金融衍生品策略日报

证券 研2023年06月02日 究 报金融衍生品策略日报 告 分析师：谢玉磊S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《金融衍生品策略日报》2023- 06-01 2、《金融衍生品策略日报》2023- 05-31 3、《金融衍生品策略日报》2023- 05-30 相关研究 策略研究 ▌策略观点 本周四，A股三大指数冲高回落。截至收盘，沪指涨 0.00%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.59%，科创50跌 0.03%，沪深300涨0.22%，上证50涨0.28%。上涨家数为2622家，高于前一交易日1866家，高于此前一周均值 2230家。涨停家数为53家，低于前一交易日61家，高于 此前一周均值49家。下跌家数为2320家，低于前一交易 日3113家，低于此前一周均值2728家。跌停家数为26 家，高于前一交易日21家，等于此前一周均值26家。北 向资金净流出18.01亿元，前一交易日净流出37.97亿 元，上周均值为净流出44.72亿元。成交额为9883亿 元，前一交易日为9404亿元，上周均值为8103亿元。A股维持弱势震荡节奏，基本符合我们对于近期走势的判断，目前我们认为指数启动新的趋势行情的概率偏小，核心逻辑在于流动性并不宽裕，盈利驱动逻辑也存在质疑，因此结合月度的经济数据，我们认为指数大概率将继续下跌释放风险，从而形成估值折价，然后再启动反弹。 ▌股指期货交易策略 观点：市场情绪低迷，指数维持震荡 （1）6月1日，IF、IH、IC合约持仓量分别为22.06万手、 14.3万手、29.38万手，日环比变动为1.76%、2.91%和0.37%； （2）6月1日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为-8.87点、-12.14点、-4.46点，较上一交易日变化-0.92点、- 2.99点和9.74点。 操作建议：IF2306以高抛低吸为主，支撑位3780点，阻力位3830点 ▌期权交易策略 观点：PCR值持续走低，指数下行动能不足 （1）6月1日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实 300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.59、 0.85、0.85、0.68，其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降； （2）6月1日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为15.5%、17.5%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：卖出300ETF沽6月3800期权；稳 健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌风险提示 1市场系统性风险；2短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100 张 50 0 -50 -100 -150 2023-04 2023-05 -200 8,000 点 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 3,000 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50 中证500价差中证500指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 6,000 点 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2023-01 2023-04 3,000 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 4,500 点 4,000 3,500 3,000 2,500 2023-01 2023-04 2,000 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 沪深300价差沪深300 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 上证50价差上证50指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表550ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2023-03 2023-04 2023-05 2023-05 2.0 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 2023-03 0.4 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2023-04 2023-05 2023-05 3.0 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 2023-03 2023-03 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表7嘉实300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表8300股指期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2023-03 2023-03 2023-04 2023-05 2023-05 2.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 2023-03 2023-03 2023-04 2023-05 2023-05 3,000 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表9300ETF历史波动率、隐含波动率对比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表1050ETF历史波动率、隐含波动率对比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -20% IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 ▌研究员介绍 谢玉磊：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济和周期行业。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报 告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转