支付牌照如期顺利续展，正式确立长期景气拐点

事件：7月5日公司发布“关于全资子公司嘉联支付《支付业务许可证》获得续展”的公告，7月5日中国人民银行于其官方网站公布了《非银行机构续展公示信息（2023年7月第六批）》，新国都全资子公司嘉联支付有限公司获得本次续展，许可文件编号：Z2011244000012，许可内容：银行卡收单（全国），有效期限：2022年6月27日至2027年6月26日。 公司支付牌照如期顺利续展：3月10日公司发布公告，前期子公司嘉联支付续展《支付业务许可证》的申请被中止，现因行政许可中止审查的相关情形已消失，根据《中国人民银行行政许可实施办法》第二十四条第二款之规定，中国人民银行于2023年3月6日恢复对嘉联支付申请续展《支付业务许可证》的审查。7月5日公司发布公告，全资子公司嘉联支付的银行卡收单（全国）牌照如期顺利续展，为公司后续发展奠定坚实基础。 三大行业拐点共振，公司业绩振奋信心：（1）收单费率继续回归上涨周期：目前我国第三方支付公司的takerate逐步回归上涨周期，以移卡为例，其take rate由2021年的10.7个基点，上升至2022年的12.3基点。截至2023年1月5日，瑞银信、汇付天下、付临门等第三方支付机构均将旗下全部或者部分产品刷卡费率上调至1%或以上。（2）受益于疫情缓解，线下交易量稳步回升：根据艾瑞咨询数据，2020年受到疫情影响，线下收单交易流水下降至61万亿元，同比下降5%。根据中国支付清算协会数据，2022年非银行支付机构线下收单交易规模为36万亿元，拉卡拉占比12.6%，嘉联支付、国通星驿、移卡占比分别为7.2%/6.6%/6.2%。受益于疫情缓解，第三方支付公司交易流水有望持续增长。（3）行业监管措施即将阶段性收尾：由于疫情期间线下检查、沟通不顺畅，第三方支付机构在疫情期间积压着一批处罚、牌照续展事项，随着处罚、牌照续展逐步落地，行业监管措施即将迎来阶段性收尾。2023年一季报，新国都归母净利润1.33亿元，同比增长45.48%；2021Q1、2022Q1以及2023Q1，新国都归母净利率为7.5%/9.0%/13.1%，利润率稳步提升。 盈利预测、估值与评级：维持公司23-25年营收预测分别为56.0/69.5/84.6亿元，维持23-25年归母净利润预测分别为6.5/8.7/10.8亿元，当前股价对应PE分别为23x/17x/14x。看好线下收单费率提升以及公司海外支付硬件业务的持续高增，维持“买入”评级。 风险提示：费率提升不及预期、行业监管政策风险。 公司盈利预测与估值简表