光伏：静候需求起飞–20230627
静候需求起飞 硅料价近期暴跌到近6.5万元/吨，头部公司回到个位数利润率，二线普遍亏损，是大底。受硅料影响产业链还在去库存。当下硅料能支撑1.4元/W组件大量出货。组件降价及效率提升后BOSS下降，度电成本降幅将超10%，下个月去库存完成后，终端需求将看到强劲而积极的变化。 N型时代开启且红利刚开始 N型TOPCon转化效率对PERC拉出了代际差，碾压优势形成；除了效率，N型还有温度系数、光衰优势，实际发电增益更多。国内TOPCon组件与电池溢价不断爬升，N型盈利优势很明显且还在放大。我们估算今明后年N型组件出货渗透率20%、40-45%、60-70%，N型确定性高增长。有别于市场判断，我们认为N型工艺要求高，微创新多，供应链会有阶段性瓶颈，差异化比市场想的要大，相对进展很可能持续到明年。 关注气候变化 全球持续三年的拉尼娜现象将结束，今年极有可能迎来厄尔尼诺现象，全球或进一步升温。这将带来全球电力供应危机，非洲、东南亚反馈水电减少，后续电力供应将更紧张。随着度电成本大幅降低、供电紧张及价格上涨，光伏很可能进一步超预期。 结论 a)N型是要重视的大变化，N型能跟上的公司未来更光明。b)主流光伏公司今年估值9-16倍，当前确定性/可为空间比前几个月更清晰（7月排产可能提前就恢复起来）。c）除了N型，阿尔法突出的辅材公司也可先关注。继续【晶澳科技（今年11倍）、晶科能源（今年16倍）、仕净科技（明年8-9倍）、钧达股份（今/明年11倍、7.x-8.x倍）】，推荐：聚和材料、福莱特、福斯特、捷佳伟创（机械联合）、爱旭股份、石英股份、阿特斯/隆基/天合、阳光/通威/中环/亿晶/中来/日升。
