【军工】航发动力交流纪要-调研纪要

航发动力纪要 航发动力观点： 航发动力业绩端认为难有好的表现，业绩不是主要考核指标，业绩端难有好的表现。 要点： 1.23年航空发动机及衍生品业务的预期增速，以哪个数据为基准，2022年实际营收还是2022年营收指引？ 以2022年实际营收为基准，且考虑了4个主机厂之间互相抵消因素的影响。23年营收指引以2022年实际营收为依据；同时针对2022年营收指引未考虑4个主机厂内部之间互相抵消的影响，导致实际目标达成但貌似未完成2022年营收指引的情况，23年指引考虑了内部互相抵消的影响。23年营收指引399.7亿，同比15.5%，增速较2022年的8.5%有显著提升，低于2021年的21.9%、2020年的18.8%，高于2015年(含)以来的其他年份增速。 2.Q1毛利率环比3.55pct、同比提升1.45pct的原因？ 毛利率Q1和Q4环比不具有可比性。Q1毛利率一般比较高，Q4毛利率还包括很多维修方面费用等等其他方面的因素，Q1与Q4不具有可比性。 Q1同比方面，母公司测算结果，产品结构变化是最主要的原因，2022年的新产品在2023年相对成熟一些，可以算老产品，大概提升1pct，其他正面因素包括各生产环节产能匹配度更好等等。3.生产周期大致时间？ 大约1年，四个主机厂生产周期都差不多。 4.2022、23Q1存货分别为257亿/25%、318亿/31%，2022年收入是否比预期指引高？不一定，可能还是收入指引的可能大一些。 5.产品良率是否已经见底，进入缓慢提升状态？ 只能说22年良率相对21年有所提高，未来还不好说。 6.目前生产良率大概什么水平？ 不同口径、不同环节，生产良率有较大差异，没法一概而论。有些很成熟的产品，比如现 在已经生产了20多年的成熟产品，良率自然就高；有些新产品，良率自然就低一些；另外有些难度大的生产环节，如叶片单晶铸造，最初生产时良率甚至10%不到，现在有显著提高。 7.沈阳、西安、贵州方向的增速，能否排个序？ 近一点来看，纵向比较，23年西安本部增速会比较快，跟自己历史比较；远一点看，黎阳的增速会更快一些，与自己历史比较。 8.哪些环节是公司一定要保留的，哪些环节会逐步让供应商承接更多？ 总装等核心环节，肯定会保留；非核心环节，如盘轴类零件的生产，会逐步向外转移。 9.对毛利率影响比较大的因素： 有利的因素：产品结构调整，各环节产能匹配度提高，等等。 不利的环节：降价、原材料涨价、短期内新品占比快速提升，等等。 10.维修收入过去几年绝对额及占比情况，未来1-2年维修收入预期？ 多年前大概占20-30%，现在更低一些。国外的情况可能不太有参考价值，国内不只是公司自己修，公司摸索出修理规范，客户按公司制定的规范进行修理；客户也有维修厂，小修客户自己处理，客户修理不了的，才会公司来修。 11.定价机制调整：成本加成定价往目标价格激励约束机制转变情况？ 新型号按目标价格激励约束机制定价。主力三代的改进型号算新品，用目标价格激励约束机制；二代及以下更老的型号，就按历史定价。 12.军贸的定价及利润分配情况？出口定价方式不同于国内，军贸公司会赚一部分，但公司应该会分享大头？