分红对期指的影响

分红对期指的影响20230616 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息。截止6月16日，上证50成分股中有22家实施，13家股东大会通过，15家发布董事会预案；沪深300成分股中有153家实施，有79家股东大会通过，68发布董事会预案；中证500成分股中有251家实施，有195家股东大会通过，54家发布董事会预案；中证1000成分股中有556家实施，有378家股东大会通过，66家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数7月合约的分红点数分别为50.81、55.33、33.07、21.19。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的7月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-5.25%、-4.78%、-3.20%、-2.38%。 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH2307 2563.20 50.81 -37.72 13.09 IH2308 52.70 IH2309 2575.00 55.45 -25.92 29.53 IH2312 2591.80 55.45 -9.12 46.33 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下：上证50股指期货： 沪深300股指期货: 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF2307 3931.20 50.33 -32.15 18.18 IF2308 57.87 IF2309 3938.60 61.51 -24.75 36.76 IF2312 3943.40 61.51 -19.95 41.56 中证500股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC2307 6133.80 33.07 -14.21 18.86 IC2308 41.43 IC2309 6108.00 42.34 -40.01 2.33 IC2312 6057.60 42.49 -90.41 -47.92 中证1000股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IM2307 6632.60 21.19 -36.41 -15.22 IM2308 27.05 IM2309 6597.60 27.28 -71.41 -44.12 IM2312 6545.80 27.28 -123.21 -95.92 如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2023年06月18日 证券分析师刘静涵 021-63325888*3211 liujinghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 联系人薛耕 xuegeng@orientsec.com.cn 分红对期指的影响202306092023-06-10 分红对期指的影响202306022023-06-05 分红对期指的影响202305262023-05-27 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2023分红最新预测结果3 二、历史分红情况回顾5 三、历史分红预测准确度8 四、预测分红的流程11 1、预估成分股的净利润11 2、计算各股票的税前分红总额12 3、计算分红对指数的影响12 4、预测分红对各合约的影响值12 风险提示14 附录：股指期货的理论定价模型14 一、2023分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2023年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此， 分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前7月、9月和12月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息。上市公司已逐步公布分红信息。截止6月16日，上证50成分股 中有22家实施，13家股东大会通过，15家发布董事会预案；沪深300成分股中有153家实施， 有79家股东大会通过，68发布董事会预案；中证500成分股中有251家实施，有195家股东大 会通过，54家发布董事会预案；中证1000成分股中有556家实施，有378家股东大会通过，66家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数7月合约的分红点数分别为50.81、55.33、33.07、21.19。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的7月合约的年 化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-5.25%、-4.78%、-3.20%、-2.38%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IH2307 2563.20 50.81 -37.72 13.09 1.95% -5.25% -5.32% IH2308 52.70 2.03% IH2309 2575.00 55.45 -25.92 29.53 2.13% -4.55% -4.38% IH2312 2591.80 55.45 -9.12 46.33 2.13% -3.57% -3.55% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IF2307 3931.20 50.33 -32.15 18.18 1.27% -4.78% -4.85% IF2308 57.87 1.46% IF2309 3938.60 61.51 -24.75 36.76 1.55% -3.72% -3.58% IF2312 3943.40 61.51 -19.95 41.56 1.55% -2.10% -2.09% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图3：中证500股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IC2307 6133.80 33.07 -14.21 18.86 0.54% -3.20% -3.24% IC2308 41.43 0.67% IC2309 6108.00 42.34 -40.01 2.33 0.69% -0.15% -0.15% IC2312 6057.60 42.49 -90.41 -47.92 0.69% 1.56% 1.55% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图4：中证1000股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IM2307 6632.60 21.19 -36.41 -15.22 0.32% 2.38% 2.41% IM2308 27.05 0.41% IM2309 6597.60 27.28 -71.41 -44.12 0.41% 2.65% 2.55% IM2312 6545.80 27.28 -123.21 -95.92 0.41% 2.88% 2.86% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 截止6月16日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的7月合约的剩余影响达到1.95%、1.27%、0.54%、0.32%。 图5：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） IH0000IH2307IH2308IH2309IH2312 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图6：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） IF0000IF2307IF2308IF2309IF2312 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） IC0000IC2307IC2308IC2309IC2312 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2023/6/19 2023/6/26 2023/6/29 2023/7/4 2023/7/7 2023/7/12 2023/7/17 2023/7/20 2023/7/25 2023/7/28 2023/8/2 2023/8/7 2023/8/10 2023/8/15 2023/8/18 2023/8/23 2023/8/28 2023/8/31 2023/9/5 2023/9/8 2023/9/13 2023/9/18 2023/9/21 2023/9/26 2023/10/9 2023/10/12 2023/10/17 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/2 2023/11/7 2023/11/10 2023/11/15 2023/11/20 2023/11/23 2023/11/28 2023/12/1 2023/12/6 2023/12/11 2023/12/14 2023/12/19 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图8：未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点） IM0000IM2307IM2308IM2309IM2312 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、历史分红情况回顾 我们统计了2005年以来分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，近两年增幅较大。 横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。 年份 图9：指数历史股息率和分红点数 分红点数 股息率 2005 上证50 21.23 沪深300 23.58 中证500 12.19 上证50 2.67% 沪深300 2.55% 中证500 1.42% 2006 27.28 28.54 14.48 1.51% 1.40% 0.84% 2007 24.41 30.03 16.89 0.58% 0.56% 0.34% 2008 33.26 37.19 20.23 2.40% 2.05% 1.04% 2009 28.77 31.99 20.44 1.13% 0.89% 0.46% 2010 31.83 36.74 21.71 1.61% 1.17% 0.44% 2011 35.78 40.95 27.91 2.21% 1.75% 0.85% 2012 44.51 48.83 31.11 2.40% 1.94% 0.95% 2013 54.58 58.26 35.