金融衍生品策略日报

证券 研2023年05月30日 究 报金融衍生品策略日报 告 分析师：谢玉磊S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《金融衍生品策略日报》2023- 05-29 2、《金融衍生品策略日报》2023- 05-26 3、《金融衍生品策略日报》2023- 05-25 相关研究 策略研究 ▌策略观点 本周一，A股三大指数收盘涨跌不一。截至收盘，沪指涨 0.28%，深成指跌0.80%，创业板指跌1.14%，科创50跌 0.99%，沪深300跌0.44%，上证50跌0.44%。上涨家数为1643家，低于前一交易日2903家，低于此前一周均值 2230家。涨停家数为41家，低于前一交易日52家，低于 此前一周均值49家。下跌家数为3376家，高于前一交易 日2045家，高于此前一周均值2728家。跌停家数为47 家，高于前一交易日29家，高于此前一周均值26家。北 向资金净流入14.36亿元，前一交易日暂停交易，上周均 值为净流出44.72亿元。成交额为9227亿元，前一交易 日为8229亿元，上周均值为8103亿元。A股延续弱势震荡，基本符合我们判断。目前而言，市场最大的问题来自于投资者信心的不足，似乎场内资金都在等待新的政策措施。同时交易层面，并没有出现确定性较高买点，因此市场进入了一个疲软的状态。目前从指数空间角度，三大指数均具备有继续下行的空间，但放长期看，也已经处于构筑底部的阶段，尤其是深证市场，已经逐步进入左侧的埋伏区域。 ▌股指期货交易策略 观点：指数高开低走，短期维持弱势 （1）5月29日，IF、IH、IC合约持仓量分别为21.72万手、13.17万手、28.85万手，日环比变动为-1.55%、-1.64%和-1.24%； （2）5月29日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为-8.94点、-12.09点、-9.36点，较上一交易日变化1.01点、3.13点和3.03点。 操作建议：IF2306以逢高卖出为主，阻力位3840点 ▌期权交易策略 观点：隐含波动率低位，指数或弱势震荡 （1）5月29日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实 300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.7、 0.9、0.91、0.72，其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降； （2）5月29日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为14.4%、15.6%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：暂无；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌风险提示 1市场系统性风险；2短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100 张 50 0 -50 -100 -150 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -200 8,000 点 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 3,000 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50 中证500价差中证500指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 6,000 点 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2023-01 2023-04 3,000 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 4,500 点 4,000 3,500 3,000 2,500 2023-01 2023-04 2,000 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 沪深300价差沪深300 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 上证50价差上证50指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表550ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-05 2.0 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 0.4 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2023-04 2023-05 2023-05 3.0 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-02 2023-03 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表7嘉实300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表8300股指期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2023-01 2023-02 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-05 2.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-05 3,000 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表9300ETF历史波动率、隐含波动率对比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表1050ETF历史波动率、隐含波动率对比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -20% IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 ▌研究员介绍 谢玉磊：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济和周期行业。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报 告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一