朝闻国盛
朝闻国盛 市场情绪见底，关注左侧时机 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁逸朦 证券研究报告|朝闻国盛 2023年06月08日 【宏观】出口转负加大经济压力，政策更可期-20230607 【策略】市场情绪见底，关注左侧时机——交易与趋势周报3.0(第3期 -20230607 【房地产】2022&2023Q1财报解析：分化加速，看好头部优质房企 -20230607 【医药生物】一品红（300723.SZ）-聚焦于儿童药、慢病药以及疫苗领域的创新型生物医药企业-20230607 【轻工制造】箭牌家居（001322.SZ）-中国“智”造，“浴”风而行-20230607 【银行】瑞丰银行（601528.SH）-区域小微特色银行，规模扩张有望带动营收稳步增长-20230607 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 6.7% 14.9% 37.2% 电子 3.6% 0.3% -5.0% 计算机 2.6% 7.9% 30.7% 社会服务 0.4% -7.4% 10.0% 家用电器 0.1% -1.3% 5.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 建筑装饰 -11.3% -2.0% 1.1% 商贸零售 -9.5% -14.7% -16.3% 农林牧渔 -9.4% -14.2% -13.7% 食品饮料 -7.6% -13.1% -10.0% 非银金融 -7.6% -1.3% 1.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：外资波动放大，内部分歧显著》 2023-06-07 2、《朝闻国盛：偏股转债步入高估区间——六月可转债量化月报》2023-06-06 3、《朝闻国盛：政策半月观—政策组合拳有望陆续出台》2023-06-05 4、《朝闻国盛：中兴通讯（000063.SZ）-借力AI再起势，长风破浪会有时》2023-06-02 5、《朝闻国盛：5月PMI续创年内新低，怎么看、怎么办？》2023-06-01 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】出口转负加大经济压力，政策更可期-20230607 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 5月出口再度转负、且降幅超预期，高基数之外，欧美经济下行、出口订单走弱、出口价格回落是主要拖累；进口强于预期，与高频数据走弱有所背离，主因原油等进口降幅收窄，并非我国内需变强的反映。往后看，出口回落仍是大方向，节奏上Q3可能是全年低点、Q4应会有所好转。继续提示：我国经济仍属弱现实，后续对政策可乐观些，近一两个月可能出台一系列政策组合拳，主要围绕稳信心、稳增长、扩内需、稳地产、促消费、稳外贸、中央加杠杆等，可能的有：支持民企的法律制度、地产差异化放松（北上广深等）、支持汽车（新能源等）、降准降息、加大政策性金融规模、推出一批重大基建项目等。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】市场情绪见底，关注左侧时机——交易与趋势周报3.0(第3期-20230607 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 市场情绪见底，关注左侧布局时机。(1)当前A股综合情绪再度探底，已走低至5%历史分位数水平；具体分项看，股民情绪、资金情绪、量价动能、交易风险等普遍回落至历史低位；加之市场乐观机构占比已反弹至50%，综合判断市场有望触底回升。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向机械、纺织服装、家电、电力公用事业、石油石化，而“TMT+中特估”拥挤度仍需时间消化。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【房地产】2022&2023Q1财报解析：分化加速，看好头部优质房企-20230607 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664@gszq.com 2022年整体业绩承压，国央企与民企显著分化；销售、拿地大幅下滑，仍在核心城市拿地房企将受益于竞争格局改善。 投资建议：我们继续坚定地看多政策，认为目前偏弱的需求需要政策继续呵护。无论大政策是否出台，我们认为今年都将呈现总量弱复苏、结构复苏偏强的格局，一线+不超过三分之二的二线+少量三线城市有望在今年实现销售复苏。择股方向包含以下几个方向：1、受益于需求侧复苏、竞争格局改善的。A股：滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、保利发展、万科A、金地集团；H股：绿城中国、越秀地产、华润臵地、中国海外发展、中国海外宏洋；2、受益于一线城市量价修复的区域型概念公司；3、受益于竣工链复苏的标的：物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应。 【医药生物】一品红（300723.SZ）-聚焦于儿童药、慢病药以及疫苗领域的创新型生物医药企业-20230607 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 祁瑞分析师S0680519060003qirui@gszq.com 公司聚焦于儿童药、慢病药及生物疫苗领域。公司聚焦于儿童药、慢病药及生物疫苗领域，目前具备医药全产业链的研发运营管理能力，产品涵盖范围包括化学药（含制剂和原料药）、中药以及疫苗等领域。公司具备强劲的研发创 新能力及转化能力，未来有望充分发挥企业优势，通过自主研发、技术合作等多种创新方式，不断提高公司医药研发实力。盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.99亿元、5.38亿元以及7.36亿元，同比增长37%、35%以及37%，对应PE分别为33X、25X以及18X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：业绩低于预期风险；研发失败风险。 【轻工制造】箭牌家居（001322.SZ）-中国“智”造，“浴”风而行-20230607 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 张彤研究助理S0680122070001zhangtong1@gszq.com 公司深耕卫浴陶瓷领域近30年，产品以卫生陶瓷、龙头�金为核心，逐步拓展至全屋空间。近年来外部环境扰动下公司经营稳健，伴随降本增效推进及产品结构智能化升级，盈利中枢稳步向上。2023Q1公司营业收入同比-1.7%至 11.10亿元，归母净利润实现311万元，预计伴随装修需求复苏，3月起订单及收入逐步回暖，且伴随价格优惠逐步收紧，利润情况有望改善。据华经产业研究院数据，我国智能坐便器国内市场保有量渗透率仅为4%（海外成熟市场为60%-90%）。伴随内资品牌生产力提升、产品价格带下移，我们预计2030年智能坐便器（需求量）渗透率有望提升至35%。箭牌家居深挖细分人群需求，推出功能升级款及爆款轻智能产品，有望推动市场份额进一步提升。 公司全渠道扩张稳健、渠道下沉提速，产品智能化升级&套系化销售有望带动客单值增长，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.13亿元/8.39亿元/9.90亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、智能产品推广不及预期、渠道拓展不及预期、测算误差风险。 【银行】瑞丰银行（601528.SH）-区域小微特色银行，规模扩张有望带动营收稳步增长-20230607 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 投资建议：瑞丰银行所处的绍兴、义乌地区需求旺盛，贷款增速在16%以上，且其在绍兴越城区市占率仍有提升空间，规模有望保持较快增速。而受益于存款利率下降，今年净息差也有望基本企稳，带动利息净收入稳步增长。此外，公司核心一级资本充裕，还可通过认购参股其他优质农商行进一步打开业绩增长空间。瑞丰银行自身资产质量近年也改善明显，有望打开利润释放空间，全年来看业绩表现或将持续领先同业，预计2023-2025实现规模净利润17.63/20.49/24.04亿，当前2023PB约0.59x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济恢复节奏不及预期；小微业务异地拓展不及预期；利率超预期下行；股票解禁带来价格波动。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路10
