沪镍：仍有回调空间

沪镍：仍有回调空间 金信期货研究院姓名：杨彦龙 GOLDTRUSTFUTURES 产业链互相转化，供需结构错综复杂 硫化镍矿床分布于西澳大利亚、南非、加拿大和俄罗斯等国； 红土镍矿床主要分布在澳大利亚、印度尼西亚、新喀里多尼亚和菲律宾等国； 其中60%为红土镍矿，40%为硫化镍矿。 印尼后来者居上，深度影响全球镍布局 全球镍矿储量占比（%） 28% 20% 4% 20% 6% 澳大利亚 印尼巴西俄罗斯美国菲律宾其他 15% 7% 全球镍矿产量占比（%） 24% 5%9% 6% 7% 13% 36% 印尼菲律宾俄罗斯 新喀里多尼亚澳大利亚 加拿大其他 硫化镍矿产量占比（%） 17% 4% 28% 5% 10% 19% 南非 加拿大俄罗斯澳大利亚中国 美国 其他 17% 红土镍矿产量占比（%） 27% 19% 18% 8% 9% 9% 10% 印尼 澳大利亚菲律宾古巴 新喀里多尼亚巴西 其他 1月1日 1月13日 1月24日 2月7日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月5日 4月16日 4月28日 5月8日 5月20日 5月31日 6月14日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月6日 9月20日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2022-04-01 2022-04-18 2022-04-29 2022-05-17 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-22 2022-10-11 2022-10-25 2022-11-08 2022-11-22 2022-12-06 2022-12-20 2023-01-04 2023-01-18 2023-02-06 2023-02-20 2023-03-06 2023-03-20 2023-04-03 2023-04-18 2023-05-04 2023-05-17 镍矿进口持稳，港口库存小幅累积 镍矿进口（吨） 镍矿自菲律宾进口（吨） 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月 2月3月4月5月6月7月8月 9月10月 11月 12月 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2019年2020年2021年2022年 2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 镍矿港口库存（万湿吨） 红土镍矿CIF价（美元/湿吨） 2000 140 120 100 80 60 40 20 0 1500 1000 500 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0.9%Ni 1.5%Ni 1.8%Ni 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，优财研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES 2022-04-01 2022-04-18 2022-04-29 2022-05-17 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-22 2022-10-11 2022-10-25 2022-11-08 2022-11-22 2022-12-06 2022-12-20 2023-01-04 2023-01-18 2023-02-06 2023-02-20 2023-03-06 2023-03-20 2023-04-03 2023-04-18 2023-05-04 2023-05-17 镍铁产能充足，短期关注成本以及钢厂生产情况 国内NPI产量（万金属吨） 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 NPI自印尼进口（吨） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中高镍生铁出厂价价（元/镍） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年2022年2023年 印尼NPI产量（万金属吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 印尼高冰镍产量（万金属吨） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 高冰镍自印尼进口量（千克） 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 中间品增量明显，需求影响节奏 印尼MHP产量（万金属吨） 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 MHP自印尼进口量（千克） 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 国内硫酸镍产量（金属吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 硫酸镍企业生产情况（%） 120 100 80 60 40 20 0 开工率 产能利用率 2019-01-31 2019-03-31 2019-05-31 2019-07-31 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-31 2020-03-31 2020-05-31 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 新能源支撑不佳，硫酸镍生产走弱 硫酸镍进口量（千克） 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 硫酸镍原料需求量（金属吨） 20000 15000 10000 5000 0 湿法中间品 镍豆 镍粉 高冰镍 再生镍废料 精炼镍企业开工率（%） 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 精炼镍企业产能利用率（%） 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 结构性短缺缓解，精炼镍有序放量 国内电解镍产量（吨） 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 精炼镍进口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 电积镍投产推进，迟到但不缺席 俄镍较硫酸镍溢价（元/镍吨） 80000.00 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 据SMM调研数据显示，2023年中国精炼镍产能共计27.51万吨，其中新建电积镍产能5.13万吨，新建产能占比18.65%；预计2024年中国精炼镍产能30.91万吨，其中新建电积镍产能8.53万吨，新建产能占比达27.6%；全球方面，2023年新建产能占比达8.2%，2024年将达到10.26%。 2023年国内电积镍产能 19% 81% 新建产能已有产能 2023年全球电积镍产能 8% 92% 新建产能已有产能 1月1日 1月13日 1月24日 2月7日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月5日 4月16日 4月28日 5月8日 5月20日 5月31日 6月14日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月6日 9月20日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1月1日 1月13日 1月24日 2月7日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月5日 4月16日 4月28日 5月8日 5月20日 5月31日 6月14日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月6日 9月20日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月27日 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月27日 顽疾难治，低库存炒作屡禁不止 精炼镍社会库存（吨） 上期所期货库存（吨） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40000 35000 30000