减少逾五成，预计下半年将停止出单。鞋类业务终止释放空间及产能将战略性部署至无缝贴合服装业务，并有信心该品类快速增长以弥补鞋类业务终止带来的收入空缺。 维珍妮表示，集团会继续利用行业周期整合人力资源，持续加大数智化投入，强化效率竞争力；围绕三大核心技术，推动产品由贴身内衣扩展至外穿服饰；依托Victoria’sSecret维多利亚的秘密品牌中国继续深耕国内市场，适度分散地域收入来源。 A股行业与公司重要信息 【昊海生科】公司发布关于控股股东、实际控制人及其一致行动人权益变动超过1%的提示性公告，控股股东、实际控制人蒋伟先生、游捷女士及上海湛泽合计持有公司股份由79,720,000股减少至77,990,000股，持有公司股份比例由46.55%变更为45.53%，持股比例累计减少1.02