金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年05月19日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期9.7%，前值3.9%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。 2.中国1-4月份固定资产投资（不含农户）147482亿元，同比增长4.7%。其中，民间固定资产投资79570亿元，同比增长0.4%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.64%。中国1-4月房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%。 3.中国4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，预期20.2%，前值10.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额31290亿元，增长16.5%。按消费类型分，4月份商品零售31159亿元，同比增长15.9%；餐饮收入3751亿元，增长43.8%。 4.国家统计局表示，4月份国民经济运行延续恢复向好态势，就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降。当月全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.1个百分点；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为20.4%、4.2%。 5.财政部公布数据显示，1-4月累计，全国一般公共预算收入83171亿元，同比增长11.9%；一般公共预算支出86418亿元，增长6.8%。主要税收收入项目方面，国内增值税27923亿元，增长58%；消费税5893亿元，下降17.9%；印花税收入1637亿元，下降14.2%，其中，证券交易印花税收入716亿元，下降42.7%。1-4月累计，地方政府性基金预算本级收入13407亿元，同比下降18.5%，其中，国有土地使用权出让收入11761亿元，下降21.7%。 6.国家统计局：4月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数减少，同比上涨城市个数增加；70个大中城市商品住宅销售价格环比整体涨幅回落、二手住宅环比涨幅回落更为明显，各线城市商品住宅销售价格同比上涨或降势趋缓。 7.数据显示，本周北向资金累计净卖出近17亿元；本周央行公开市场共有120亿元逆回购、1000亿元MLF和500亿国库现金定存到期，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购和1250亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼270亿元。 8.美国4月零售销售环比升0.4%，预期升0.8%，前值自降1%修正至降0.6%；核心零售销售环比升0.4%，预期升0.4%，前值自降0.8%修正至降0.4%。 9.美国上周初请失业金人数为24.2万人，预期25.4万人，前值26.4万人；四周均值24.425万人，前值24.525万人；至5月6日当周续请失业金人数179.9万人，预期181.8万人，前值自181.3万人修正至180.7万人。 10.美国众议院议长麦卡锡表示，预计众议院将在下周审议债务上限协议。谈判正围包括削减开支以及提高债务上限，当前处境比一周之前好很多，但仍有许多工作要做。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场低位震荡，至周五收盘，上证50指数涨0.09%，沪深300指数涨 0.17%，中证500指数涨0.42%，中证1000指数涨1.02%。沪深两市成交4.31万亿元，日均成交下降16%，北向资金净卖出16.9亿元。 市场在周一出现大逆转，上证综指一度下跌超1%，但午后保险、券商等权重股带动市场大幅反弹，收盘出现长下影锤头阳线，以涨1.17%报收，也奠定了下方的支撑。之后的四个交易日，市场横盘震荡，沪深300指数受茅台影响表现稍弱，中证1000指数在半导体、家电等带动下表现略强。 股指期货当月合约到期交割，IH2306周涨幅0.09%，IF2306周涨幅0.17%，IC2306周涨幅0.42%，IM2306周涨幅1.02%。各品种2306合约周五收盘全线贴水。成交持仓保持平稳。 本周4月经济数据公布，工业增加值同比增速回升1.7个百分点至5.6%，剔除低基数效应，生产显著走弱，需求不足、企业盈利下降制约生产。需求端，1-4月固定资产投资同比增长4.7%，回落0.4个百分点。其中，基建、制造业、房地产投资增速分别回落0.3、0.6、 0.4个百分点至8.5%、6.4%、-6.2%；市场信心有待提振、物价指数不强等因素影响制造业小幅回落；地产销售回落，房企投资信心受抑制地产降幅扩大；4月社零同比增长回升7.8个百分点至18.4%，而两年平均增长2.6%，回落0.7个百分点，显示居民消费经历了疫后逐步释放后，现阶段进一步释放动能有所趋缓。未来，经济内生动力仍有待增强，叠加出口回落，短期经济仍将面临一定压力。 在经济弱复苏的背景下，人民币兑美元走弱，影响投资者信心，板块轮动加速，市场无持续领涨的主线。人工智能虽一度有所表现，但快速回落，中特估值部分权重股有止跌迹象，但大部分仍持续回落。无论是人工智能还是中特估值两大板块都需要巨大的成交量支撑，但目前市场成交萎缩显然无法支撑两大主线表现，后市较大可能是轮动表现。 综上所述，经济弱复苏之下，市场成交下降热度消退，因此板块轮动之下股指期货可能保持弱市震荡。 金融期权：本周市场震荡回落，全市场成交额维持低位，风格方面，成长风格占优，创业板指数领涨。北向资金本周净流出16.9亿元。 期权方面，本周市场几个期权标的指数在年内低点附近震荡，实际波动不高，但期权市场表现相对谨慎，无论是日内还是日间，隐波与标的间的走势呈现一定程度负相关，同时降波主要出现在平值附近，而虚值隐波跌幅普遍有限，导致隐波微笑曲面凸性明显增加。尽管如此，由于标的实际波动不高，使得本周多数品种卖方策略普遍盈利。 展望下周，如果标的维持本周波动幅度，那么标的历史波动率依然有回落的空间，波动率风险溢价也将继续走阔。但由于各个期权品种隐波绝对水平不高，同时根据本周隐波与标的价格的联动表现，如果标的跌穿年内低点，则隐波大概率出现反弹，所以在空波动的交易中依然以结构性的交易更为稳妥。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.152 -0.047 11.701 3.358 -0.834 宽跨式策略 0.134 0.068 12.867 2.973 -0.84 日历策略(卖近买远) 0.081 0.069 7.014 2.047 -0.535 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.142 0.203 11.912 3.026 -0.714 宽跨式策略 0.116 0.248 12.819 2.904 -0.701 日历策略(卖近买远) 0.122 -0.039 5.037 1.925 -0.563 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.191 0.467 18.798 2.898 -1.052 宽跨式策略 0.217 0.457 16.319 2.817 -0.985 日历策略(卖近买远) 0.117 0.445 11.56 1.471 -0.257 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.305 -0.195 18.681 4.105 -1.675 宽跨式策略 0.326 -0.216 17.344 3.861 -1.658 日历策略(卖近买远) 0.232 0.086 10.737 2.544 -0.622 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.179 0.288 11.538 3.706 -1.122 宽跨式策略 0.23 0.547 14.933 3.191 -0.989 日历策略(卖近买远) -0.031 -0.027 6.755 2.292 -0.511 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.18 0.247 17.459 6.068 -1.859 宽跨式策略 0.265 0.409 16.427 4.537 -1.239 国债期货：本周国债期货震荡运行，各期限合约涨跌不一。截至周五收盘，30年期主力合约周+0.06%，10年期主力合约周+0.00%，5年期主力合约周+0.01%，2年期主力合约周 -0.09%。现券方面，10年期国债活跃券230004收益率报2.7150%，周+1.25bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.4035%，周+8.77bp，DR007加权利率报1.8743%，周+6.54bp。 数据方面，本周国家统计局公布4月宏观经济数据，数据整体不及预期且结构仍有分化。具体来看，生产端，4月工业增加值同比+5.6%，较上月回升1.7个百分点，但季调后环比 -0.47%，在未有疫情扰动的情况下，工业生产环比收缩极为罕见。低基数下，4月服务业生产指数同比+13.5%，较上月回升4.3个百分点，工业和服务业生产在变化趋势上与稍早公布 的4月用电量数据基本保持一致。 需求端，投资方面，4月固定资产投资边际继续转弱，经我们估算，单月同比+3.6%，较上月回落1.1个百分点。其中，制造业和基建投资分别+5.3%、+7.9%，分别回落0.9、2.0个百分点。房地产投资同比-7.3%，维持负增态势的同时，也较上月回落1.4个百分点。地产分项数据有喜有忧，调整测算后，竣工面积单月同比+42.0%，“保交楼”政策推动下，继续保持高增，但新开工面积同比-27.3%，改善较为有限，指向房企实际投资意愿依旧低迷。更为关键的商品房销售面积4月同比+5.5%，较上月提升5.4个百分点。不过，一方面去年疫情扰动下基数偏低:另一方面，4月销售面积环比接近腰斩，表现明显弱于季节性。 三、数据图表呈现 消费方面，社零同比增幅继续走扩，同比+18.4%，较上月上行7.8个百分点。但排除去年疫情带来的基数影响，4月社零两年复合同比仅+2.6%，反而较上月回落0.7个百分点。其中，结构上看，商品零售两年复合同比+2.3%，回落1.0个百分点；而餐饮收入两年复合同 比+5.4%，回升2.6个百分点，线下服务消费与商品消费表现分化。 本周央行公开市场逆回购维持地量操作规模，周初小幅增量续做本月到期的1000亿元MLF，净投放250亿元中长期流动性，中标价格保持不变，仍为2.75%。MLF续做体现出央行当前对市场流动性仍有呵护，但对调降政策利率的态度偏谨慎，这和一季度央行货币政策执行报告传递出的政策基调保持一致。 综合来看，低基数效应下，4月国内主要宏观指标延续同比正增，其中居民消费弹性相对较高。不过，工业生产端和投资需求边际转弱，季调后环比双双回落，且排除基数影响，当前居民消费扩张实际也相对温和，尤其是商品消费方面。在外需不确定性较大的情况下， 我们认为后续扩大内需依旧十分必要，生产和与其相关的投资需要下游终端持续的正反馈，而居民购房、购车等大宗消费的释放情况或仍是关键。 债市对滞后的月度数据反应相对平淡，叠加本周降息落空，多头止盈增多以及人民币汇率承压，国债收益率下行受阻。不过，短期来看，在国内基本面修复斜率趋缓，居民部门信贷需求偏弱，市场资金面平稳，“资产荒”格局也未有明显改观的情况下，我们认为债市走势出现反转的可能性相对不高，震荡态势或将延续。 市场对于后续是否调降政策利率仍存一定分歧