供给略有增量，利润持续改善

钢铁 供给略有增量，利润持续改善 本周行情回顾（06.12-06.16）： 中信钢铁指数报收1561.95点，上涨0.87%，跑输沪深300指数2.44pct，位列30个中信 一级板块涨跌幅榜第22位。重点领域分析： 供给略有增量，利润维持偏高水平。本周全国高炉、电炉产能利用率及钢材产量均回升；国 证券研究报告|行业周报 2023年06月18日 增持（维持） 行业走势 内247家钢厂高炉产能利用率为90.3%，环比+0.6pct，同比+0.2pct，91家电弧炉产能利钢铁沪深300 用率为53.6%，环比+0.5pct，同比-0.7pct，�大品种钢材周产量为927.5万吨，环比+0.2%，同比-5.6%；本周钢厂利润维持高位，日均铁水产量周增1.7万吨至242.6万吨，钢材产量受复产增多影响略有回升，关注矿价反弹对钢厂盈利空间的挤压，短期钢材供给水平或持续偏高；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为1126.6万吨，环比-3.0%，同比-28.4%，钢厂库存为450.0万吨，环比-0.9%，同比-29.9%；本周钢材总库存环比回落2.4%，去库幅度较上周下降1.3pct，主因在于本周终端需求偏平，同时库存处于过去四年同期绝对低位，继续回落空间不大；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费为 967.0万吨，环比-2.2%，同比+0.8%，其中螺纹钢周表观消费294.5万吨，环比-3.6%，同比-2.3%，本周�大钢材表需环比下滑，�大品种表需同比去年同期略强，螺纹钢需求表现不佳，建材成交周均值环比回升10.5%；本周钢材价格继续反弹，铁矿现货价格涨幅小于钢材涨幅，主流钢材品种长流程即期毛利持续改善，本周247家钢厂盈利率为52.0%， 较上周回升8.2pct。 四月粗钢产量下滑，钢材下游投资增速低迷。根据wind数据，5月日均粗钢产量月环比下 16% 0% -16% -32% 2022-062022-102023-022023-06 作者 滑5.9%，日均生铁与钢材产量同步回落，截至5月底粗钢年度累计产量同比仍增1.6%， 2022年下半年基数偏低，后续若粗钢平控，供给端仍有收缩预期；下游主要耗钢行业中地产投资增速依旧低迷，基建投资增速环比下行，钢铁相关制造行业增加值普遍回落，钢市呈现出供需双弱特征；6月16日国常会表示，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好；关注后续政策措施对钢材需求的影响。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-4月国内火电投资完成额为188.0亿元，同比增加4.9%，核电投资完成额212.0亿元，同比增长52.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给略有增量，库存降幅收窄，表需环比转弱，近期原料持续偏弱已经带来吨钢盈利的持续修复，粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材、常宝股份，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，推荐受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：5月数据跟踪：粗钢产量下滑，盈利持续修复》2023-06-16 2、《钢铁：供给逐步企稳，库存加速回落》2023-06-11 3、《钢铁：复产力度有限，需求边际好转》2023-06-04 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002318.SZ 久立特材 买入 1.32 1.47 1.65 1.85 12.64 11.35 10.12 9.02 002478.SZ 常宝股份 买入 0.53 0.78 0.91 0.94 13.02 8.85 7.58 7.34 300881.SZ 盛德鑫泰 买入 0.73 1.98 2.93 3.76 43.97 16.21 10.96 8.54 000708.SZ 中信特钢 买入 1.41 1.74 1.92 2.02 11.05 8.95 8.11 7.71 603995.SH 甬金股份 买入 1.27 2.11 2.51 2.92 19.16 11.53 9.69 8.33 603191.SH 望变电气 买入 0.89 1.18 1.58 2.01 20.90 15.76 11.77 9.25 603878.SH 武进不锈 - 0.54 0.67 1.00 1.17 20.04 11.75 7.91 6.78 -000932.SZ 华菱钢铁 - 0.92 0.99 1.14 1.19 5.09 5.18 4.52 4.32 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：未评级公司为wind一致预期） 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：钢材产量持平上周4 1.2.库存：总库存降幅继续扩大5 1.3.需求：表观消费变动不大7 1.4.原料：铁矿现货价格持续走强7 1.5.价格与利润：钢材现货价格回升，即期吨钢毛利持平上周10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯13 3.1.行业要闻13 3.2.重点公司公告14 4.风险提示16 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率4 图表2：唐山钢厂产能利用率4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：北方港口到港量（万吨）8 图表21：45港口铁矿库存（万吨）9 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅12 图表38：本周重点公司公告14 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量小幅回升 本周钢厂利润维持高位，日均铁水产量周增1.7万吨至242.6万吨，钢材产量受复产增多影响略有回升，关注矿价反弹对钢厂盈利空间的挤压，短期钢材供给水平或持续偏高。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.3%，环比+0.6pct，同比+0.2pct。 唐山高炉产能利用率为75.3%，环比-0.3pct，同比-1.7pct。 91家电弧炉产能利用率为53.6%，环比+0.5pct，同比-0.7pct。 �大品种钢材周产量为927.5万吨，环比+0.2%，同比-5.6%。 螺纹钢周度产量为268.5万吨，环比-0.4%，同比-12.1%。 热卷周度产量为312.4万吨，环比-0.4%，同比-0.9%。 根据wind数据，5月日均粗钢产量月环比下滑5.9%，日均生铁与钢材产量同步回落，截至5月底粗钢年度累计产量同比仍增1.6%，2022年下半年基数偏低，后续若粗钢平控，供给端仍有收缩预期；下游主要耗钢行业中地产投资增速依旧低迷，基建投资增速环比下行，钢铁相关制造行业增加值普遍回落，钢市呈现出供需双弱特征；6月16日国常会表示，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好；关注后续政策措施对钢材需求的影响。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率图表2：唐山钢厂产能利用率 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存降幅收窄 本周钢材总库存环比回落2.4%，去库幅度较上周收窄1.3pct，主因在于本周终端需求偏平，同时库存处于过去四年同期绝对低位，继续回落空间不大。 �大品种钢材周社会库存为1126.6万吨，环比-3.0%，同比-28.4%。 螺纹钢周社会库存545.7万吨，环比-4.2%，同比-37.2%。 热卷周社会库存264.5万吨，环比持平，同比-1.9%。 �大品种钢材钢厂库存回落： �大品种钢材周钢厂库存为450.0万吨，环比-0.9%，同比-29.9%。 螺纹钢周钢厂库存202.4万吨，环比-1.0%，同比-40.5%。 热卷周钢厂库存88.8万吨，环比+0.2%，同比持平。 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.3.需求：表观消费环比下行 本周�大钢材表需环比下滑，�大品种表需同比去年同期略强，螺纹钢需求表现不佳，建材成交周均值环比回升10.5%。 �大品种钢材周表观消费为967.0万吨，环比-2.2%，同比+0.8%。 螺纹钢周表观消费294.5万吨，环比-3.6%，同比-2.3%。 热卷周表观消费312.1万吨，环比-1.3%，同比-0.2%。 建材成交环比走弱： 截至6月16日，本周建筑钢材成交量均值为16.58万吨，环比前一周+10.5%。 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）图表14：螺纹钢周