23年绿债及ESG固收产品新动态

23年绿债及ESG固收产品新动态 研究结论 参考Wind绿债发行数据，截至23年6月19日，绿色债券存续规模约2.9万亿，今年以来发行规模达到6250亿，已超过去年同期发行额。19年以来，绿债发行规模迅速抬升，22年发行额突破万亿，净融资额达到8000亿左右。从发行主体类别来看，22年以来，金融与地方政府占比提升，实体企业绿色信用债融资幅度相对减 弱。品种方面，信用债（含中票、短融、公司债、企业债、定向工具、项目收益 债）比例从21年的46%持续下行，今年以来发行额中仅14%比例为信用债。 目前绿色债券相关指数数量超30只，发布机构包括中证指数、中债指数、国证指数、CFETS、上清所等。ESG债券指数数量相对较少，样本券筛选标准中对ESG评级提出了更高要求，且大多为各类机构按照自身标准编制的定制指数。选取涵盖 样本券较广泛的绿债及ESG信用债代表指数，对比中债-信用债总财富(总值)指数，我们发现不论是今年以来的回报率，还是过去三年收益率水平，大体呈现出绿债指数收益率优于ESG指数收益率，继而优于信用债指数收益率的排序。 20年下半年ESG投资基金数量及规模迅速攀升，以Wind口径统计的ESG投资基金总资产净值从20年上半年末的1611亿翻番至20年年末的4000亿左右，22年年中上升至6700亿左右，下半年开始规模出现萎缩，直到23年一季报，资产净值规模回落至5500亿左右。基金类型方面，23Q1资产净值规模最大的ESG投资基 金主要为混合型基金以及股票型基金，债券型ESG基金23Q1资产净值仅270亿， 占比约5%。 目前存续的ESG投资债基共17只，包括11只中长债基、4只混合二级债基以及2只被动指数型债基，中长债基持仓以金融债以及信用债为主，比例分别为55%、42%，与常规中长债基持仓构成类似，只是在对信用债的配置中更多参照ESG评价标准。业绩方面，中长债基中ESG投资债基今年以来年化收益率均值在3.81%左 右，低于整体中长债基的4.38%；20-22年年度回报率较整体债基则有高有低。 ESG理财产品在22年三四季度、23年二季度迎来多次发行热潮，22年8月、23年5月发行数量分别达到20、18只，达到单月最高水平。23年发行的ESG产品中固定收益类占比提升，59只产品中仅9只为混合类产品，其他均为固收类。所有存续ESG产品中，目前约7成为固收类，混合类占比约三成。相较整体理财产品，ESG产品中固收类占比仍然偏低，混合类偏高。回报率方面，23年以来ESG理财产品回报率中，混合类产品收益较高，均值在2.87%左右；而固收类居中，在2.17%左右，权益类为负。相对于同等类型的ESG基金产品，理财固收类、混合类 ESG产品收益更优，而权益类产品收益更差。不过从2022年全年回报率来看，理财的固收类、权益类ESG产品收益率均不及基金产品，混合类ESG理财产品较基金产品收益稳定性较强。 ESG定制指数中，银行或理财公司定制指数占较大比例，主要通过与中债或中证联合编制相关指数为投资标的筛选提供参考。定制ESG指数的银行或理财公司中，绝大多数均发布有ESG相关理财产品，其中交银理财、苏州农商行的产品投资或业绩基准明确参考相关ESG指数。从各类定制指数与同类型可参照信用债指数的收益走 势来看，以2022年年初为基点100观测之后各指数的收盘价格，发现大多数情况 下ESG定制指数价格上涨幅度不及对标基准指数，但在债券价格大幅调整时能够表现出非常强的抗跌性。 风险提示 货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；经济基本面变化超预期；数据统计可能存在遗误。 固定收益|专题报告 报告发布日期2023年06月28日 证券分析师齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 联系人王静颖 wangjingying@orientsec.com.cn 当预期分歧已走向统一：固定收益2023年 2023-06-13 中期策略报告发行供给持续回落，信用利差被动走阔：5 2023-06-06 月小品种月报从季报看银行资负变化如何影响债市 2023-05-30 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 123年绿债及ESG固收产品新动态5 1.1绿债市场：发行量稳增，商业银行债占比迅速抬升5 1.2ESG基金产品：债券型占比低，收益与普通债基不相上下7 1.3ESG理财产品：发行依旧火热，混合类占比偏高9 2固定收益市场展望：关注6月制造业PMI14 2.1本周关注事项及重要数据公布14 2.2利率债供给规模14 3利率债回顾与展望：长端利率先上后下16 3.1节前央行逆回购放量16 3.2长端利率先上后下，固收类理财产品破净率小幅上行17 4高频数据观测：开工率变动不一，建材指数下行19 风险提示21 图表目录 图1：近几年绿债发行及净融资规模5 图2：近几年发行人行业分布5 图3：目前存续额中发行人行业分布5 图4：近几年发行绿债品种分类6 图5：目前存续额中债券品种分布6 图6：近几年发行人主体评级分布6 图7：22年以来发行绿债及同类债券收益率均值水平（%）6 图8：典型指数收益对比情况（%）7 图9：23Q1各类ESG投资基金资产净值分布（亿元）8 图10：23Q1各类ESG投资债基资产净值分布（亿元）8 图11：各类ESG债23Q1各类债券持仓占比均值（%）8 图12：ESG投资中长债基与所有中长债基特定时间内回报率对比（%）8 图13：ESG投资债基列表（收益截至2023年6月19日）9 图14：19年至今理财产品发行数量（只）9 图15：存续产品数量在2只以上的机构（只）9 图16：目前各类投资类型存续的ESG产品数量（只）10 图17：目前各类期限存续的ESG产品数量（只）10 图18：各投资类型ESG产品2022年回报率对比10 图19：各投资类型ESG产品2023年以来回报率对比10 图20：各银行或理财公司定制ESG指数样本券详情11 图21：22年11月各定制ESG指数涨跌幅与对标指数涨跌幅对比（%）12 图22：交银长三角ESG优选信用债指数与对标指数价格表现12 图23：华夏理财ESG优选债券指数与对标指数价格表现12 图24：平安理财ESG优选率债指数与对标指数价格表现13 图25：浦发银行ESG债券指数与对标指数价格表现13 图26：天津银行京津冀ESG精选指数与对标指数价格表现13 图27：中证交银理财长三角ESG指数与对标指数价格表现13 图28：中财-苏农长三角ESG债券指数与对标指数价格表现13 图29：中证华夏银行ESG优选债券指数与对标指数价格表现13 图30：当周将公布的重要经济数据及事件一览14 图31：预计6月26日当周利率债发行规模4198亿15 图32：地方债计划发行明细15 图33：上周央行公开市场操作情况16 图34：各期限DR、R利率变动16 图35：回购成交量变动情况16 图36：7天资金利率变动16 图37：存单发行量变化17 图38：存单发行利率一览17 图39：各期限利率债收益率变动情况18 图40：各期限国债利率变动情况18 图41：国债期限利差变动情况18 图42：各期限国开债利率变动情况18 图43：国开债期限利差变动情况18 图44：理财破净率变动情况19 图45：高炉开工率上行19 图46：石油沥青开工率下行19 图47：乘用车厂家批发及零售销量同比回升20 图48：供应土地面积下行20 图49：成交土地溢价率下行20 图50：出口指数下行20 图51：原油价格上行20 图52：LME铜铝价格下行20 图53：焦煤价格下行21 图54：建材指数下行21 图55：螺纹钢延续去库21 图56：水果价格下行21 123年绿债及ESG固收产品新动态 1.1绿债市场：发行量稳增，商业银行债占比迅速抬升 目前国内对于ESG债券的研究主要集中于绿色债券。根据央行、国家发改委和证监会联合发布了 《绿色债券支持项目目录（2021年版）》规定，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。但是，目前我国尚未有关于社会责任债券和可持续债券的官方认定标准，只有各家银行各自发布的《绿色、社会和可持续发展框架》，其中对于ESG债券的认定标准与国际基本保持一致。 参考Wind绿债发行数据，截至23年6月19日，绿色债券存续规模约2.9万亿，今年以来发行规模达到6250亿，已超过去年同期发行额。19年以来，绿债发行规模迅速抬升，22年发行额突破万亿，净融资额达到8000亿左右。 图1：近几年绿债发行及净融资规模 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 发行额规模（左/亿元）净融资（左/亿元）发行数量（右/只） 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 注：2023年数据截至6月19日数据来源：Wind，东方证券研究所 从发行主体类别来看，22年以来，金融与地方政府占比提升，实体企业绿色信用债融资幅度相对 减弱。今年以来发行额中，金融机构、地方政府所发行绿债占比分别为51%、27%；非金融企业占比22%，低于21、22年的53%、40%。其中，金融机构发行绿债中，约八成为普通商业银行债，募集资金用途大多用于向绿色产业项目提供资金支持。 图2：近几年发行人行业分布图3：目前存续额中发行人行业分布 金融地方政府工业公用事业房地产信息技术可选消费材料能源其他目前存续额(亿元） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019年2020年2021年2022年2023年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 注：2023年数据截至6月19日 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 品种方面，信用债（含中票、短融、公司债、企业债、定向工具、项目收益债）比例从21年的46%持续下行，今年以来发行额中仅14%比例为信用债；ABS占比相对稳定，23年相较于22年小幅下滑至16%。商业银行债、地方债占据主导，分别为38%、27%，其中商业银行债占比在21年仅5%。 图4：近几年发行绿债品种分类图5：目前存续额中债券品种分布 商业银行债地方债ABS信用债政策性银行债其他目前存续额(亿元） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 地方债信用债商业银行债ABS政策性银行债其他 注：2023年数据截至6月19日 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 评级方面，21年以来，发行人及债项评级中AAA占比均抬升，23年延续上行趋势。今年以来发行绿债中，主体评级在AAA的债券发行额占已评级债券总额的比例小幅上行至88.5%，AA+、AA+以下占比分别为7.7%、3.8%。 22年以来，对于发债企业和金融机构而言，发行绿债相对于其他同类债券有一定价格优惠。AAA、AA+、AA+以下的绿色信用债及金融机构债，与同时间同期限同评级的收益率水平之差，分别在-4.3、-1.8、-3.9bp左右。 图6：近几年发行人主体评级分布图7：22年以来发行绿债