食品行业周报：关注预期催化，期待旺季复苏

行业研究|行业周报 看好（维持） 关注预期催化，期待旺季复苏 ——食品行业周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2023年07月03日 核心观点 板块周度表现：本周（2023.6.23-6.30）食品饮料（中信）指数/食品（中信）指数/ 沪深300指数/创业板指数分别-2.21%/-1.94%/-0.56%/0.14%；本周涨幅前三的个股为达利食品(+28.68%)/桂发祥(+6.88%)/华统股份(+5.39%)，跌幅前三个股为来伊份(-9.72%)/安井食品(-6.92%)/良品铺子(-6.64%)。 本周板块继续回调，预计受资金层面、消费复苏预期较弱、市场风格等因素影响。7月1日-7月15日进入半年报业绩预告披露期，预计会对23H1业绩趋势向好的标的形成股价催化，建议短期关注中报预期催化，中长期关注旺季需求恢复。 调味品：收入看，行业需求修复仍需要时间，后续步入小龙虾等销售旺季，建议关注标的公司需求端。利润看，当前部分原料价格已呈现回落态势，叠加产品结构优化、需求恢复带来行业整体费投效率优化，短中期维度利润率修复仍值得期待。 休闲食品：零食很忙门店突破3000家，零食专营产业趋势明确。我们认为行业渠道红利仍有望持续：一因行业仍有开店空间；二因各上游品牌对零食专营渠道仍有较 大铺货空间。除渠道红利外，我们亦建议关注两个角度的潜在超预期可能：1）潜在新品放量机会，如劲仔（鹌鹑蛋等）、盐津（鹌鹑蛋、蒟蒻等）；2）利润弹性：①新品放量、规模效应提升带来的利润弹性（如盐津18-20年毛利率/净利率持续提升）；②成本回落的利润弹性，如甘源（棕榈油）、盐津（魔芋原料、油脂）等。 速冻：6月餐饮需求反馈略疲软，引发相关龙头股价本周调整。但夏季是速冻传统经营淡季，全年占比不高，我们继续看好需求复苏和龙头成长性。收入端，二季度 餐饮需求基数低，场景复苏之下以B端为主的安井、千味Q2收入有望继续保持较高增长，C端需求则或较为平稳；盈利端，去年以来行业公司纷纷通过产品结构升级、提价、优化费用等方式对冲成本上涨，Q1净利率普遍进一步恢复，二季度起油脂等成本同比回落幅度有望扩大，改善趋势有望延续，安井预制菜小龙虾采购成本同比亦有下降。 卤制品：轻餐需求弱恢复，期待进一步改善。受消费意愿波动、复阳影响出行等影响，行业Q2开店及店效恢复整体弱复苏，同时节庆促销或对费用产生一定影响，同时由于鸭副成本存在一定库存期，季度成本或仍有部分压力。但展望下半年，鸭 副成本自3月以来较为明确下行，叠加成本传导基本到位，预计成本端会有较明显改善，而旺季客流恢复有望对收入形成拉动，同时收缩非必需的市场费用，整体业绩有望在下半年迎来更明显修复。建议短期关注中报落地及旺季恢复情况，长期持续关注休闲及佐餐赛道龙头渠道加密与区域扩张带来的成长机会。 烘焙及茶饮原料：进入暑期，关注茶饮旺季机会。近日北方多地持续高温，或进一步刺激新茶饮消费，各茶饮品牌抢占暑期茶饮市场，当季新品推出加速，对上游原 料创新能力提出更高要求，同时需关注中低端茶饮加速拓店趋势，原料备货扩张或带动上游原料企业订单量；长期看建议关注国产奶油对进口奶油替代、烘焙代餐等长期趋势，关注冷冻面团及冷冻烘焙半成品供应商。 未来两周股东大会提醒：盐津铺子（7月7日）。 投资建议与投资标的 关注中报预期与暑期复苏。1）短期建议关注有潜在预期催化的标的，建议关注盐津铺子(002847，买入)、甘源食品(002991，增持)、千禾味业(603027，增持)、2）中期建议关注暑期恢复对需求的提振，建议关注佳禾食品(605300，增持)、立高食品(300973，增持)、千味央厨(001215，增持)。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 证券分析师谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 证券分析师赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 证券分析师彭博 pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 联系人张玉洁 zhangyujie@orientsec.com.cn 联系人朱雨涵 zhuyuhan@orientsec.com.cn 联系人蔡子廷 caiziting@orientsec.com.cn 端午消费呈弱复苏态势，啤酒乳制品成本压力持续减轻 2023-07-02 代糖趋势不改，关注天然甜味剂：——代 2023-06-30 糖行业事件点评白酒行业分化发展，关注区域酒投资机会 2023-06-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业行业周报——关注预期催化，期待旺季复苏 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。