朝闻国盛
朝闻国盛 美联储加息暂停，鹰派未停 今日概览 重磅研报 作者 分析师符蓉 证券研究报告|朝闻国盛 2023年06月16日 【宏观】组合拳应会加快出台—全面解读5月经济-20230615 【宏观】加息暂停，鹰派未停——兼评美联储6月会议与美国5月 CPI-20230615 【金融工程】2023年度金融工程中期策略展望-20230615 【固定收益】弱现实与强预期-20230616 【固定收益】何为实物工作量-20230615 研究视点 【教育】基本面回暖叠加预期改善，人服板块布局机会已现-20230615 执业证书编号：S0680519070001邮箱：furong@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 16.5% 18.3% 47.1% 传媒 8.3% 39.5% 54.5% 计算机 8.1% 8.4% 33.5% 电子 6.5% 0.9% -0.5% 家用电器 5.7% 6.7% 10.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -9.3% -9.0% -24.0% 非银金融 -7.3% 2.0% -7.1% 建筑装饰 -5.7% -5.1% 0.2% 农林牧渔 -5.3% -12.7% -14.9% 钢铁 -5.0% -13.2% -16.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：悲观情绪逼近历史极值》2023-06-15 2、《朝闻国盛：降息只是开始，更多组合拳正在路上》2023-06-14 3、《朝闻国盛：6月理财规模必然收缩吗？》 2023-06-13 4、《朝闻国盛：稳经济还有哪些抓手？》2023-06-12 5、《朝闻国盛：潍坊化债，如何着力？》2023-06-09 重磅研报 【宏观】组合拳应会加快出台—全面解读5月经济-20230615 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com1、整体看，5月经济基本延续4月超预期下行的趋势。 2、结构看，各分项普遍走弱。 3、往后看，继续提示：当前经济压力仍大，更多组合拳正在路上。 4、具体看： >消费端：同比回落，低于预期。 >投资端：地产、制造业继续下行，基建分化。 >供给端：工业、服务业生产同比回落。 >就业端：总体失业率持平，青年失业续创新高。风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】加息暂停，鹰派未停——兼评美联储6月会议与美国5月CPI-20230615 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美联储维持利率不变，点阵图显示年内再加50bp，并上调了经济和通胀预测。 2、会议过后，资产价格大幅波动，加息预期变化不大、降息预期明显降温。 3、美国5月CPI同比大降，但核心CPI同比回落缓慢、预计年底仍接近4%。 4、美联储面临衰退与通胀的权衡，下半年货币政策存在较大变数。风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。 【金融工程】2023年度金融工程中期策略展望-20230615 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 本报告是国盛证券金融工程2023年度中期量化策略的核心观点与展望。我们将从宏观资产配置、中观行业和微观选股等多个角度进行阐述。宏观看，货币和信用持续宽松，对经济恢复有着一定支撑，同时经济高频指数处于趋势恢复阶段。基于GK模型测算，就算是悲观情况未来一年50和300仍有较高的上涨空间，因此对于权益的长期配置价值不必悲观。技术上看，中证500和上证综指已于2023年4月份迎来了周线级别牛市，这基本意味着市场中期牛 市的全面启动；上证综指的周线牛市只走完了1波，也意味着市场的中期上涨大概率没走完。 风险提示：量化模型基于历史规律总结，如若未来宏观、行业、市场、政策发生结构性变化，模型有失效风险。 【固定收益】弱现实与强预期-20230616 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 我们判断债市依然处于牛市趋势中，短期预期提升可能带来债市调整压力，但也是配置机会。当前市场博弈的重点不是现实的经济数据有多差，而是政策预期有多大，市场交易的逻辑在于，基本面越差，政策发力的预期越强，在7月底的政治局会议之前，市场将充分博弈政策发力的强度。因此，短期市场调整可能提供配置机会，我们继续坚持下半年利率将创历史新低的判断，短期调整后可以考虑择机加仓。 风险提示：数据统计存在误差：数据统计口径可能存在误差。经济修复超预期，如果经济修复超预期，可能对债市形成压力。政策变化超预期：如果出台超预期政策措施，债市可能出现超预期回调。 【固定收益】何为实物工作量-20230615 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 物工作量的形成时间滞后于基建。2022年基建与实物工作量出现较大背离，2023年基建与实物工作量的背离缩窄，实物工作量指标转好，实物工作量加快形成。一方面，专项债的发行管理愈发严格规范，有利于加快形成实物工作量。另一方面，2023年多省市在常务会议中提出要加快形成实物工作量，采取多种方法抢抓进度尽快形成实物工作量。此外，政策性开发性金融工具的落地也为项目施工形成实物工作量提供了更多资金。 风险提示：相关表述统计存在遗漏；专项债落地变慢 研究视点 【教育】基本面回暖叠加预期改善，人服板块布局机会已现-20230615 孟鑫分析师S0680520090003mengxin@gszq.com 宏观经济环境变化导致企业用工需求阶段性疲软，低迷预期下近期板块业绩与估值承压。岗位需求边际改善，行业最艰难时期已过。根据人服上市企业近期交流情况，行业需求回暖趋势已逐步形成。1）岗位需求与招聘活跃度提升；2）平台类公司收款转好；3）线下人服公司交付与周转加快；4）各产业需求均有不同程度回暖。短期回暖节奏存在一定差异，向上恢复弹性可观。中长期看，行业集中度提升趋势以及AI赋能等共同助力龙头延续高成长。1）龙头市占率有望持续提升；2）人工智能推动龙头企业转型升级。 投资建议：近期宽松宏观经济政策或有望提振经济复苏信心，我们认为前期预期走弱带来的估值调整已接近尾声，基本面改善或逐步兑现为下半年板块业绩改善，重点推荐科锐国际、同道猎聘、BOSS直聘，关注北京城乡、人瑞人才、外服控股等。 风险提示：经济复苏不及预期、大客户流失、行业竞争加剧等风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
