社会服务双周刊：“口红经济”下彩票行快速增长，年轻化或为长期发展基础

社会服务双周刊（5.29-6.9）：“口红经济”下彩票行业快速增长，年轻化或为长期发展基础 休闲服务 2023年6月16日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 涂佳妮社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮箱：tujiani@cindasc.com 王越社服&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业周报 休闲服务 投资评级上次评级 社会服务双周刊（5.29-6.9）：“口红经济”下彩票行业快速增长，年轻化或为长期发展基础 2023年6月16日 投资要点 双周观点：①酒店：我们认为5月28日-6月3日酒店数据下滑主要因为高考前为传统淡季，我们预计暑假有望成为休闲需求快速释放的窗口，而今年商务市场表现或将相对稳健。②免税：我们预计短期海南免税销售仍然承压：1）Q2为海南传统旅游淡季，当前客群购买力相较于旺季客群较弱；2）当前整体可选消费力偏弱，消费习惯出现了“只玩不买”的倾向；3）海南打击代购力度较大；4）折扣力度收窄、积分优惠减少；5）产品供给端承压，尤其是贵价精品及香化畅销品货品短缺。 双周专题：“口红经济”下彩票行业快速增长，年轻化或为长期发展基础。2023年上半年，彩票行业延续了2022年的良好发展势头。同时彩票正以更多元的方式吸引着年轻人，一方面，彩票店逐渐出现在商超、地铁， 甚至做成快闪店，另一方面，彩票带来的财富诱惑、生活乐趣和仪式感，使其成为年轻人舒压的新方式。年轻化的购彩人群、适合年轻人的玩法和全新的销售渠道有望给彩票行业带来长期发展的基础。 行情回顾：1）行业行情：行业方面，5月29日至6月9日申万社会服务指数上涨3.88%，相较沪深300指数+4.25pct，行业涨跌幅排名第5/32。社服子行业来看，旅游及景区上涨9.21%，教育上涨5.59%，酒店餐饮上涨4.73%，专业服务下跌3.33%。年初至今教育涨幅最高为14.0%，专业服务跌幅6.7%，旅游及景区跌幅7.5%，酒店餐饮跌幅最大，为20.6%。2）相关标的行情：5月29日-6月2日涨幅最大前三：峨眉山A（+21.56%）、九华旅游（+18.01%）、长白山（+14.82%）；5月29日-6月2日跌幅最大前三：中国中免（-6.04%）、锦江酒店（-1.91%）、君亭酒店（-0.78%）；6月5日-6月9日涨幅最大前三：西安饮食（+14.85%）、长白山（+11.27%）、九华旅游（+10.24%）；6月5日-6月9日跌幅最大前三：中国中免（-4.89%）、广州酒家（-1.26%）、首旅酒店（-1.24%）。 2021年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。5月29日至6月9日社会服务板块外资持股市值降至100亿左右的水平，5月29日为106.80亿元，6月9日为100.11亿元。近期外资对中国中免、宋城演艺、锦江酒店、广州酒家有所减持。2023年5月29日至2023年6月9日，外资减持中国中免1142万股，持股比例自11.31%降至10.72%；减持宋城演艺2582万股，持股比例自5.56%降至4.43%；减持锦江酒店780万股，持股比例自5.67%降至4.81%；减持广州酒家54万股，持股比例自3.55%降至3.46%。 投资建议：重点标的：（1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼，建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。（3）旅游：重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建议关注众信旅游、岭南控股、长白山、桂林旅游、复星旅游文化。（4）航空机场：重点关注春秋航空，美兰空港，上海机场，中国国航。 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；出行复苏不及预期；需求通胀上行风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2 目录 1、双周观点4 2、双周专题：“口红经济”下彩票行业快速增长，年轻化或为长期发展基础4 3、行情回顾6 3.1行业行情6 3.2相关标的行情8 4、公司&行业动态跟踪11 5、外资持股变动情况15 5.1社会服务行业外资持股情况15 5.2重点标的外资持股变动16 6、投资建议17 7、风险提示17 图目录 图1：2008-23M4彩票销售额及增速（亿元）5 图2：2008-14互联网彩票销售额及占比（亿元）5 图3：2008-23M4福彩&体彩销售额占比5 图4：2008-23M4体彩销售额及增速（亿元）5 图5：乐透型和竞猜型彩票销售额占比6 图6：2022年各省份彩票支出占比与人均可支配收入6 图7：近两周行业涨跌幅排名（2023.05.29-2023.06.09）7 图8：年初至今行业涨跌幅排名（2023.01.01-2023.06.09）7 图9：近10年社服行业估值水平（PE-TTM）7 图10：社服行业较沪深300估值溢价水平7 图11：社服子行业双周涨跌幅（2023.05.29-2023.06.09）8 图12：社服子行业年初至今涨跌幅（2023.01.01-2023.06.09）8 图13：相关标的涨跌幅9 图14：过去两周中国中免股价走势复盘10 图15：过去两周宋城演艺股价走势复盘10 图16：过去两周锦江酒店股价走势复盘10 图17：过去两周广州酒家股价走势复盘10 图18：社会服务外资持股比例整体呈现波动下行趋势（2021.01-2023.06）15 图19：社会服务外资持股比例有所下降（2023.05.29-2023.06.09）16 图20：外资持有中国中免比例有所下降16 图21：外资持有宋城演艺比例有所下降16 图22：外资持有锦江酒店比例有所下降17 图23：外资持有广州酒家比例有所下降17 表目录 表1：社会服务板块重点关注标的估值表10 1、双周观点 出行： TOP3酒店集团数据（5.28-6.3）：周度Occ67.01%（环比-5.9pct），ADR316元（环比-3.2%），RevPAR211.73元（环比-11.2%）。周三周四（5.31-6.1）入住率高点分别为 69.26%/68.91%，环比前一周分别下降11.5pct/12.2pct；周三周四ADR分别为319/317元，环比前一周分别下降15/17元。休闲商旅市场数据：休闲市场Occ60.91%（环比-7.6pct），ADR524 （环比-3.0%），RevPAR319（环比-13.7%）；商务市场Occ65.73%（环比-8.2pct），ADR630 （环比-4.3%），RevPAR414（环比-14.9%）。我们认为5月28日-6月3日酒店数据下滑主要因为高考前为传统淡季，我们预计暑假有望成为休闲需求快速释放的窗口，而今年商务市场表现或将相对稳健。 免税： 我们预计短期海南免税销售仍然承压：1）Q2为海南传统旅游淡季，当前客群购买力相较于旺季客群较弱；2）当前整体可选消费力偏弱，消费习惯出现了“只玩不买”的倾向；3）海南打击代购力度较大；4）折扣力度收窄、积分优惠减少；5）产品供给端承压，尤其是贵价精品及香化畅销品货品短缺。 对中国中免中长期的思考：1）政策：由于近期股价回调较多，市场或担忧2025年底全岛封关后直接进入三税全免的完全竞争环境。我们认为当前海南封关的软件层面建设尚在逐步推进，我们预计封关后免税政策或是逐步落实的；2）即便在完全竞争下，参考香港模式，DFS作为旅游零售商面对海港城的直接竞争，仍有望获得可观的销售额和利润率；且当前中免在三亚海棠湾地区的布局完善，竞争优势显著，我们预计中免仍有望享受高市占率。 2、双周专题：“口红经济”下彩票行业快速增长，年轻化或为长期发展基础 事件：5月25日，财政部网站公布了全国彩票销售情况。数据显示，2023年1-4月累计，全国共销售彩票1751.5亿元，同比增加578.33亿元，增长49.3%。其中，福利彩票机构销售553.94 亿元，同比增加67.53亿元，增长13.9%；体育彩票机构销售1197.56亿元，同比增加510.8亿元，增长74.4%。因此，我们梳理了彩票行业相关情况。 彩票行业曲折发展，福彩体彩二分天下。根据《彩票管理条例》，彩票是指国家为筹集社会公益资金，促进社会公益事业发展而特许发行、依法销售，自然人自愿购买，并按照特定规则获得中奖机会的凭证。我国的彩票行业发源于1987年，距今已有30多年历史。1987年7月，中国社会福利有奖募捐发行中心试点发行“中国社会福利有奖募捐奖”，1994年中国体育彩票正式发布，正式形成二分天下的局面。 政策敏感度较高，互联网彩票禁令依旧存在。彩票公益金是国家非税收收入的重要来源之一，会在中央和地方之间按一定比例分配，专项用于社会福利、体育等社会公益事业，也因此彩票受到国家的严格管控，政策敏感度较高。互联网彩票便是例子，其于2001年萌发，2014年销售额850亿元，占据彩票市场22.2%份额；同比增速102%也高于彩票行业的24%。虽然互联网彩票对我国彩票行业的增长起到了推动作用，但是快速发展带来的欺诈售彩、数据安全风险等问题严重影响了市场的健康发展，因此互联网彩票先后被五次叫停，最新一次叫停发生于2015 年4月，至今仍未松绑。而在2015年互联网售彩被叫停后，当年彩票销售额降为3679亿元， 同比下降-3.8%。此外2019年财政部调整高频快开彩票和竞猜彩票的游戏规则，当年彩票销售额4221亿元，同比下降17.5%。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023M1-4 -30% 1000 800 600 400 200 0 2008200920102011201220132014 25% 20% 15% 10% 5% 0% 彩票销售额YOY（右轴） 互联网彩票销售额占比（右轴） 资料来源：Wind，信达证券研究开发中心资料来源：Wind，信达证券研究开发中心 2018年以来体育彩票占比更高，体育赛事影响波动变化。随着人们对体育赛事关注度的提高， 2018年体育彩票销售额正式超过福利彩票，并且两者差距逐年扩大。但同时，体育彩票更容易受到体育赛事影响。2018年俄罗斯世界杯开赛，当年体彩销售额实现2869亿元，同比增长36.8%；2020年疫情影响体育赛程举办以及线下门店售彩，体育彩票销售额下降17.9%。而 2022年11-12月正值卡塔尔世界杯，体育彩票销售额分别为388亿元、500亿元，显著高于同年其他月份。 图3：2008-23M4福彩&体彩销售额占比图4：2008-23M4体彩销售额及增速（亿元） 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023M1-4 20.0% 4000 3000 2000 1000 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023M1-4 -40% 福利彩票占比体育彩票占